传媒行业中期策略：AIGC赋能+顺周期复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 中期策略：AIGC 赋能+顺周期复苏 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 研究员 吴晓宇 SAC No. S0570522100002 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 恺英网络 002517 CH 20.48 买入 三七互娱 002555 CH 42.28 买入 分众传媒 002027 CH 8.40 买入 三人行 605168 CH 215.67 买入 兆讯传媒 301102 CH 44.02 买入 蓝色光标 300058 CH 10.64 买入 万达电影 002739 CH 17.60 买入 中国电影 600977 CH 18.36 买入 光线传媒 300251 CH 11.52 买入 焦点科技 002315 CH 44.77 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 03 日│中国内地 中期策略 下半年传媒投资主线：AIGC 赋能+顺周期复苏 23 年以来随着疫情防控政策优化和生成式 AI 技术突破，传媒板块估值中枢提升明显，由 1 月低点 23.2X TTM PE 回升 30.6%至 7 月均值 30.3X TTM PE，位于 2020 年以来 73%历史估值分位，位于 2011 年以来 38%历史估值分位。展望 23 下半年，建议把握两条投资主线：1）AI+传媒，生成式 AI带来生产力革命，提高行业成长空间；2）顺周期复苏的电影和营销，当前市场对经济复苏节奏仍有一定分歧，密切关注边际数据变化。推荐恺英网络、三七互娱、分众传媒、三人行、兆讯传媒、蓝色光标、万达电影、中国电影、光线传媒、焦点科技等。 AI 赋能驱动传媒生产力革新，期待下半年更多 AI 应用落地 22 年末以来，海内外大模型快速更迭，带动 AI 应用层面落地。游戏方面，AI 在素材原画生成、代码辅助编写、开发测试等领域赋能，通过接入ChatGPT 迭代玩法及创收；电商方面，AI 可以用于智能选品、智能投放、智能客服，有效提升工作效率；营销方面，AI 能够创新广告形式，提升信息传递效率，提高营销内容生产效率、推进个性化营销，有望推动营销服务商商业模式革新；影视方面，AI 能够赋能前期筹备、中期拍摄、后期制作及宣发全流程，提高制作效率。23H1 AI应用在上述各领域均已有落地，期待 23H2更多优质 AI 应用出现。 经济有望持续复苏，推动电影/广告行业回暖 电影院线板块：22 年电影票房整体承压，23 年以来回暖明显，据猫眼专业版，截至 7 月 31 日，中国内地电影总票房约 349.9 亿元，同比提升 69%；需求端方面，票房规模、观影人次回升明显；供给端方面，影片数量及内容质量均有明显改善；随着国内线下消费市场稳步复苏，供需两端持续向好，电影市场潜力有望在暑期档、国庆档等档期得到进一步挖掘。广告营销板块，23Q1 有所改善，5 月广告市场花费同比增长 21.4%，环比增长 15.6%，增长率同比快速提升，行业发展态势向好；同时，AI 有望赋能营销降本增效，丰富广告应用场景并革新商业模式。 期待 AI 进一步赋能，顺周期复苏有望带动行业基本面持续恢复 23 年上半年，AI 应用在游戏、电商、营销以及影视等领域已均有落地，随着行业发展，下半年更多优质 AI 应用有望出现，进一步提升传媒行业的成长性和估值；宏观经济回暖，推动 23 年电影行业强势复苏，营销行业企稳向上，AI 应用将进一步丰富广告应用场景并推动行业增长。投资建议上建议把握 AI 赋能和顺周期复苏两条主线。产业链标的包括：1）游戏：恺英网络、三七互娱、姚记科技、巨人网络、神州泰岳、盛天网络、电魂网络等；2）营销：分众传媒、三人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联；3）院线及影视：万达电影、中国电影、光线传媒、捷成股份等；4）电商：焦点科技等。 风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、内容供给不及预期风险等。 (16)3234261Aug-22Dec-22Apr-23Jul-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 正文目录 传媒估值 23 年以来提升明显，后续关注 AIGC 和复苏两条主线 ................................................................................. 4 AI 全方位赋能，带动传媒生产力革新 ........................................................................................................................... 7 AI+游戏：降本增效及创新增收应用持续落地中 .................................................................................................... 7 玩法体验端：全面提升游戏交互体验助力玩法创新，提升潜在用户付费 ...................................................... 7 生产营销端：在素材原画/代码编写/开发测试等领域有望大幅降本增效 ........................................................ 9 AI+电商：全面降本增效，提升用户体验 ............................................................................................................ 10 开发阶段：激发设计灵感，生产产品配图，辅助定价决策 .......................................................................... 10 营销阶段：助力内容降本增效，实现精准匹配，推动虚拟人带货 ............................................................... 11 售后阶段：赋能智能客户与订单管理 ..............................................................