7月通胀数据点评：食品拖累CPI转负，PPI企稳回升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/宏观数据 食品拖累 CPI 转负，PPI 企稳回升 ---7 月通胀数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 7 月 CPI： CPI 同比下降 0.3%。其中食品下降 1.7%、非食品持平；消费品下降1.3%、服务上涨 1.2%；核心通胀上涨 0.8%。 CPI 环比上涨 0.2%。其中食品下降 1.0%、非食品上涨 0.5%；消费品下降 0.1%、服务上涨 0.8%；核心通胀上涨 0.5%。 7 月 PPI： PPI 同比下降 4.4%。生产资料价格下降 5.5%，其中采掘业下降14.7%，原材料下降 7.6%，加工业下降 3.8%。生活资料价格下降0.4%。 PPI 环比下降 0.2%。生产资料价格下降 0.4%，其中采掘业下降 0.1%，原材料下降 0.4%，加工业下降 0.4%。生活资料价格上涨 0.3%。 7 月 CPI 同比下跌 0.3%，跌幅扩大 0.3 个百分点，环比上升 0.2 个百分点，弱于季节性，食品价格环比大幅下滑是主要拖累。蔬果七月通常价格会有所反弹。但由于供给较为充裕 7 月食品的价格却出现了超季节性的大幅下降，环比下跌了 1%。 服务价格环比走强，核心通胀同比有所回升。7 月服务同比上升 1.2%相较上个月增加了 0.5 个百分点；环比上升 0.8 个百分点，相较上个月增加了 0.7 个百分点，也强于过去五年的均值 0.4 个百分点。核心通胀同比较上个月回升 0.4 个百分点至 0.8%，环比上升 0.6 个百分点至0.5%。 旅游旺季仍在持续，食品拖累或有所减少，CPI 或低位企稳。从季节性的角度来看，食品价格的进一步走弱的可能性较低。服务价格的反弹受到出行活动影响较大，而 10 月前均为旅游消费的旺季，因而大概率服务价格会延续进一步修复的态势。因而综合来看，CPI 进一步下降的概率较低，3 季度有望形成阶段性底部。 7 月 PPI 同比降幅收窄至 4.4%，环比跌幅收窄至 0.2%，呈现初步企稳的迹象。7 月份的同比跌幅相比上个月降低了 1 个百分点，虽然新涨价因素影响仍在上升，但 PPI 环比跌幅已经明显收窄。 7 月份 PPI 环比降幅收窄几乎出现在各行各业。不论是周期性的行业、新兴的制造业还是与消费，大部分行业 PPI 都企稳回升。从各行业的PPI 环比降幅收窄来看，似乎需求端有企稳的迹象。 基数效应下，PPI 同比有望进一步回升。从外需角度来看，美国经济依然保持较强韧性，欧元区在连续两季度收缩后重回正增长。而内需尽管不及预期，但进一步下降的概率也不高。因而整体来看，后续需求端有望企稳。考虑到基数效应，后续 PPI 有望进一步企稳回升。 风险提示：经济复苏超预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-08-09 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】7 月非农数据点评：新增非农就业再度降温，加息或止步 7 月》 --20230807 《【东北宏观】政府债发行提速扰动，但财政净支出形成支撑》 --20230802 《【东北宏观】为何美国劳动力市场迟迟不见降温？》 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 1823283338平均批发价:猪肉:全国（元/公斤） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目录 1. 主要数据 .............................................................................................................. 3 1.1. 7 月 CPI ..................................................................................................................................... 3 1.2. 7 月 PPI ...................................................................................................................................... 3 2. CPI：食品价格超季节性下降 ........................................................................... 3 3. PPI：基数效应下企稳回升 ................................................................................ 6 图表目录 图 1：CPI 同比略高于预期 ......................................................................................................................................... 4 图 2：CPI 环比低于季节性 ......................................................................................................................................... 4 图 3：CPI 服务项目明显强于季节性 ，食品显著弱于季节性 ................................................................................ 5 图 4：鲜菜季节性显著偏弱 ........................................................................................................................................ 5 图 5：CPI 食品季节性明显偏弱 ................................................................................................................................. 6 图 7：猪肉价格开始企稳回升 ......................