农林牧渔行业-宠物行业专题二：参考海外消费高韧性，看好国内市场蓬勃发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 行业专题研究|农林牧渔 2023 年 8 月 10 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 农林牧渔行业 宠物行业专题二：参考海外消费高韧性，看好国内市场蓬勃发展 [Table_Author] 分析师： 钱浩 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no: BND274 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003634 021-38003537 shqianhao@gf.com.cn zhoushuyue@gf.com.cn 请注意，周舒玥并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  参考海外：（1）美国：宠物高度人性化，宠物消费抗经济衰退属性明显。美国宠物经济在“婴儿潮”带来的人口老年化及年轻人结婚年龄推迟等因素推动下快速发展，多元化、健康化、功能性是重要的发展方向。回顾 2001、2008、2020 年三次经济衰退时期，同年美国宠物消费增速分别为 5.54%、5.95%和 5.76%，保持逆势增长态势。（2）日本：低生育率与人口老龄化催生养宠需求，支撑日本宠物市场长期平稳发展。一方面，“单身经济”崛起刺激养宠需求，另一方面，人口老龄化带来“高龄商机”，“银发族”宠物主群体日益庞大。回顾 1994、2008、2020 年三次经济衰退时点，同年日本宠物消费增速分别为 5.54%、4%和 7.23%，尽管在出现严重衰退后的2010、2021 年宠物消费出现下滑，但均能得到迅速恢复，彰显强劲韧性。  回望国内：宠粮消费持续升级，主粮增速领跑行业。我国宠物消费规模稳步攀升，养宠群体日益庞大，据白皮书，2011-2021 十年间我国城镇犬猫消费市场规模 CAGR 达 28.06%，2022 年，城镇宠物（犬猫）消费市场规模达 2706 亿，同比增长 8.67%。同时，养宠人群年轻化，90 后宠物人数占比达 55.9%，成为养宠主力军，基于我国城镇人口基数持续扩大及晚婚少子趋势大背景下，国内养宠渗透率提升空间广阔。随着对宠物角色的拟人化认知和宠物家庭地位的提升，宠物主养宠观念不断革新，精细化和科学化喂养理念增强，推动宠粮消费持续升级。而由于主粮的刚需属性，其市场规模随行业扩容稳步快速提升，彰显强劲消费韧性，据星图数据，猫主粮 618 销售额较去年同期大幅增长 93%，狗主粮同比增长 41%，消费增速领跑行业。  投资建议：纵观美国和日本近年经济衰退时期下的宠物消费发展趋势，宠物行业均表现出较强的消费韧性。美国宠物高度人性化趋势及消费升级趋势下，宠物消费在经济衰退期实现逆势增长；日本的低生育率和人口老龄化现象催生宠物陪伴需求，在长期经济衰退中保持平稳发展。我国宠物消费市场仍处于发展初期，养宠人群日益庞大、宠物渗透率不断提升，宠物人性化及宠粮消费升级发展趋势渐显，我国宠物消费尤其是主粮具备强劲韧性，建议关注国内宠物龙头自主品牌建设和市场份额扩张，关注乖宝宠物（拟上市）、中宠股份、佩蒂股份等。  风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧、销售不及预期，产能释放不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 农林牧渔行业:7 月板块跑赢 1.1 个百分点，关注猪价季节性反弹 2023-08-06 农林牧渔行业:本周猪价快速反弹，看好饲料龙头份额持续提升 2023-07-30 农林牧渔行业:板块配置环比下滑 0.2%，养殖板块环比小幅增持 2023-07-23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 温氏股份 300498.SZ CHY 17.60 2023/4/26 买入 26.90 1.13 2.37 15.58 7.43 13.99 7.47 15.8 24.8 牧原股份 002714.SZ CHY 42.69 2023/4/28 买入 61.08 2.83 4.72 15.08 9.04 8.55 5.93 17.7 22.8 禾丰股份 603609.SH CHY 9.47 2023/1/30 买入 13.65 0.86 0.86 11.01 11.01 7.50 7.50 10.7 10.7 立华股份 300761.SZ CHY 18.26 2023/4/23 增持 47.72 2.84 2.82 6.43 6.48 8.82 8.19 13.4 11.8 普莱柯 603566.SH CHY 22.94 2023/4/28 买入 29.27 0.73 0.99 31.42 23.17 27.57 21.11 8.4 10.2 唐人神 002567.SZ CHY 6.88 2022/10/30 买入 9.60 1.20 1.26 5.73 5.46 4.66 3.83 21.4 19.9 天康生物 002100.SZ CHY 8.09 2023/2/1 买入 14.35 1.04 1.23 7.78 6.58 4.84 4.45 15.9 15.7 新希望 000876.SZ CHY 12.11 2022/10/31 买入 17.60 1.76 1.74 6.88 6.96 5.31 4.94 22.3 20.2 邦基科技 603151.SH CHY 16.76 2023/4/24 买入 32.16 1.09 1.45 15.38 11.56 12.32 9.62 13.0 14.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|农林牧渔 目录索引 一、参考海外：美日宠物消费蕴含强劲韧性，抗经济衰退属性明显 .................................. 6 （一）美国：经济不景气下宠物消费保持逆势增长 ................................................... 6 （二）日本：长期经济衰退背景下，宠物消费保持平稳发展 ..................................... 9 二、回望国内：宠