家庭装饰品行业轻工出口链系列：外需景气-库存去化行至何处

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家庭装饰品 [Table_Title] 轻工出口链系列：外需景气&库存去化行至何处 报告要点 [Table_Summary]当前出口链品类/企业端虽有分化，整体处于弱现实状态。不过边际趋势值得关注，在出口基数下行，叠加海外库存或者需求端的边际变化，出口产业链拐点渐行渐近，目前已经看到部分品类和公司需求端的修复，后续持续关注海外景气度和库存情况。从最新的梳理数据看，美国需求弱、而消费者信心边际向好；欧洲环比修复；日本景气优。库存层面，5 月美国多品类零售&批发环节库销比在中枢偏高，6-7 月或进一步去库。利润端在原材料下行周期，叠加人民币贬值带来盈利弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家庭装饰品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 轻工出口链系列：外需景气&库存去化行至何处 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 出口链观点：磨底待发 出口链品类/企业端虽有分化，整体处于弱现实状态。不过边际趋势值得关注，在出口基数下行，叠加海外库存或者需求端的边际变化，出口产业链拐点渐行渐近，目前已经看到部分品类和公司需求端的修复，后续持续关注海外需求景气度和库存情况。利润端在原材料下行周期，叠加人民币贬值带来盈利弹性。底部的出口链公司有修复逻辑，同时如致欧科技等出口龙头的α逻辑也值得期待。 6 月轻工品类出口多仍处低位，结构性分化特点延续。6 月偏必选品类如婴儿尿裤/布等出口景气保持相对韧性的表现，宠物护理品、办公椅等品类降幅环比收窄；单月家具大类出口同降13%，处于磨底状态。 近期海外制造业景气出现松动，7 月美国 PMI 环比改善明显、逼近荣枯线，欧元区整体仍承压，东盟整体相对较稳定。 外需：美国需求弱、而消费者信心边际向好；欧洲环比修复；日本景气优 ➢ 美国：6 月美国零售业整体景气走弱，消费者信心指数边际向好。6 月单月降幅（-0.8%）创 2010 年以来次低（仅次于 2020 年 4 月的-9.5%）；结构上存在分化和看点，线上渠道、汽车类及偏必选品渠道景气显相对韧性、且线上渠道 6 月增速环比提升，家具和家用装饰店零售缩量但降幅延续环比收窄趋势，与近期美国地产销售降幅收窄有一定关联。7 月 PMI 环比修复至接近荣枯线及美国密歇根大学消费者信心指数环增 7.2 至 71.6 是后续回暖的积极信号。 ➢ 欧洲：6 月欧盟 27 国整体零售降幅环比收窄 1.0pct 至 1.6%，消费者信心率先修复，PMI仍有压力。其中德国、英国、意大利、西班牙等景气相对较优，增速位于历史上较高分位水平，荷兰和法国亦呈修复态势；主流零售渠道景气整体差异不大，食饮类及家庭耐用品消费承压，线上渠道景气环比修复。7 月欧盟经济景气指数回落 0.5 至 93.6，其中消费者信心指数低位环比修复，而欧元区 PMI 环降至 42.7 体现复苏仍有压力。 ➢ 亚洲：6 月日本零售景气优，韩国 Q2 零售放缓，新加坡降幅环比收窄，7 月东盟 PMI（50.8）显示整体经济的相对韧性。分品类角度，日本家具类和食品饮料类增速较优，建材和服装等仍下降；韩国和新加坡的情况类似，食品、服装等零售增长，而耐用品家具、家电同比下降。 库存：美国多品类零售&批发环节库销比在中枢偏高 ➢ 美国：5 月以家具及建材类为代表品类的零售和批发环节库销比环比改善，但仍处于中枢至偏高位（50%-80%）的区间，估计 6-7 月进一步去化，后续延续去库趋势还是开始补库或跟需求景气有关。 风险提示 1、海外需求复苏及去库进度不及预期； 2、汇率持续大幅波动； 2、原材料大幅涨价。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政策频发提振信心，家居板块预期有望修复》2023-07-25 •《轻舟已过万重山——轻工行业 2023 年度中期投资策略》2023-07-01 •《家居行业跟踪：国常会首次单独提及促进家居消费，信号意义强、有望修复预期》2023-06-30 -20%-6%8%22%2022/82022/122023/42023/8家庭装饰品沪深300指数2023-08-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 出口链观点：磨底待发 ................................................................................................................. 4 一、海外零售景气跟踪 ................................................................................................................................... 5 二、海外库存去化跟踪 ................................................................................................................................. 12 国内出口：6 月仍处低位，拐点渐行渐近 ................................................................................... 14 风险提示 ..................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：22 年我国商品出口金额-大洲地区结构（美元口径） ......................................................................................... 5 图 2：22 年我国商品出口金额-国别/地区结构（美元口径） ........................................................................................ 5 图 3：22 年我国家具大类出口金额-大洲地区结构（美元口径）............................................