食品饮料行业周报：外部环境显著改善，需求回暖预期强烈

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 08 月 06 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《食品饮料行业周报 20230717-20230721-复苏在途，坚定信心》，2023.7.23 2.《华致酒行（300755.SZ）：酱酒行业筑底回暖，精品酒有望迎来复苏新窗口》，2023.7.23 3.《珍酒李渡（600199.SH）： 战略目标明确，扩张路径清晰，建议重点关注》，2023.7.23 4.《食品饮料行业周报 20230710-20230714-中报业绩整体向好，宏观环境有望继续边际改善》，2023.7.17 5.《劲仔食品（003000）首次覆盖-劲仔食品:鱼类冠军，扩产品拓渠道，新 成长可期》，2023.7.12 外部环境显著改善，需求回暖 预期强烈 食品饮料行业周报 20230731-20230804 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：政策驱动下经济改善较为确定，向上空间仍大。本周宏观政策/扩大消费举措继续出台，预计此次政策驱动下经济改善已较为确定，后续消费有望先估值抬升，再后置验证基本面变化。预计本轮行情向上空间仍大，建议积极乐观。行业龙头贵州茅台发布半年报，23Q2 总营收/归母净利润分别同比增长 20.38%/21.01%，头部酒企业绩确定性强。茅台作为龙头有望率先切换明年估值，其他确定性较强企业如泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等跟随切换，同时弹性品种估值也有望回升。建议关注核心龙头，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；次高端弹性品种推荐老白干酒、顺鑫农业、酒鬼酒等。  啤酒：成本端政策带来利好，利润弹性有望逐步释放。我国商务部自 2018 年 11月对原产于澳大利亚的进口大麦进行反倾销立案调查，并于 2020 年 5 月 19 日起对其征收 73.6%的反倾销税、6.9%的反补贴税。国内大麦采购需求转向欧美，在多重因素影响下大麦价格持续走高，2021 年进口大麦均价同比上涨 20%，2022 年同比上涨 28%，2023 年进口大麦价格逐月回落但仍处于较高位置。8 月 4 日国务院关税税则委员会做出决定，自 2023 年 8 月 5 日起，终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。大麦作为生产啤酒的主要原材料之一，其采购价格大幅上涨对各大啤酒厂商毛利率影响较大，此次澳麦加征关税政策终止有望增加国内进口大麦采购渠道，逐步实现多元稳定供应，有效缓解各啤酒企业的生产供应和成本压力。23 年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看，23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。  调味品：全年看好复苏趋势，业绩有望持续改善。疫情+成本上涨压力下，调味品22 年业绩压力较大，23Q1 利润端开始回暖，年内来看，Q2~Q4 均有低基数红利释放，叠加餐饮需求持续恢复，我们预计调味品整体业绩有望持续改善。行业基本面来看，23Q1 起餐饮场景快速恢复，调味品终端需求整体表现向好。消费力疲软是当前板块主要压制因素，若后续刺激消费的政策进一步出台，调味品收入端有望实现改善。成本端来看，22H2 大豆等原材料成本高位向下，23Q1 起，调味品板块报表端毛利率出现环比改善，预计全年成本改善趋势持续。当前需求弱复苏成为市场共识，但从大趋势上看，需求复苏主线不变，Q2 起业绩低基数红利即将释放，我们持续看好行业的复苏趋势，建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新，及渠道扩张加速的千禾味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业一般从第二季度开始进入销售旺季，全年看需求回暖+结构升级+奶价回落；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业、燕塘乳业。 -18%-15%-11%-7%-4%0%4%2022-072022-112023-03沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。  冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自 22年 6 月价格呈现下跌趋势，23 年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。  休闲食品：零食量贩新业态带来流量红利，率先切入新渠道的公司优先享受，年内板块整体业绩弹性有望释放。22 年以来，主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，在线下快速铺开门店，分流商超等传统渠道，快速抢占市场份额，快速切入新渠道的企业优先享受流量红利。23Q2 以来，需求弱复苏成为市场共识，休闲食品板块对门店/餐饮渠道恢复逻辑的依赖程度较低，我们预计板块 Q2 业绩表现相对稳健。成本方面，22 年下半年