吉利汽车(0175.HK)系列点评七十八：银河销量破万，新能源转型加速

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 银河销量破万 新能源转型加速 [Table_Title2] 吉利汽车(0175.HK)系列点评七十八 [Table_Summary] 事件概述： 公司发布 2023 年 7 月销量公告： 单月汽车批发总销量（含领克）13.8 万辆，同比+12.6%，环比+0.2%。 其中，新能源销量 41,014 辆，渗透率 29.7%；出口销量20,482 辆，占比达 14.8%。 分品牌看： 吉利品牌销量 10.4 万辆，同比+7.5%，环比-2.1%； 极氪品牌销量 12,039 辆，同比+139.73%，环比+13.4%； 领克品牌销量 17,201 辆，同比+14.6%，环比+5.0%； 睿蓝品牌销量 4,415 辆，同比-18.5%，环比+4.8%。 分析判断: ► 同环比皆优于行业 新能源销量表现亮眼 公司销量环比提升，表现优于行业。根据乘联会初步统计，7月全国乘用车厂商批发 201.7 万辆，同比-6%，环比-10%。公司 7 月批发 13.8 万辆，同比+12.6%，环比+0.2%；1-7 月累计销量 83.3 万辆，同比+13.0%，7 月同环比表现优于行业。结构端看，7 月新能源销量 41,014 辆，渗透率 29.7%，其中极氪、银河均表现亮眼，极氪销量连续 2 个月破万，达 12,039辆，银河 L7 上市第二月即突破万辆。 ► 银河 L7 交付亮眼 L6 即将上市 吉利银河 L7 于 6 月开启交付，售价 13.87-17.37 万元，6/7月销量 9,673/10,058 辆，销量表现亮眼。我们认为，银河系列自发布以来在渠道方面做出重大变革，采用独立渠道、订单线上化，强化直连用户，L7 首月的亮眼销量是对吉利底层变化的验证。从需求端看，根据交强险数据，2023H1 10-15万元价格带新能源渗透率仅 19.0%，远低于整体渗透率31.7%，提升空间大。根据吉利官方微信号，吉利银河 L6 将于 9 月上市，新车轴距 2752mm，在智能交互体验方面有较大创新，依托于 AI 智能语言搜索引擎打造车外语音交互功能，同时内置 8155 芯片，配 256 色“萤火虫”氛围灯、智能香氛系统，预计定位 10-15 万元区间，有望成为该价格段强有力的产品，加速新能源上量，我们看好银河引领吉利主品牌全面向新。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 10.82 [Table_Basedata] 股票代码： 0175 52 周最高价/最低价(港元)： 18.74/8.3 总市值(亿港元) 1,088.16 自由流通市值(亿港元) 1,088.16 自由流通股数(百万) 10,056.97 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）6 月销量点评：银河极氪销量亮眼 新能源转型拐点向上 2023.07.07 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）5 月销量点评：极氪销量亮眼 新能源转型加速 2023.06.05 3.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）事件点评：银河 L7 上市 电动智能新起点 2023.06.01 -50%-37%-24%-11%2%15%2022/082022/112023/022023/052023/08相对股价%吉利汽车恒生指数[Table_Date] 2023 年 08 月 02 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 138248 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ► 出口需求强劲 加速布局全球市场 7 月吉利出口销量达 20,482 辆，占比 14.8%，1-7 月出口共141,667 辆，同比+17.0%。4 月 18 日极氪发布欧洲战略，宣布首批线下直营门店将于 2023 年落地瑞典斯德哥尔摩和荷兰阿姆斯特丹，在年内完成首批交付，并将于 2026 年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。此外，公司加快产品输出到技术输出，2022 年 11 月，吉利汽车完成入股韩国雷诺汽车，持股 34.0%，将向韩国市场推出全新混动技术及车型，新车将采用 CMA 架构，预计 2024 年量产；公司与波兰电动车企 EMP 的合作的助力实现 SEA 浩瀚架构技术输出，扩大全球影响力，2023 全球化再加速。 投资建议 短期看，公司迎来电动化产品周期，2023 年销量目标 165 万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2023-2025 收入为 1,852.7/2,347.7/2,809.0 亿元，归母净利为 73.5/106.0/157.9 亿元，EPS 为 0.73/1.05/1.57 元，按照1:0.92 的人民币港元汇率换算，对应 2023 年 8 月 2 日 10.82港元收盘价的 PE 14/9/6 倍，维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 101611.06 147964.65 185273.94 234771.46 280898.88 YoY（%） 10.31% 45.62% 25.22% 26.72% 19.65% 归 母净利润(百万元) 4847.45 5260.35 7354.71 10602.19 15789.11 YoY（%） -12.40% 8.52% 39.81% 44.16% 48.92% 毛利率（%） 17.14% 14.12% 13.98% 15.66% 16.30% 每股收益（元） 0.48 0.52 0.73 1.05 1.57 ROE(%) 0.07 0.07 0.09 0.11 0.15 市盈率 40.50 20.05 13.61 9.44 6.34 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 吉利控股月度批发销量及同比（辆，%） 图 2 吉利与乘用车行业月度批发销量同比增速（%） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 图 3 吉利汽车出口销量及占比（辆；%） 图 4 吉利汽车新能源车型销量占比（%） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公