煤炭行业二季度基金持仓分析：煤炭Q2持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 煤炭开采 2023 年 08 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《稳增长政策超预期&供给收缩，煤炭股可顺势布局—行业周报》-2023.7.30 《动力煤和双焦价格上涨超预期，煤炭 股 可 顺 势 布 局 — 行 业 周 报 》-2023.7.23 《日耗持续攀升&供给收缩，煤炭股可顺势布局—行业周报》-2023.7.16 煤炭 Q2 持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股 ——煤炭行业二季度基金持仓分析 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  煤炭 Q2 持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股 自 2022 年四季度煤炭板块开始调整，2023 年一季度煤炭板块呈现震荡走势，2023Q2 煤炭板块被公募基金环比减仓，截至 2023 年二季度末，基金重仓煤炭的比例为 0.97%（环比-0.49pct，同比-0.46pct），煤炭行业参考配置比例 1.19%。公募基金持有煤炭行业总市值为 298.1 亿元，环比-36.2%。持有基金数量方面，中国神华、陕西煤业超过 100 只基金持有，龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列。7 月中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期，多方向布局尤其是对地产支持政策超预期，如没再重申“房住不炒”、“减免房产交易的各种税费”、“降低首套房首付比、落实认房不认贷”等，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链，同时也间接利多动力煤产业链（电力、水泥、煤化工）。我们维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐：从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7 月初兖矿能源将分红承诺从不低于 50%提到 60%更是有利证明；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE 估值对应 2023 年业绩多为 5 倍，以 PB-ROE 方法分析煤炭股高 ROE 而 PB 却大幅折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。  龙头煤企仍是基金主要持仓标的 中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华 H 股等龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持有基金数量方面，中国神华、陕西煤业超过 100 只基金持有，分别为 172 只、126 只，其次为山煤国际、中国神华 H 股、兖矿能源、广汇能源、山西焦煤、潞安环能，分别有 51、46、45、39、34、34 只基金持有。  能源转型及重组煤企获得加仓 二季度基金加仓较多的公司为盘江股份、华阳股份、电投能源等，分别加仓 9,725万股（+10.1%%）、3,483 万股（+5.1%）、3,261 万股（+6.2%）。  焦炭板块获得加仓 2023 年二季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值 239.35 亿元，环比-36.92%，加仓较多的公司为华阳股份、电投能源、新集能源、郑州煤电、晋控煤业等；持有炼焦煤行业总市值 49.2 亿元，环比-37.3%，加仓较多的公司为盘江股份；持有焦炭行业总市值 9.5 亿元，环比+3.0%，加仓较多的公司为云煤能源、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团。  风险提示：经济增速下行风险，需求恢复不及预期风险，可再生能源加速替代风险。 -19%-10%0%10%19%2022-082022-122023-04煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 Q2 公募基金持仓：持仓比例大跌........................................................................................................................................... 3 1.1、 重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值的 0.97% .......................................................................................................... 3 1.2、 龙头煤企是基金主要持仓标的 ..................................................................................................................................... 3 1.3、 龙头企业仍是不同风格基金主要持仓标的 .................................................................................................................. 5 2、 能源转型及重组煤企获得加仓 ................................................................................................................................................ 7 3、 焦炭板块获得加仓 .................................................................................................................................................................... 8 4、 投资策略 .................................................................................................................................................................................... 9 5、 风险提示 ..................................................................................................