公司深度报告：国内领先存储厂商，特殊行业积累深厚，分布式存储系统有望放量

2023 年 08 月 02 日 国内领先存储厂商，特殊行业积累深厚，分布式存储系统有望放量 —同有科技（300302.SZ）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：王海明 S1050523070003 wanghm2@cfsc.com.cn 基本数据 2023-08-01 当前股价（元） 14.25 总市值（亿元） 69 总股本（百万股） 482 流通股本（百万股） 367 52 周价格范围（元） 6.58-16.87 日均成交额（百万元） 313.93 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 同有科技是国内领先的、拥有自有品牌和自主知识产权的民族存储厂商，专注数据存储、数据保护、容灾等技术的研究、开发和应用。 公司历史沿革呈现“起步”、“跨越”、“腾飞”的阶段特征，股权结构较为分散，管理层专业背景深厚，博士占比25.00 %，涵盖工学、经济学等学科，任期稳定；公司聚焦系统级存储，已成为驱动业绩增长的重要支柱，同时在原有集中式产品优势的基础上，打造了存储系统新的业绩增长点。 ▌ 需求端看，企业级存储系统迈入高景气度通道，SSD 成为未来企业级存储的主流方案。 NAND FLASH 经历多年发展，3D NAND 颗粒进入大家视野，厂商逐步转向开发和制造 3D NAND FLASH，核心技术转向完成更多层数的三维堆叠；全球存储器市场发展潜力巨大，2021-2027 年年复合增速为 8%，其中 DRAM 占据市场最大份额，继续领跑存储芯片细分市场，占据 50%以上的市场，CAGR 达到约 9%；在全球云计算高速发展的趋势下，国内外超大型云服务厂商对于企业级 SSD 的需求量正在进一步上升，预计 2030年 SSD 存储形式在数据中心中占比将达到 55%，存储芯片下游企业级应用市场正在快速增长。 ▌ 供给端看，海外厂商领跑全球存储器市场，国内厂商追赶进度加速。 我国集成电路发展相对海外较晚，目前存储芯片国产化率较低，主要依靠海外进口；海外厂商 SK 海力士技术领跑 NAND FLASH 市场，三星 DRAM 技术领跑全球存储芯片市场；国产企业对于存储芯片开启大规模布局，国内存储芯片市场面临重新洗牌局面，存储器的国产替代进程随着国家政策资金以及下游厂商的支持，有望进一步加速。 ▌ 公司具备全栈自主研发能力、全系列自主可控产品线，在手订单充沛。 公司深耕存储行业三十余年，积累了特殊行业、科研院所、政府、医疗、能源、交通、金融、制造业和教育等多个行业的超 20000 家客户；公司高度重视研发，近三年平均研发投入占比超过 15%，累计研发投入近 2 亿元，具备了国内领先-50050100150(%)同有科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 的从芯到系统的全栈自主研发能力，涵盖从模型、算法到架构全自主研究、设计、开发实现全链条，拥有百余项存储关键技术知识产权积累；公司具备全系列自主可控存储产品线，战略布局“自主可控、闪存、云计算”三大产业方向，并购、投资优质闪存技术标的，成功打造闪存产业链；“十四五”规划指出，国防信息化将成为军队建设的关键领域，存储作为 IT 系统的重要组成部分，公司在特殊行业积累深厚，标杆项目验证实力，在手订单充沛，有望迎来重大发展机会。 ▌ 盈利预测 预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 6.92/8.97/10.10 亿元，EPS 分别为 0.13/0.19/0.26 元，当前股价对应 PE 分别为 111.5/73.8/54.2 倍。公司具备闪存协同优势，在军工级固态硬盘具备先发优势和领先地位，并且新一代 12nm 企业级主控芯片研发进度符合预期。首次覆盖，给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 宏观经济风险；技术风险；政策实施进度带来的市场风险；商誉减值风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 435 692 897 1,010 增长率（%） 11.4% 59.0% 29.6% 12.6% 归母净利润（百万元） -20 62 93 127 增长率（%） 67.3% 51.1% 36.0% 摊薄每股收益（元） -0.04 0.13 0.19 0.26 ROE（%） -1.3% 3.9% 5.4% 6.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 民族存储品牌龙头，厚积薄发跨越腾飞 ..................................................... 5 1.1、 历史沿革及股东情况 .............................................................. 5 1.2、 聚焦数据存储，解决方案多样定制满足市场增长需求 .................................. 7 1.3、 公司财务状况 .................................................................... 15 2、 需求端：企业级存储系统迈入高景气度通道，SSD 成为未来企业级存储的主流方案................ 17 2.1、 存储器基本架构 .................................................................. 17 2.2、 半导体存储发展趋势 .............................................................. 21 2.3、 存储技术架构 .................................................................... 22 2.4、 存储器市场发展潜力大，DRAM 占据市场最大份额 ...................................... 24 2.5、 存储芯片下游企业级应用市场快速增长 .............................................. 26 3、 供给端：海外厂商领跑全球存储器市场，国内厂商追赶进度加速 ............................... 27 3.1、 半导体存储器产业链 .............................................................. 27 3.2、 国内外存储器企业布局情况 ........................................................ 28 4、 同有科技：国内领先的企业级专业存储厂商，在手订单充沛 ................................... 30 4.1、 国内领先的企业级专业存储厂商，具备全栈自主研发能力、全系列自主