上海瀚讯(300762)军用宽带通信领军企业，国防信息化支撑广阔前景

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 上海瀚讯(300762) 国防军工 [Table_Date] 发布时间：2023-08-04 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/08/04 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 14.85 12 个月股价区间（元） 10.34~15.49 总市值（百万元） 9,335.23 总股本（百万股） 629 A 股（百万股） 629 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 23 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 26% 21% 6% 相对收益 23% 21% 9% [Table_Report] 相关报告 《中国卫通（601698）：高通量卫星开启高轨卫星互联网新时代》 --20230227 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 研究助理：刘云坤 执业证书编号：S0550122040030 15611880589 liuyk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 军用宽带通信领军企业，国防信息化支撑广阔前景 报告摘要： [Table_Summary] 我军首个宽带通信系统技术总体单位，军用专网宽带通信领域领军企业。公司自 2006 年成立起便扎根于军用宽带通信领域，是全军首个宽带通信系统“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位，并承担研制了全部 9 型宽带接入装备。公司具备自主可控核心知识产权及快速响应的定制化开发能力，是陆军、火箭军、海军、空军等兵种相关派生型装备研制的技术总体单位，并一直参与军用标准制定，行业竞争优势及领先地位显著。公司产品包括专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，已经形成“芯片-模块-终端-基站-系统”全产业链布局，公司的技术储备、产品化能力、型号装备数量和市占率等方面均处于行业领先地位。 国防信息化背景下军用通信重要性不断提升，军用宽带通信前景广阔。国防信息化可极大提升现代战场军队反应及作战能力，而军工通信是国防信息化必不可少的关键一环。美国上世纪 90 年代起即开始实施 C4ISR（军事指挥控制通信专网）建设，目前已建成世界最先进的 C4ISR，我国仍具备较大提升空间。发达国家军工通信系统建设占国防开支比重高达 5%，而我国军工通信系统建设开支仅占国防经费不足 2%。2022 年我国国防支出预算为 14504.5 亿元，GDP 占比 1.2%左右，相比美国的 3.5%左右和印度的 2.5%左右仍有较大提升空间。长期来看军用宽带市场将快速成长，公司军用无线宽带通信设备产品于十三五中后期才开始正式列装采购，市场渗透率仍较低，具备较大提升空间。 卫星通信步入宽带互联网时期不断加速发展。卫星互联网是基于卫星组网提供宽带互联网接入通信服务的新型网络，具备广覆盖、低延时、宽带化、成本低等特点，可补充苛刻环境下的及时通信功能。美国及北约军事卫星承担军用通信近 85%的通信量，我军则不足 5%。近期 G60 星链计划公布规模，一期将 1296 颗，未来共一万两千多颗卫星组网，规模超预期产业链加速推进。未来卫星互联网将成为军用通信重要一环，公司作为军用宽带移动通信领先企业有望率先发力实现产品交付。 盈利预测：我们预计公司军用宽带业务将随着国防信息化建设进程不断深入快速回暖提升，4G 产品持续稳定放量，5G 产品大规模出货后有望显著增厚业绩。预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.24/10.87/14.66亿元，归母净利润分别为 2.83/3.94/5.10 亿元，对应 EPS 为 0.45/0.63/0.81元/股，对应 PE33.20/23.87/18.42X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、客户订单变化波动、新新产品进展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 729 401 824 1,087 1,466 (+/-)% 13.79% -45.07% 105.69% 31.93% 34.83% 归属母公司净利润 235 86 283 394 510 (+/-)% 40.53% -63.59% 230.97% 39.10% 29.56% 每股收益（元） 0.62 0.14 0.45 0.63 0.81 市盈率 44.23 94.14 32.96 23.69 18.29 市净率 4.11 3.08 3.14 2.80 2.46 净资产收益率(%) 10.90% 3.23% 9.54% 11.82% 13.44% 股息收益率(%) 0.40% 0.09% 0.34% 0.40% 0.47% 总股本 (百万股) 392 628 629 629 629 -30%-20%-10%0%10%20%上海瀚讯沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 上海瀚讯/公司动态 目 录 1. 军用区域宽带龙头企业，5G 建设前景广阔 .................................................... 3 1.1. 军用宽带移动通信领域核心供应商 ....................................................................................... 3 1.2. 专注军用专网细分赛道，4G 产品领先，5G 募投项目研发顺利........................................ 3 1.3. 国防信息化建设持续推进，军用通信领域前景广阔 ........................................................... 6 2. G60 星座建设规模发布，卫星通信大有可为 .................................................. 8 3. 盈利预测与风险提示 .......................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司历史沿革 ................................................................................................................................................... 3