7月进出口数据点评：出口基数效应将改善，但动能仍将继续回落

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 出口基数效应将改善，但动能仍将继续回落 --- 7 月进出口数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 事件：以美元计价，7 月出口同比下降 14.5%，市场预期下降 11.5%（Wind一致预期），6 月同比下降 12.4%。（当期值和历史值分别以海关总署的统计快讯和统计月报为准）。7 月进口同比下降 12.4%，市场预期下降 4.8%，6 月同比下降 6.8%。7 月进出口差额 806.0 亿美元，市场预期 727.4 亿美元，前值 706.2 亿美元。 7 月美元计价出口同比降幅较 6 月有所扩大，且弱于市场预期，出口动能进一步衰减。从数据特征来看，去年的高基数对本月的下滑有一定贡献，借鉴价格指数中的翘尾因素的分解，去年的高基数大约拖累出口 8.4（前值 7.4）个百分点。从环比来看，7 月环比-1.25%（前值0.52%）继续下滑，2019 年来的均值为 4.3%，同比中枢仍在继续下行之中，出口动能相比疫情时期仍在衰减。往后看，8 月出口基数效应开始衰减，出口同比数值或将改善，但在海外加息，需求放缓的背景下，从环比来看，出口动能仍然偏弱，这将形成对经济下行的压力，或政策逆周期调节力度或将增强。但需要提醒的是，虽然经济下行压力较大，高质量发展仍在快速推进，总量政策刺激的预期不能过高。 从地区来看，本月出口主要地区的同比下跌幅度相近，其中东盟和“欧盟+英国”降幅在扩大，同比分别为-21.4%和-18.9%，出口美国同比-23.7%，与上月相当。此外出口俄罗斯地区的同比继续回落至 51.8%（前值 90.9%），带动整体出口增长 1.1 个百分点（前值 1.4 个百分点），当前出口俄罗斯的基数效应基本回归正常，后续很难再出现近月的超高增速，对整体出口的拉动也会显著下降。从出口的商品来看，7 月机电产品和高技术产品同比均在下行，机电产品下行更多，基数效应有所拖累，但外需回落更为主要。具体商品汽车和船舶表现较好，其他产品同比偏弱。 7 月进口同比降幅扩大，当月同比-12.4%（前值-6.8%），从环比来看，7 月的环比较季节性均值显著较弱，差异有所扩大。在国内需求疲软，外需回落的背景下，进口也显著偏弱。从地区来看，7 月进口中国台湾、东盟、美国均下降较多，后两者的边际降幅也较大，下行在加速。从具体产品来看，进口的量相对有支撑，而价的拖累较多，其中进口原材料等初级产品表现出较为显著的量涨价跌的局面，而机电产品中不少量价都在下跌。 风险提示：地缘政治冲突和美联储加息超预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-08-10 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】7 月非农数据点评：新增非农就业再度降温，加息或止步 7 月》 --20230807 《【东北宏观】政府债发行提速扰动，但财政净支出形成支撑》 --20230802 《【东北宏观】为何美国劳动力市场迟迟不见降温？》 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn -20-10010203040502019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05口金额:当月同比出口复合同比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目 录 1. 主要数据 .............................................................................................................. 3 2. 出口同比或将改善，但动能仍然偏弱 .............................................................. 3 3. 进口同比下行加速 .............................................................................................. 6 图表目录 图 1：7 月出口同比继续恶化 .................................................................................................................................... 3 图 2：7 月出口环比显著低于近年历史同期均值 .................................................................................................... 4 图 3：当前主要地区 PMI 指数处于下行趋势中 ...................................................................................................... 4 图 4：7 月出口主要地区同比均在下滑 .................................................................................................................... 5 图 5：7 月除日本外，出口主要地区季节性都偏弱 ................................................................................................ 5 图 6：7 月机电产品和高技术产品当月同比均在下行 ............................................................................................ 6 图 7：7 月汽车和船舶出口表现较好 ........................................................................................................................ 6 图 8：7 月进口同比下行加速 ...............................................................................