公司事件点评报告：周期与成长双轮驱动，扩产与全球协同并进

2026 年 04 月 20 日 周期与成长双轮驱动，扩产与全球协同并进 —新和成（002001.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-17 当前股价（元） 36.19 总市值（亿元） 1112 总股本（百万股） 3073 流通股本（百万股） 3037 52 周价格范围（元） 21.23-39.3 日均成交额（百万元） 855.41 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新和成（002001）：主要产品量价齐升，公司利润大幅增长》 2025-04-15 新和成发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入 222.51 亿元，同比增长 2.97%；实现归母净利润 67.64亿元，同比增长 15.26%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 56.09 亿元，同比下滑 3.75%，环比增长 1.22%；实现归母净利润 14.43 亿元，同比下 滑 23.18%， 环比下滑15.95%。 投资要点 ▌周期成长双轮驱动，盈利能力持续强化 公司盈利能力持续强化，核心驱动源于"周期品价格上行+成长性产能释放"的双轮共振。周期维度，2025 年上半年巴斯夫 VA、VE 供应中断催化维生素行业供需格局急剧收紧，VA、VE 市场价格冲高，公司营养品板块利润弹性充分释放。成长维度，下半年蛋氨酸业务进入产能集中投放期：18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目正式商业化运营，叠加 7 万吨/年蛋氨酸一体化提升项目顺利投产，驱动固体蛋氨酸总产能跃升至 37 万吨/年，规模效应与成本优势双重强化。周期红利与涨价动能接力传导，兑现量价齐升，报告期内，固体蛋氨酸生产主体子公司实现净利润 29.7 亿元，同比增幅 31.10%，盈利质量与增长韧性均得到验证。 ▌费率管控稳健，现金流结构性优化 期间费用方面，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.04/+0.19/-0.89/+0.15pct。其中财务费用率下降主要因报告期内汇率波动导致汇兑收益增加所致。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 87.97 亿元，同比增加 24.38%。 ▌产能扩张提速，全球化布局深化 公司制定了积极的产能扩张计划，除营养板块外，新材料板块 PPS 四期项目稳步推进，规划年产能 8000 吨；天津尼龙新材料项目一期规划建设 10 万吨己二腈、10 万吨己二胺及 14万吨尼龙 66，预计 2027 年建成。与此同时，公司全球化战-20020406080100(%)新和成沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 略成效显著，公司先后在香港、新加坡、德国、墨西哥、巴西、日本、越南、土耳其、美国等地设立海外子公司，构建覆盖全球 100 多个国家和地区的营销网络。2025 年公司海外收入 129.31 亿元，占比 58.11%，同比增长 7.28%，国际竞争力持续增强。未来公司将继续深化全球市场开拓，实现国内外市场协同发展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 76.01、83.10、94.13 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14.6、13.4、11.8倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 22,251 25,723 28,009 28,036 增长率（%） 3.0% 15.6% 8.9% 0.1% 归母净利润（百万元） 6,764 7,601 8,310 9,413 增长率（%） 15.3% 12.4% 9.3% 13.3% 摊薄每股收益（元） 2.20 2.47 2.70 3.06 ROE（%） 20.5% 20.4% 19.8% 19.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 7,966 12,450 17,771 24,636 应收款 3,605 4,168 4,538 4,543 存货 4,649 5,627 6,161 5,760 其他流动资产 3,215 3,378 3,486 3,487 流动资产合计 19,435 25,623 31,956 38,425 非流动资产: 金融类资产 2,168 2,168 2,168 2,168 固定资产 20,299 19,393 18,279 17,132 在建工程 745 298 119 48 无形资产 2,590 2,461 2,331 2,208 长期股权投资 965 965 965 965 其他非流动资产 1,572 1,572 1,572 1,572 非流动资产合计 26,171 24,688 23,266 21,924 资产总计 45,606 50,311 55,222 60,349 流动负债: 短期借款 675 675 675 675 应付账款、票据 1,850 2,240 2,452 2,293 其他流动负债 4,577 4,577 4,577 4,577 流动负债合计 7,398 7,833 8,076 7,917 非流动负债: 长期借款 4,187 4,187 4,187 4,187 其他非流动负债 1,061 1,061 1,061 1,061 非流动负债合计 5,248 5,248 5,248 5,248 负债合计 12,646 13,081 13,324 13,164 所有者权益 股本 3,073 3,073 3,073 3,073 股东权益 32,961 37,230 41,898 47,185 负债和所有者权益 45,606 50,311 55,222 60,349 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 6802 7644 8357 9465 少数股东权益 38 43 47 53 折旧摊销 2290 1483 1416 1335 公允价值变动 -53 -53 -53 -53 营运资金变动 -279 -1269 -769 236 经营活动现金净流量 8797 7847 8997 11036 投资活动现金净流量 -2043 1353 1293 1219 筹资活动现金净流量 -2272 -3374 -3689 -4179 现金流量净额 4,483 5,826 6,601 8,076 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 22,251 25,723 28,009 28,036 营业成本 12,311 14,585 15,970 14,