有色-基本金属行业周报：美国7月非农就业走弱，政策预期之下国内消费有望转暖

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 美国 7 月非农就业走弱，政策预期之下国内消费有望转暖 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：美国 7 月非农就业走弱，时薪增长仍超预期，黄金配置关注后续通胀数据 本周 COMEX 黄金上涨 1.18%至 1,969.30 美元/盎司，COMEX 白银下降 2.51%至 23.68 美元/盎司。COMEX 黄金库存减少 134,882 金衡盎司，COMEX 白银库存增加 3,412,311 金衡盎司。SHFE 黄金下降 0.42%至 454.40 元/克，SHFE 白银下降 2.23%至 5,616 元/千克。SHFE 黄金库存基本持平，SHFE 白银库存减少 46,065 千克。 美国 7 月季调后非农就业录得 18.7 万人，低于预期及前值，为 2020 年 12 月以来的最小增幅，且为第二个月不及预期；劳工部也再次下修了 5 月及 6 月的非农就业，合计下修4.9 万人。7 月失业率 3.5%，低于预期与前值的 3.6%；时薪同比增长 4.4%持平于前值，但高于预期的 4.2%。 非农就业数据不及预期且较此前显著走弱，同时前值也进行下修，且平均工时下降，显示劳动力市场存在隐忧，与前几日 ADP 就业数据所显示的新增就业超预期而工资增长放缓再次呈现差异。除了非农就业数据之外，近期一些数据也显示劳动力市场的放缓，一是美国 6 月 JOLTs 职位空缺数据录得958.2 万个，降至 2021 年 4 月以来的最低水平；二是 7 月 PMI就业指标呈现下降，为 2020 年 7 月以来的最低水平，显示制造业就业放缓；三是劳工统计局数据显示，劳动力成本二季度亦有放缓。而相较于非农就业的走弱，目前美联储关注通胀的背景下，超预期的时薪增长也令后续货币政策面临不确定性。展望后续，美国职位空缺持续下降，劳动力参与率上行并逐渐接近疫情前水平，劳动力市场正恢复平衡，工资通胀的压力在未来仍是有望缓解。 近期美国部分经济数据仍显示韧性，令金价承压，但一方面是高利率维持而降息尚早，另一方面是美联储调查显示二季度美国银行业进一步收紧信贷标准，同时本周美国堪萨斯州一家小型银行心脏地带三州银行因资不抵债被当地银行监管机构关闭，担忧仍存。而后续经济数据、债务违约等风险也仍值得关注。整体上，目前通胀为美联储重要关注点，在 9 月议息会议之前关注后续 2 次通胀数据及 1 次就业数据表现所提供的更多指引。 ►基本金属：铜铝供应面临阶段增长，政策预期之下国内消费有望转暖 本周 LME 市场，铜、铝、锌较上周分别上涨 1.03%、1.06%、2.08%，铅、锡较上周分别下跌 0.16%、1.33%。本周SHFE 市场，铜、铝、锌较上周分别上涨 0.36%、0.60%、 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 研究助理：温佳贝 邮箱：wenjb@hx168.com.cn 研究助理：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1.《基本金属周报|美联储如预期加息 25bp，云南电解铝产能持续恢复》 2023.7.30 2.《行业深度|大趋势向上行情东风已备，黄金配置正当时》 2023.7.25 3.《行业深度|电解铝：2023 年国内供增有限需求转暖，盈利有望迎来修复》 2023.2.6 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 8 月 6 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138277 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 1.57%，铅、锡较上周分别下跌 0.06%、2.25%。 铜：精炼铜产量延续同比增长，利好因素支撑消费 宏观方面，本周公布的美国 7 月非农就业不及预期而薪资增长超预期，令薪资通胀的担忧仍在，美联储政策仍需关注下周公布的通胀数据的表现。 供应端，智利铜业委员会数据显示，智利 6 月铜产量增长0.02% ， 其中 主 要是 Escondida 呈 现 增长 ，而 Codelco 、Collahuasi 则呈现产量的明显下滑，其中 Codelco 受项目延误和矿山事故影响导致产量下滑。而在事故等因素影响之下，Codelco、Antofagasta 等公司对 2023 的产量指引下调，将带来一定减量，但今年新投项目同样较多，预计矿端仍是宽松，从长单及当下 TC 均可佐证。冶炼端，根据 SMM 数据，7 月电解铜产量环比增长 0.9%，同比增长 10.2%，虽 7 月有较多检修，但原料供应充足、产能同比抬升、新投产能释放的背景之下，仍是实现了同环比的增长。展望后续，前期检修结束、新进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素之下，预计产量仍将维持同环比增长，为供应再添增长。 消费端，高温之下终端空调消费延续较好，同时地产有边际转暖预期，预计将带动需求。 铝：国内复产延续将持续贡献增量，消费端边际转暖 供应端，根据 SMM，云南地区电解铝复产提速，但亦有担心电力问题而未做大量复产的公司；而四川地区受大运会保供及产能升级改造等因素影响，导致企业减产 50%，预计 9 月复产。整体上仍是呈现增减量并存的局面，但增量显著多于减量，而对后续供电仍有预期之下，预计 8 月仍有较大复产空间，令国内供应再添增量。产能置换方面，本周贵州省六盘水双元铝业扩能项目产能置换山东南山铝业方案公示，但拟投产时间在 2025 年 3 月；而上周宏泰新材料电解铝建设项目产能置换方案已过公示期，共计 24.094 万吨产能。总体上增量及未来增量远大于阶段性电力保供及检修的减量，若云南电力供应稳定，7-8 月将贡献较大增量，预计供应将继续增长，带来一定压力。消费端，对政策的预期之下，后续对地产、汽车的消费预计将带动需求增长。 铅：原料与锭存供需矛盾带来成本支撑，关注后续消费兑现情况 供应端，SMM 数据显示，7 月国内电解铅产量呈现同环比增长，主要是由于此前的检修结束带来增量，而虽有铅精矿供应紧张的问题，但整体仍呈现增长。而与此同时，亚洲金属网数据显示，6 月我国铅精矿产量却呈现同比下滑，而自缅甸进口矿亦有一定占比，后续关注缅甸佤邦停采对我国铅精矿进口的影响；此外再生原料也较为紧张，原料与锭的供需存在矛盾，且后续预计仍将存在，制约原料的供应，并带来整体成本的抬升。本周虽有大型冶炼厂进入检修，但前期检修结束及新增产能释放也带来增量，令供应整体预计仍较为宽松。而消费端，当下铅蓄电池将进入旺季但改善暂不明显，关注后续消费情况。 锌：利润修复之下供应面临增长压力，消费端仍有预期