硅宝科技(300019)深度报告：有机硅胶龙头，布局新能源赛道未来可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 硅宝科技(300019) 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2023-08-03 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2023/08/02 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 16.49 12 个月股价区间（元） 14.80~25.00 总市值（百万元） 6,448.66 总股本（百万股） 391 A 股（百万股） 391 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -2% -23% 相对收益 -7% 0% -20% [Table_Report] 相关报告 《硅宝科技（300019）：一季度盈利能力同比提升，负极产线持续推进》 --20230424 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 有机硅胶龙头，布局新能源赛道未来可期 ---硅宝科技深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 公司简介：公司是一家主要从事有机硅密封胶等新材料研发、生产、销售的国家高新技术企业，是中国首批创业板上市公司、中国新材料行业第一家创业板上市公司。公司已建成 18 万吨/年高端有机硅材料生产能力，是亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地，在建工程完成后，公司产能将超过 26 万吨。 行业：有机硅胶是胶粘剂中的重要品种。2020 年有机硅胶占胶粘剂销售量比例为 15%，销售额占比为 19%，均占据第二胶种的位置。从中国有机硅的下游应用领域分布格局来看，电子、电力新能源及建筑对有机硅的需求量最大，根据 2022 年数据，比重分别为 21%、17%及 16%。 有机硅胶主要分建筑胶及工业胶： 1） 建筑胶：在传统建筑领域，胶粘剂的应用包括建筑幕墙、门窗等装饰密封和中空玻璃加工三个方面。建筑幕墙、中空玻璃及装配式建筑需求稳定增长将为建筑胶带来空间。装配式建筑预计 2025 年市场空间达 159 亿元。 2） 工业胶：新能源方面，光伏装机 1GW 用胶在 1300-1500 吨左右，由此测算 2025 年国内及全球光伏胶市场将分别达到 43.2 亿、118.8 亿元。汽车方面，有机硅胶在传统乘用汽车胶中占比为 23%，25 年汽车行业有机硅用胶量有望达到 57.12 亿元。电子胶方面，有机硅胶在中国电子胶粘剂市场占比最大，未来空间潜力巨大。 公司：1）建筑胶龙头，22 年受有机硅原材料和产品价格下行的影响，建筑胶实现营收 16.73 亿元，同比下降 5.53%。2)工业胶表现亮眼，2022 年工业胶实现营收 6.56 亿元，同比增长 31%；其中光伏胶表现亮眼，实现营收 2.44 亿元，同比增长 103.82%。公司收购拓利科技后以拓利科技为切入口，在电子电器方面增加了产品种类及客户导入。2022 年公司电子电器行业用胶实现销售收入 2.73 亿元，同比增长 28.68%。3)硅基负极材料空间广阔。2023 年新建 1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线建设完成，有利于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测及认证，为 24-25年公司 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施奠定基础。 维持公司“增持”评级，考虑原材料下降带来的成本与产品价格变化，调整盈利预测。预计公司 2023~2025 年归母净利润分别达到 3.15、3.92、4.87 亿元，同比增长 26%、24%、24%，对应估值 20、16、13 倍。 风险提示：项目投产不及预期；估值及盈利预测不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,556 2,694 2,709 3,362 4,250 (+/-)% 67.74% 5.43% 0.54% 24.11% 26.42% 归属母公司净利润 268 250 315 392 487 (+/-)% 33.00% -6.48% 26.02% 24.31% 24.25% 每股收益（元） 0.70 0.64 0.81 1.00 1.25 市盈率 28.70 24.56 20.44 16.44 13.23 市净率 3.79 2.76 2.70 2.50 2.28 净资产收益率(%) 14.68% 11.76% 13.23% 15.19% 17.19% 股息收益率(%) 1.82% 1.82% 2.43% 3.03% 3.64% 总股本 (百万股) 391 391 391 391 391 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2022/8 2022/11 2023/22023/5硅宝科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 硅宝科技/公司深度 目 录 1. 公司简介：有机硅密封胶龙头企业 .................................................................. 4 2. 行业：建筑胶需求稳定，工业胶需求高增 ...................................................... 7 2.1. 有机硅胶：胶粘剂中的重要品种 ........................................................................................... 7 2.2. 建筑胶：需求稳定 ................................................................................................................. 10 2.3. 工业胶：新能源行业用胶需求空间巨大 ............................................................................. 13 2.3.1. 光伏胶 ......................................................................................................................................................... 13 2.3.2. 汽车胶 ......................................................................