光伏行业8月景气研判：筑底迎回

筑底迎回——光伏行业8月景气研判长江证券研究所电力设备与新能源研究小组2023-08-08%%%%%%%%research.95579.com101投资研判：需求兑现价格反弹，催化板块向上可期02景气跟踪：上游价格触底反弹，旺季需求延续强势目 录•证券研究报告 •评级看好维持03中期研判：供需双高分化求胜，盈利为索细筛优势04投资建议：基本面多重逻辑兑现，重视板块底部机会%%%%%%%%research.95579.com201投资研判：需求兑现价格反弹，催化板块向上可期%%%%%%%%research.95579.com3复盘：业绩不及预期引发市场担忧，8月排产提升明显01➢行情演绎：7月光伏板块弱于大盘，指数下跌5.65%，跑输Wind全A 8.1pct，主要原因为一体化龙头企业半年度业绩不及预期，引发对于行业盈利的担忧。➢基本面回溯：8月组件及胶膜排产提升显著，硅料价格企稳乃至反弹已有1个月左右，硅片、电池环节涨价亦反映了下游排产需求的提升。目前国内集中式组件价格降至1.25-1.28元/W水平已经触及部分企业成本线，后续下跌空间不大。我们认为，基本面持续强势，行业拐点已至。图：7月光伏板块弱于大盘资料来源：Wind，长江证券研究所 注：光伏指数为右轴表：7月光伏指数下跌5.65%，跑输Wind全A 8.1pct资料来源：Wind，长江证券研究所光伏指数月度表现1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20158.60%9.52%42.57%18.55%19.98%-23.43% -20.04% -20.54% -10.98%35.30%8.47%-6.17%2016-28.09%-3.46%19.55% 1.41%-1.66%5.06%0.40%0.36%-6.48%1.46%1.60%-3.74%2017-1.21%2.63%-1.96% -3.50% -10.20%4.00%5.96%-0.44%13.07%2.22%-2.64%6.80%2018-1.88%-6.21%1.45%0.10%-2.52%-19.87%-3.13%-10.59%2.74%-9.79%17.58%-2.42%201916.87%19.64%0.85%4.21%2.62%-4.81%5.54%2.80%-2.01%-7.04%-0.21%5.37%202011.36%10.25%-23.78% 19.50%-0.08%24.20%37.06%0.17%11.94%5.66%-5.12%28.63%202111.34%-4.18%-14.24% 7.59%6.14%24.03%9.69%13.49%-12.15%18.08%-9.00%-1.95%2022-14.95% 11.50%-9.60% -8.94% 17.42%19.81%-1.89%-10.36%-7.39%-0.29%-1.73%-5.21%上涨月数454545543533下跌月数434343345355202312.58%-6.02%-8.62% -7.43% -9.83%6.04%-5.65%1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23万得全A指数光伏指数%research.95579.com4投资研判：需求兑现价格反弹，催化板块向上可期➢我们自6月强调重视光伏板块在价格、需求、盈利拐点后的底部买入机会。当前综合考虑板块估值低位、需求起量、价格底部区间夯实并涨价、政策加持、库存去化等各种因素，光伏板块底部投资机会凸显。具体来看：1）需求上，近期起量已相当明确。8月组件排产环增15%，胶膜龙头环增20%+，9-11月延续旺季增长；2）价格上，近期硅料、硅片、电池齐涨，8月玻璃、胶膜亦涨价；3）政策上，近期绿证新规、两部委发布各省消纳责任权重指标构成利好；4）库存上，8月中下旬欧洲假期结束，库存陆续去化，9月逆变器库存去化完毕已成产业较一致预期。➢在量、价、政策、库存多维度向好背景下，8-9月光伏逻辑进一步理顺，需要重视底部布局机会。具体标的：1）量利向上，包括一体化组件（晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）和优质辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、海优新材、信义光能等）；2）产业新方向，包括储能&微逆（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）和新技术相关标的（捷佳伟创、钧达股份、爱旭股份等）；3）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、奥特维、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。➢重点关注：产业链价格变化，组件9月排产，新技术电池产能进展，海外贸易政策变化。01%%%%%%%%research.95579.com502景气跟踪：上游价格触底反弹，旺季需求延续强势%%%%%%%%research.95579.com6国内：简单年化已超150GW，招标规模已超去年全年02➢国内，1-6月光伏新增装机78.42GW，同比增长154%，6月新增装机17.21GW，同比增长140%。➢其中工商业19.44GW，同比+74.70%，户用21.52GW，同比+141.44%，集中式37.46GW，同比+233.72%。2023Q2，地面电站装机21.93GW，同比+219%，工商业10.23GW，同比+112.90%，户用 12.60GW，同比+98% 。图：23年6月国内新增装机17.2GW，同比增长140.03%资料来源：国家能源局，长江证券研究所 单位：万千瓦图：2023H1我国分类型装机需求资料来源：国家能源局，长江证券研究所 单位：GW1086235367683717685674813564747217020371329146512901721050010001500200025001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202337.4619.44121.522集中式工商业户用%%%%%%%%research.95579.com7国内：地面需求旺盛，价格竞争加剧不改盈利预期➢数量上，年初至今，统计到的光伏招标定标规模达173GW，达2022年全年的119%，组件招标需求旺盛。➢招标价格上，近期国内组件招标价格持续走低，8月初三峡5GW招标中某一线企业报价低至1.17元/W，引发担忧。我们认为，首先国内招标市场仅占全球需求的10%左右，代表性有限；其次，这块是头部压制小厂进入的关键，价格策略相对激进，龙头凭借海外市场获得更优盈利；再次，新技术占比提升、持续的成本下降亦能增厚盈利。我们维持2024年一体化盈利1.1-1