银行业招明理财收益率定期报告-2023年7月下：债市慢牛下的7月理财收益率情况如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2023 年 08 月 03 日 推荐（维持） 招明理财收益率定期报告-2023 年 7 月下 总量研究/银行 银行理财处于真净值时代。7 月份现金管理类理财平均 7 天年化收益率小幅下行，月底 2.17%，明显高于货基。由于 7 月下半月债市震荡，持有期固收类、定开纯固收、定开固收+理财平均半月年化收益率分别为 2.6%、2.5%、3.2%，环比回落明显。截至 7 月末，定开纯固收、定开固收+、持有期固收类理财平均近 3 个月年化收益率分别为 3.5%、3.5%和 3.0%。截至 7 月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率为 1.8%，跑输了固收类理财。 ❑ 目前已有 31 家理财公司开业，2022 年末理财公司理财产品存续规模 22.24万亿，占全市场理财规模的 80.4%，理财公司已成为理财业务的发展主体。银行理财真净值时代，理财收益完全取决于投资收益。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率小幅下行，但明显高于货基。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率。现金管理类理财新规过渡期已于 2022 年底结束。截至 7 月末，现金管理类理财收益率中枢为2.17%，较上月底下降 10BP，较公募货基高 41BP。其中，大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.05%，股份行为 2.29%，城农商行为 2.18%。 ❑ 下半月固收类理财收益率回落。由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值表现与债市紧密相关。2022 年 12 月中旬以来，债券收益率显著下行，债市走出单边大牛市行情。7 月上半月债市走牛，下半月债市震荡，下半月定开纯固收、定开固收+、持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为 2.5%、3.2%和 2.6%，较上半月回落明显。截至 7 月末，定开纯固收、定开固收+、最短持有期固收类理财平均近 3 个月年化收益率仍然较高，分别为3.5%、3.5%和 3.0%。 ❑ 混合类理财净值近一个月略微回升。截至 7 月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率为 1.76%，较上月末回升了 0.46 个百分点，但年初以来收益率明显跑输了固收类理财。前七个月混合类理财平均收益率前五的理财公司为恒丰理财、贝莱德建信、招银理财、华夏理财和徽银理财。 ❑ 短期发生理财负反馈的可能性低，三季度理财规模有望明显增长。我们估算2022 年 11 月 10 日-2023 年 3 月底，理财规模下降了近 6 万亿元，除了理财净值波动外也有理财冲存款的因素。我们估算 7 月理财规模大幅增长 1.5 万亿左右，月末理财规模约 27.8 万亿。我们预计理财规模仍将明显增长，主要是由于 1）固收类理财收益亮眼；2）二三季度理财冲存款力度较弱；3)存款利率下调提升了理财的吸引力。我们预计年内理财规模高点将达到30万亿元。理财的配置压力大，我们认为未来一段时间内理财对信用债的正反馈将延续。 ❑ 展望未来，债券收益率趋于下行，但在债券收益率显著下行后，中短期需要降低对理财的投资回报预期。由于债券票息明显走低，未来几年，理财可预期的复合投资回报率或很难超过 3.5%。 ❑ 风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 6982.3 8.3 流通市值（十亿元） 6816.9 9.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.0 1.6 4.8 相对表现 4.7 6.6 8.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《7 月金融数据预测—7 月金融数据或较弱》2023-08-01 2、《8 月银行投资策略—积极看多优质银行》2023-07-30 3、《主动偏股基金的银行持仓分析— 23Q2 机 构 银 行 股 持 仓 有 何 变化？》2023-07-24 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Aug/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)银行沪深300债市慢牛下的 7 月理财收益率情况如何？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 图 1：2023 年 7 月各类型银行现金管理类理财平均 7 天年化收益率小幅下行 资料来源：各银行及理财公司官网，WIND，招商证券 图 2：货币基金及现金管理类理财规模情况（万亿元） 资料来源：理财年报及半年报，iFinD，招商证券 图 3：2023 年 7 月下半月，固收类理财平均半月年化收益率小幅回落 资料来源：中国理财网，各银行及理财公司官网，招商证券 1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%大行股份行城农商行货币基金现金管理类理财新规0246810122016201720182019202021H120212022货币基金资产净值现金管理类理财规模-15%-10%-5%0%5%10%15%5/31/20216/30/20217/31/20218/31/20219/30/202110/31/202111/30/202112/31/20211/31/20222/28/20223/31/20224/30/20225/31/20226/30/20227/31/20228/31/20229/30/202210/31/202211/30/202212/31/20221/31/20232/28/20233/31/20234/30/20235/31/20236/30/20237/31/2023定开债基半月年化收益率纯固收定开理财半月年化收益率固收+定开理财半月年化收益率持有期固收理财半月年化收益率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 图 4：截至 2023 年 7 月末，纯固收定开理财产品平均近 3 个月年化收益率 3.54% 资料来源：中国理财网，各银行及理财公司官网，招商证券 图 5：2022 年 12 月中旬以来，各类债券收益率大幅回落 资料来源：iFinD，招商证券 图 6：截至 7 月末，混合类理财平均年初以来收益率 TOP10 图 7：理财公司混合类理财平均年初至今收益率走势 资料来源：中国理财网、招商证券 资料来源：中国理财网、招商证券 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%定开债基近3月年化收益率纯固收定开理财近3月年化收益率固收+定开理财近3月年化收益率持有期固收理财近3月年化收益率1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%中短期票据(AAA