公司动态研究报告：盈利修复，机器人业务成长动能充足

2026 年 04 月 20 日 盈利修复，机器人业务成长动能充足 —埃斯顿（002747.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-20 当前股价（元） 21.43 总市值（亿元） 207 总股本（百万股） 968 流通股本（百万股） 782 52 周价格范围（元） 18.49-26.39 日均成交额（百万元） 537.13 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌基本面拐点明确，营收稳健增长叠加现金流跨越式改善，盈利修复趋势持续强化 2025 年公司实现经营层面关键拐点，归母净利润成功扭亏为盈，全年实现销售收入 48.88 亿元，同比增长 21.93%，综合毛利率同比基本持 平 ， 盈 利 端 呈 现 清 晰 的 逐 季 修 复 态 势 ， 第 四 季 度 毛 利 率 达32.97%，环比提升 2.88 个百分点。同时公司运营管理能力显著提升，带来现金流的突破性改善，2025 年经营性现金流量净额约 5.07亿元，同比大幅增长 788.37%，核心驱动来自回款改善、供应链优化与库存管控的多重成效。公司后续将通过聚焦高附加值产品与高质量订单、推进原材料国产替代、精益化制造降本增效、全面预算管理压降费用率等举措，持续推动毛利率与净利率双升，盈利质量与经营韧性将进一步增强。 ▌核心机器人业务成长动能充足，全球化布局与研发高投入筑牢长期竞争壁垒 公司机器人自动化业务 2025 年保持较快增长，产品应用覆盖汽车、3C、锂电、光伏、金属加工等多个行业，可有效平滑不同行业的周期波动，为业务稳定增长提供支撑。技术端，公司坚持长期主义的研发高投入，2025 年总体研发投入 4.76 亿元，占收入比例达 9.74%，通过系统级正向研发完善自主机器人核心部件与动力学控制算法，持续突破高端市场壁垒，以技术创新和高附加值产品打造核心竞争力。海外业务成为核心增长引擎，公司重点布局欧洲、美洲及东南亚三大区域，在欧洲多个国家设立分子公司并组建本地化管理团队，已成功进入头部汽车零部件厂商、一般工业头部厂商的供应商品牌名录，当前出海业务仍处于发展投入期，预计 2026 年欧洲业务将实现大幅增长。同时公司通过“Local for Global”模式搭建全球化产能与供应链体系，叠加“产品+服务”双轮驱动战略，布局机器人全生命周期后服务市场，将打造全新盈利增长点。 ▌A+H 上市募资赋能长期发展，前瞻布局具身智能赛道锁定未来增量空间 公司推进 A+H 上市，募集资金规划清晰聚焦核心主业与长期成长，资金用途明确：25%用于扩充全球生产能力，25%用于全球产业链上下游战略联盟、投资及收购，20%用于下一代工业机器人技术研发，10%用于提升全球服务能力与开发全球统一数字化管理系统。募投项目的实施，将全面增强公司产业链完备度、全球制造能力与国际核心竞争力，同时优化公司负债结构，为业务增长提供充足的资本支撑。前瞻-1001020304050(%)埃斯顿沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 布局方面，公司深入推进机器人与 AI 技术深度融合，加速具身智能工业场景部署，构建涵盖数字化层、应用层与控制层的“AI+机器人”全栈技术链，打造焊接、打磨、柔性化装配等多场景智能化解决方案，有望尽快实现规模化落地，开拓机器人增量市场，锁定长期成长空间。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 59.81、72.25、85.87 亿元，EPS分别为 0.18、0.24、0.32 元，当前股价对应 PE 分别为 118.9、88.5、67.7 倍，考虑埃斯顿依托“核心部件+本体+系统集成”的全产业链协同，有望实现 2024 年低谷后的盈利能力回升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 机器人行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,888 5,981 7,225 8,587 增长率（%） 21.9% 22.4% 20.8% 18.9% 归母净利润（百万元） 45 174 234 306 增长率（%） -105.5% 286.8% 34.3% 30.8% 摊薄每股收益（元） 0.05 0.18 0.24 0.32 ROE（%） 2.2% 8.5% 11.1% 14.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 896 964 1,090 1,297 应收款 2,038 2,330 2,617 2,875 存货 1,478 1,666 1,862 2,037 其他流动资产 914 1,100 1,312 1,544 流动资产合计 5,326 6,060 6,881 7,753 非流动资产: 金融类资产 82 82 82 82 固定资产 1,471 1,349 1,214 1,093 在建工程 85 60 60 60 无形资产 655 622 589 558 长期股权投资 41 41 41 41 其他非流动资产 1,837 1,837 1,837 1,837 非流动资产合计 4,090 3,910 3,742 3,589 资产总计 9,415 9,970 10,623 11,342 流动负债: 短期借款 1,278 1,278 1,278 1,278 应付账款、票据 1,900 2,289 2,746 3,241 其他流动负债 1,443 1,443 1,443 1,443 流动负债合计 5,207 5,727 6,333 6,992 非流动负债: 长期借款 1,216 1,216 1,216 1,216 其他非流动负债 973 973 973 973 非流动负债合计 2,189 2,189 2,189 2,189 负债合计 7,396 7,916 8,522 9,181 所有者权益 股本 871 968 968 968 股东权益 2,019 2,054 2,100 2,162 负债和所有者权益 9,415 9,970 10,623 11,342 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 45 174 234 306 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 169 180 166 151 公允价值变动 24 10 10 10 营运资金变动 268 -147 -88 -6 经营活动现金净流量 507 217 321 460 投资活动现金净流量 157 147 135 121 筹资活动现金净流量 -595 -139 -187 -244 现金流量净额 68 225 269 337 利润表 2025A 2