Q2净利率改善，产能释放+大客户开拓注入增长动能

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评●通用设备 2023 年 08 月 10 日 Q2 净利率改善，产能释放+大客户开拓注入增长动能 核心观点：  投资事件：公司披露 2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入3.57 亿元，同比增长 23.42%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比下降 27.35%；实现扣非净利润 0.59 亿元，同比下降 29.86%。  22H1 业绩仍承压，Q2 单季度环比改善。公司聚焦硬质合金数控刀具主赛道，不断追求刀具整体性能的提升和制造工艺的优化，拓展新产品和新客户。受益于公司持续加大研发投入，积极开拓市场，推动新增产能落地，产品供应能力增加，2023 年上半年公司实现营业收入 3.57 亿元，同比+23.42%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比-27.35%。主要由于 1）股权激励股份支付费用 1563.48 万元，可转债利息支出 1290.43 万元，费用支出增加；2）新建刀具产能仍处爬坡阶段。Q2 单季度公司收入 2.07 亿元，同比+33.53%，环比+37.55%；净利润 0.38 亿元，同比-17.10%，环比+58.69%。  费用支付致盈利能力下滑，Q2 净利率环比修复。2023 年上半年公司毛利率/净利率为 44.82%/17.47%，同比分别下降 4.07pct/12.20pct；其中 Q2 单季度公司毛利率/净利率为 44.46%/18.50%，环比分别下降 0.86pct/提升2.46pct。费用端方面，2023 年上半年公司销售费用 0.19 亿元，同比+125.47%；管理费用 0.22 亿元，同比+42.38%；财务费用 0.13 亿元，同比+12394.34%；研发费用 0.30 亿元，同比+64.44%。23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 5.31%/6.06%/8.37%，同比分别+2.40pct/+0.81pct/+2.09pct。  产能释放叠加完善产品布局，打造增长动能。产品研发方面，公司持续加大硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域以及航空航天等难加工领域的研发投入。并进一步完善刀片-刀体-刀具的产品矩阵，积极开展数控刀体以及整体硬质合金刀具的设计开发，有利于为客户提供完整的加工解决方案，提升公司市场竞争力。产能方面，2023年 4 月，公司 IPO 募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项，将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的需求。公司 IPO 募投项目和可转债项目将新增数控刀片产能 3500 万片、整体刀具 340 万支、数控刀体 50 万件；其中，高效钻削刀具预计平均售价 120 元/支（不含税），精密数控刀体平均售价 480 元/件（不含税）。目前数控刀片产能稳步释放，整硬刀具年产能有望达到 170万支。客户方面，公司加大对直销客户的开发力度，在一些重点行业的重点客户取得良好进展，3C 大客户有望贡献收入增量。上半年经济弱复苏下，刀具行业订单整体较为平淡，6 月起行业景气小幅好转。下半年随着公司产能的逐步释放，以及大客户订单放量，公司业绩和盈利水平有望进一步修复。  盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年将分别实现归母净利润 1.91亿元、2.99 亿元、3.93 亿元，对应 EPS 为 3.10、4.86、6.38 元，对应 PE为 30 倍、19 倍、14 倍，维持推荐评级。  风险提示：经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期，核心技术迭代迅速，市场竞争加剧，原材料价格波动，材料供应商集中。 华锐精密(688059) 推荐 (维持) 分析师 鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130521060001 市场数据 2023-08-10 A 股收盘价(元) 92.16 股票代码 688059 A 股一年内最高价/最低价(元) 178.01/70.73 上证指数 3,254.56 总股本/实际流通A股(万股) 6,161/3,538 流通 A 股市值(亿元) 33 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】华锐精密（601882.SH）：Q4 业绩亮眼，成果转化打开盈利空间 【银河机械】华锐精密（688059.SH）：Q4 业绩大幅修复，产能释放有望带来量价齐升 【银河机械】华锐精密（688059.SH）：上半年业绩高速增长，盈利能力大幅提升 -60%-40%-20%0%20%40%华锐精密沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司点评/华锐精密 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 601.64 830.40 1134.00 1264.00 收入增长率% 23.93 38.02 36.56 11.46 净利润（百万元） 165.92 191.08 299.14 393.34 利润增速% 2.20 15.16 56.55 31.49 毛利率% 48.85 46.00 48.53 49.20 摊薄 EPS(元) 2.69 3.10 4.86 6.38 PE 34.22 29.72 18.98 14.44 PB 5.10 4.44 3.60 2.88 PS 6.74 6.84 5.01 4.49 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 公司点评/华锐精密 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 860.10 1028.92 1400.97 1938.08 营业收入 601.64 830.40 1134.00 1264.00 现金 213.62 343.80 613.93 1050.37 营业成本 307.74 448.45 583.72 642.14 应收账款 150.45 153.45 186.83 236.19 营业税金及附加 2.79 4.15 6.80 7.58 其它应收款 2.53 4.61 6.30 7.02 营业费用 18.31 41.52 51.03 32.86 预付账款 6.22 9.07 11.80 12.99 管理费用 34.56 49.82 65.77 69.52 存货 148.18 151.40 195.01 215.03 财务费用 12.79 -1.31 -3.91 -9.32 其他 339.09 366.59 387.11 416.49 资产减值损失 -2.94 -5.00