公司事件点评报告：锂价回升，铜镓锗业务有望齐开花

2026 年 04 月 21 日 锂价回升，铜镓锗业务有望齐开花 —中矿资源（002738.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-20 当前股价（元） 83.26 总市值（亿元） 601 总股本（百万股） 721 流通股本（百万股） 711 52 周价格范围（元） 28.58-96.5 日均成交额（百万元） 1487.19 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中矿资源（002738）：锂矿自给率进一步提升，铜矿项目值得期待》2024-08-18 2、《中矿资源（002738）：锂矿自给率大幅提高，布局铜矿项目未来 可期》2024-05-06 中矿资源发布 2025 年年报：公司 2025 年实现营业收入65.45 亿元，同比+22.02%；归母净利润 4.58 亿元，同比-39.54%；扣非净利润为 4.14 亿元，同比-31.26% 。公司2025Q4 实现营业收入 17.27 亿元，同比-3.76%；归母净利润2.53 亿元，同比+19.98%；扣非净利润 2.92 亿元，同比+56.07%。 投资要点 ▌锂盐业绩受益于价格回暖，铯铷盐量价齐跌 （1）锂盐：2025 年产量为 3.74 万吨，同比-14.46%；销量为 3.95 万吨，同比-7.39%。 售价及成本方面，2025 年锂盐营业收入 31.99 亿元，同比+2.22%；平均售价同比增加 10.38%；平均销售成本同比增加2.55%。 （2）铯铷盐：2025 年产量为 622.66 吨，同比-35.17%；销量为 1555.06 吨，同比-8.11%。 售价及成本方面，2025 年铯铷盐营业收入 11.25 亿元，同比-19.34%；平均售价同比下降 12.22%；平均销售成本同比增加 4.88%。 ▌锂矿资源增储显著，锂盐产能稳步提升 目前，中矿资源合计拥有 418 万吨/年选矿产能和 7.1 万吨/年电池级锂盐产能。 公司所属津巴布韦 Bikita 锂矿区拥有 200 万吨/年锂辉石生产线和 200 万吨/年透锂长石选矿生产线，分别年产约 30 万吨锂辉石精矿和 30 万吨化学级透锂长石精矿，保障了公司锂盐业务的原料自给率。自 2022 年收购该矿山以来，公司连续完成了四次增储工作，累计探获的矿石资源量由 2941.40 万吨增长至 14143.47 万吨，碳酸锂当量由 84.96 万吨增长至343.41 万吨。加拿大 Tanco 矿山现有 18 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统，现采用地下开采方式，公司正积极推进地下转露天开采工作。在露天开采方案下，该矿山保有原地锂矿石储量 1066.4 万吨，Li2O 平均品位 1.32%，Li2O 金属量14.06 万吨，折合 34.73 万吨碳酸锂当量。 -50050100150200250300(%)中矿资源沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司所属江西中矿锂业原有的 2.5 万吨/年和 3.5 万吨/年生产线均为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产线。2025 年 6 月，江西中矿锂业对 2.5 万吨/年锂盐生产线进行综合技术升级改造，产能提升至 3 万吨/年，已于 2026 年 1月 2 日建成投产。此外，公司所属江西中矿新材拥有 6000 吨/年电池级氟化锂产能。 ▌铯资源禀赋优越，铯铷业务龙头地位稳固 中矿资源是全球铯铷盐行业的龙头企业，具备开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的一体化能力。拥有世界主要高品质铯资源（加拿大 Tanco 矿山，津巴布韦Bikita 矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。其中公司所属加拿大 Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，在露天开采方案下合计保有Cs2O 金属量 5.3 万吨。2025 年，公司实现铯铷盐精细化工产品销量 747 干吨，另实现甲酸铯产品销量 2210bbl，折合铯金属 502 吨。 ▌铜、镓锗项目按计划推进，即将陆续投产 （1）赞比亚 Kitumba 铜矿：Kitumba 铜矿主采区累计探获的保有铜矿产资源量为 2790 万吨，铜金属量 61.40 万吨，铜平均品位 2.20%。2024 年，中矿资源收购 Kitumba 铜矿 65%的股权，并于年底启动投资建设采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿 350 万吨/年。采矿、选矿厂工程已于2025 年 3 月、7 月开工建设，尾矿库工程、取水工程于 2025年 11 月、12 月启动建设，目前正在稳步推进中。公司力争2026 年三季度推进该项目投产。 （2）纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂：2024 年 8 月，中矿资源收购Tsumeb 冶炼厂 98%的股权，并于 2024 年底启动投资建设 20万吨/年多金属综合循环回收项目。项目处理的主要原料为Tsumeb 冶炼厂拥有的含锗、镓、锌等有价金属锗锌渣，锗锌渣的设计处理规模为 20 万吨/年（干基）。主要产品为锗锭、工业镓、锌锭等，设计产能为锗锭 33 吨/年、工业镓 11吨/年、锌锭 1.09 万吨/年。2025 年 12 月 15 日，一期火法冶炼工艺工程（锗锌渣的处理能力为 8 万吨/年）已经建设完毕并成功点火试生产运营，目前二期湿法项目已正式启动，预计 2027 年投产。 ▌盈利预测 我 们 预 测 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 分 别 为 121.68 、158.68、182.18 亿元，归母净利润分别为 30.07、36.62、39.17 亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.0、16.4、15.3倍。 锂盐价格底部反弹，此外公司布局的铜板块及镓锗小金属板证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 块将于 2026 年逐步释放产能。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）地缘政治冲突导致的货物运输风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 6,545 12,168 15,868 18,218 增长率（%） 22.0% 85.9% 30.4% 14.8% 归母净利润（百万元） 458 3,007 3,662 3,917 增长率（%） -39.5% 557.0% 21.8% 7.0% 摊薄每股收益（元） 0.63 4.17 5.08 5.43 ROE（%） 3.7% 23.9% 28.5% 29.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）