机械行业研究：地产后周期工具消费如何从当前的美国房地产市场中受益

地产后周期工具消费如何从当前的美国房地产市场中受益长江证券研究所机械研究小组2023-08-07%%%%%%%%research.95579.com1分析师及联系人•证券研究报告 •评级看好维持行业小组使用本页，请注意行业报告与公司报告评级区别分析师赵智勇SAC执业证书编号：S0490517110001电话：（8621） 61118719电邮：zhaozy@cjsc.com.cn分析师倪 蕤SAC执业证书编号：S0490520030003电话：（8621） 61118719电邮：nirui@cjsc.com%%%%%%%%research.95579.com201如何理解30年贷款利率上行之下，新屋开工的相对景气？02为什么我们认为新屋开工旺盛、成屋长期持有有利于处于地产后周期的DIY工具行业目 录03商超逐步进入去库周期，下游需求有望迎来回暖04巨星科技：手工具出口龙头，有望受益于终端美国地产需求改善%%%%%%%%research.95579.com301如何理解30年贷款利率上行之下，新屋开工的相对景气？%research.95579.com4➢ 北美30年贷款利率上行。2021年1月首周，北美30年贷款利率达到历史最低值，此后持续上行，截至2023年8月3日，最新利率已上升至6.9%，在历史上处于相对较高水平。➢ 与此不同的是北美新屋开工仍然维持了较好的水平。贷款利率的上行对新屋开工一度造成了较大影响，北美新屋开工从2022年4月的高点明显下滑，但2023年5月，美国新屋开工折年数达到163.1万套，环比上升22%；6月新屋开工虽有所回落至143.4万套（折年数），但仍高于此前低点，新屋开工呈现出明显的边际改善。30年期房贷利率上行，但北美新屋开工相对景气0102004006008001000120014001600180020002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01024681012141618201971-4-21973-4-21975-4-21977-4-21979-4-21981-4-21983-4-21985-4-21987-4-21989-4-21991-4-21993-4-21995-4-21997-4-21999-4-22001-4-22003-4-22005-4-22007-4-22009-4-22011-4-22013-4-22015-4-22017-4-22019-4-22021-4-22023-4-2图：北美30年贷款利率上行（%）图：美国新屋开工边际改善（折年数，季调，千套）资料来源：房地美，长江证券研究所资料来源：美国商务部普查局，长江证券研究所%%%%%%%%research.95579.com5➢ 薪资水平的上升与较低的失业率水平提振了居民的购房信心。近期美国失业率持续下降，至2023年7月达3.5%，基本达到历史最低水准，且类似的水平已经维持一年有余。与此同时，美国非农企业平均时薪持续正增长，且自2020年3月以来增速维持在4%以上。➢ 购房群体持续提升的人口数量也支撑了住房刚需。人口结构来看，美国25-44岁人口数量持续增长，占总人口的比例也提升接近0.5 pct。良好的人口结构与坚实的购房群体支撑了住房刚需的稳定。需求旺盛：薪资水平提振需求，人口结构支撑刚需01图：北美25-44岁人口数量稳定增长，占比有所提升图：美国非农企业平均时薪持续提升资料来源：美国劳工部，长江证券研究所资料来源：美国商务部普查局，长江证券研究所图：美国失业率水平近期持续下降（%）资料来源：美国劳工部，长江证券研究所02468101214162015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-050%1%2%3%4%5%6%7%8%9%05101520253035402015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07私人非农企业全部员工平均时薪（美元）同比26.1%26.2%26.3%26.4%26.5%26.6%26.7%26.8%0.780.800.820.840.860.880.90201020112012201320142015201620172018201920202021202225-44岁人口数（亿人）25-44岁人口占比（右）%%%%%%%%research.95579.com6需求结构：占比更高的成屋销售景气度相对偏弱010%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01新建住房销售成屋销售图：北美住房市场中约90%为成屋销售图：成屋销售环比基本持平，同比销售大幅下滑➢ 但购房刚需的释放节奏、形态等方面仍有众多因素需要考量。➢ 新屋开工景气之下，对应的是较为冷清的成屋销售市场，而成屋销售构成了北美住房市场接近90%的房屋销售。2023年6月，成屋销售折年数约416万套，同比下滑19%，已经为第22个月同比持续下滑。环比也在0值上下波动，成屋销售与新屋开工表现出了相对不一致的景气度水平。资料来源：美国商务部普查局，全美地产经纪商协会，长江证券研究所资料来源：全美地产经纪商协会，长江证券研究所-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032