科技行业跟踪从苹果看消费电子：CY2Q23业绩超预期，CY3Q23毛利率指引超预期，中国市场换机率与可穿戴表现优异

2023-08-04 1 科技行业 | 行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 从苹果看消费电子：CY2Q23 业绩超预期，CY3Q23 毛利率指引超预期，中国市场换机率与可穿戴表现优异 苹果 CY2Q23 业绩略超市场预期。苹果 CY2Q23 实现营收同比下降 1%，环比下降 14%，与公司指引及市场预期大体一致。尽管收入端受到约 4 个百分点的汇率的负面影响，但是新兴市场增长强劲，服务软件收入创历史记录。CY2Q23 的毛利率录得 44.5%，位于指引上限，略优于市场预期。这主要得益于苹果的成本下降及控制、服务收入占比提升。苹果主动的费用控制是其营业利润超市场预期的重要动力。 苹果 CY3Q23 收入增速指引略微低于市场一致预期，毛利率和费用控制好于市场预期。苹果预计下个季度的收入同比增速与二季度类似，同比略有下滑。收入预测包括了约 2 个百分点的汇率的负面影响。其中，三季度 iPhone 和服务收入同比增速较二季度提升，而 Mac 和 iPad 收入则有双位数的同比下滑。苹果下个季度收入端指引略微低于市场同比增速持平的预期。公司指引 CY3Q23 的毛利率区间为 44%-45%，中位数高于市场一致预期，较好的毛利率趋势从二季度向三季度延续。 中国市场的 iPhone 换机率以及可穿戴产品表现优异。以固定汇率来看，苹果二季度的 iPhone 收入增速同比是录得增长的。在二季度，苹果换机用户数取得历史新高。另外，苹果的全球硬件产品装机量超过 20 亿台，创下历史新高。在中国地区，二季度收入同比增速为+8%，较一季度的-3%提升明显。其中，中国的 iPhone 换机用户以及手表等可穿戴产品表现优异。 投资建议：虽然消费电子板块的基本面持续疲软，但是下半年边际复苏，以及苹果机产业链更加稳定的表现，依然提供行业Beta 机遇。我们推荐有苹果业务增量的标的，包括舜宇光学（2382.HK）、立讯精密（002475.CH）、比亚迪电子（285.HK）。 投资风险：智能手机、平板电脑、智能手表、无线耳机等消费电子需求持续走弱。智能手机供应链议价能力减弱，产品价格存在较大压力。行业竞争加剧，拖累产业链利润表现。AI 需求波动，影响估值弹性。浦银国际 行业追踪 从苹果看消费电子 沈岱 科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 黄佳琦 科技助理分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 2023 年 8 月 4 日 扫码关注浦银国际研究 2023-08-04 2 科技行业 | 行业追踪 图表 1：苹果 FY3Q23 / CY2Q23 业绩详情 美元百万 FY3Q23 FY3Q22 同比 FY2Q23 环比 营业收入 81,797 82,959 (1%) 94,836 (14%) 毛利润 36,413 35,885 1% 41,976 (13%) 营业利润 22,998 23,076 (0%) 28,318 (19%) 净利润 19,881 19,442 2% 24,160 (18%) 基本每股盈利 （美元） 1.27 1.20 6% 1.53 (17%) 利润率 FY3Q23 FY3Q22 同比 百分点 FY2Q23 环比 百分点 毛利率 44.5% 43.3% 1.3 44.3% 0.3 营业费用率 16.4% 15.4% 1.0 14.4% 2.0 营业利润率 28.1% 27.8% 0.3 29.9% (1.7) 净利润率 24.3% 23.4% 0.9 25.5% (1.2) 营业收入（分地区） 美元百万 FY3Q23 FY3Q22 同比 FY2Q23 环比 美洲 35,383 37,472 (6%) 37,784 (6%) 欧洲 20,205 19,287 5% 23,945 (16%) 大中华 15,758 14,604 8% 17,812 (12%) 日本 4,821 5,446 (11%) 7,176 (33%) 其他亚太地区 5,630 6,150 (8%) 8,119 (31%) 总收入 81,797 82,959 (1%) 94,836 (14%) 营业收入（分产品） 美元百万 FY3Q23 FY3Q22 同比 FY2Q23 环比 iPhone 39,669 40,665 (2%) 51,334 (23%) Mac 6,840 7,382 (7%) 7,168 (5%) iPad 5,791 7,224 (20%) 6,670 (13%) 可穿戴设备、 家居产品和配件 8,284 8,084 2% 8,757 (5%) 产品 60,584 63,355 (4%) 73,929 (18%) 服务 21,213 19,604 8% 20,907 1% 总收入 81,797 82,959 (1%) 94,836 (14%) 毛利率（分产品） FY3Q23 FY3Q22 同比 百分点 FY2Q23 环比 百分点 产品 35.4% 34.5% 0.9 36.7% (1.3) 服务 70.5% 71.5% (0.9) 71.0% (0.4) 综合毛利率 44.5% 43.3% 1.3 44.3% 0.3 资料来源：公司公告、浦银国际 2023-08-04 3 科技行业 | 行业追踪 图表 2：苹果季度业绩指引（CY3Q22-CY3Q23） 十亿美元 FY4Q22 CY3Q22 FY1Q23 CY4Q22 FY2Q23 CY1Q23 FY3Q23 CY2Q23 FY4Q23 CY3Q23 预测值 营收同比 同比加速增长；服务端同比增长，但增速小于 FY3Q22。 同比增速放缓：汇兑损失影响收入10%，Mac 收入同比减少。 总营收同比和FY1Q23 类似，服务营收同比增长，iPhone 收入同比相比 FY1Q23 更好，Mac 和 iPad 收入双位数同比下降。 同比表现和 FY2Q23类似，汇兑损失影响营收 4%。服务端同比与 FY2Q23 类似，数字广告和移动游戏领域持续面临宏观经济不利因素。 同比表现和 FY3Q23类似，汇兑损失影响营收超过 2%。iPhone 和服务收入同比增长较 FY2Q23有所加快，Mac 和iPad 收入同比双位数下滑。 最低毛利率 41.5% 42.5% 43.5% 44.0% 44.0% 最高毛利率 42.5% 43.5% 44.5% 44.5% 45.0% 毛利率中位数 42.0% 43.0% 44.0% 44.3% 44.5% 最低营业费用 12.9