公司动态研究报告：业绩高速增长，受益Agent和超节点产业趋势

2026 年 04 月 21 日 业绩高速增长，受益 Agent 和超节点产业趋势 —海光信息（688041.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-21 当前股价（元） 252.55 总市值（亿元） 5870 总股本（百万股） 2324 流通股本（百万股） 2324 52 周价格范围（元） 133.5-288.5 日均成交额（百万元） 5515.28 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《海光信息（688041）：DCU 持续投入巩固国产算力份额，大模型生态适配优化加快应用落地》2025- 02-04 ▌ 公司业绩高速增长，前瞻性财务指标优秀 2026 年 4 月 7 日，海光信息发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报。公司 2025 年营业收入 143.8 亿元（同比增长56.9%），净利润 25.4 亿元（同比增长 31.8%）。公司 2026年 Q1 营业收入 40.3 亿元（同比增长 68.1%），净利润 6.9亿元（同比增长 35.8%），符合此前业绩快报。 截至 2026 年 Q1，公司研发费用 11.5 亿元（同比增长63%）；存货 73.3 亿元，环比增加 9.3 亿元；预付款项 34.4亿元，环比增加 5.6 亿元。 我们认为，公司在业绩高速增长的同时，持续增加研发投入保持竞争力；另一方面存货、预付款项增长，可能表明供给端约束有所缓解，未来业绩展望积极。公司在季报中亦表示“报告期内支付的材料备货款增长较多”。 ▌ 国内芯片龙头，高研发投入铸就竞争优势 公司为国内 CPU、AI 芯片领域头部企业，常年保持高强度研发投入（研发费用是寒武纪、摩尔线程等友商的数倍），并与上下游企业深度配合，布局超节点技术。过去受限于供给端约束，公司未积极开拓互联网客户，亦未将研发投入充分转化为市场优势，但我们预计今年开始公司将进入发展拐点。 根据公司年报，公司是国内芯片企业中唯一同时具备 x86 高端通用 CPU 和“类 CUDA”DCU 的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商。具有生态兼容性高、迁移成本低、性能全面领先的优势，对比国际巨头，具有自主可控、价格供应链安全占优的领先地位。海光高端处理器是技术上最接近国际先进水平，生态上最易落地，安全上最合规的国产高端算力核心支柱。 ▌ 公司有望深度受益于 Agentic AI 浪潮和国产算力爆发 Agentic AI 不仅需要调度 AI 芯片进行 AI 模型训练和推理计算，也需要在训练和推理中调度 CPU，为 Agent（智能体）构建运行环境和调度工具。公司 DCU 产品能够支撑 AI 模型计算，CPU 产品可满足 Agentic AI 需求，有望在 Agentic AI浪潮中受益。 -20020406080100(%)海光信息沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 今年是国产算力较有确定性的爆发大年，国民级 Agent 应用随时有望出现，如果公司供给端约束缓解，CPU、DCU 均有望放量。同时，当前国内算力集群开始由过去的普通服务器集群向更高算力密度的超节点发展，以解决通信瓶颈，提高算力供给能力和稳定性，我们认为公司在此方面具有较强竞争优势。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 230、368、552 亿元，EPS分别为 1.76、3.16、5.23 元，当前股价对应 PE 分别为143.5、79.9、48.3 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）上游产能受限供应不足风险；市场竞争加剧风险；2）下游需求不及预期风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 14,377 23,003 36,805 55,207 增长率（%） 56.9% 60.0% 60.0% 50.0% 归母净利润（百万元） 2,545 4,091 7,351 12,157 增长率（%） 31.8% 60.8% 79.7% 65.4% 摊薄每股收益（元） 1.09 1.76 3.16 5.23 ROE（%） 9.8% 13.1% 18.2% 21.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 8,874 6,947 5,101 4,562 应收款 4,067 6,507 10,411 15,617 存货 6,406 10,674 17,078 26,783 其他流动资产 5,727 8,256 12,302 17,697 流动资产合计 25,074 32,384 44,892 64,659 非流动资产: 金融类资产 1,512 1,512 1,512 1,512 固定资产 785 733 684 638 在建工程 0 0 0 0 无形资产 3,090 2,935 2,781 2,634 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 6,690 6,690 6,690 6,690 非流动资产合计 10,565 10,358 10,154 9,962 资产总计 35,638 42,741 55,046 74,621 流动负债: 短期借款 3,450 3,450 3,450 3,450 应付账款、票据 1,115 1,857 2,971 4,660 其他流动负债 1,731 1,731 1,731 1,731 流动负债合计 8,314 10,268 13,320 17,592 非流动负债: 长期借款 500 500 500 500 其他非流动负债 856 856 856 856 非流动负债合计 1,356 1,356 1,356 1,356 负债合计 9,670 11,623 14,675 18,948 所有者权益 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 股东权益 25,968 31,118 40,371 55,673 负债和所有者权益 35,638 42,741 55,046 74,621 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 3619 5818 10454 17288 少数股东权益 1074 1727 3103 5131 折旧摊销 1702 207 196 185 公允价值变动 4 4 4 4 营运资金变动 -4303 -7283 -11302 -16034 经营活动现金净流量 2097 473 2454 6574 投资活动现金净流量 -3931 52 49 46 筹资活动现金净流量 -92 -668 -1201 -1986 现金流量净额 -1,926 -143 1,302 4,634 利润表 2025A 2