公司动态研究报告：订单充沛，非油业务铸就第二增长曲线

2026 年 04 月 20 日 订单充沛，非油业务铸就第二增长曲线 —杰瑞股份（002353.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-20 当前股价（元） 118.02 总市值（亿元） 1208 总股本（百万股） 1024 流通股本（百万股） 690 52 周价格范围（元） 29.89-124.99 日均成交额（百万元） 1058.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《杰瑞股份（002353）：切入北美数据中心赛道，估值重构可期》2025-12-21 2、《杰瑞股份（002353）：油气装备龙头乘高景气，国际化+新能源双 轮驱动成长》2025-02-10 ▌经营基本面持续向好，订单储备充足 公司经营业绩保持稳健增长，盈利质量与运营效率同步优化。2025 年公司实现营业收入 162.23 亿元，同比增长 21.48%；归属于上市公司股东的净利润 26.80 亿元，同比增长 2.03%；2026 年一季度延续增长势头，实现营业收入 32.91 亿元，同比增长 22.48%，归母净利润5.88 亿元，同比增长 26.32%。订单端具备充足业绩支撑，2025 年全年累计获取新订单 200.97 亿元，同比增长 10.23%，截至 2025 年末存量订单 123.31 亿元，同比增长 21.43%，为后续业绩交付奠定坚实基础。盈利质量端，2025 年经营活动产生的现金流量净额 53.78 亿元，同比增加 27.85 亿元，同比增长 107.37%；通过强化两金管控，在实现收入增长的同时应收款项同比下降 9.03%，存货周转实现小幅改善。剔除汇兑损益与非经营性损益影响后，公司 2025 年归母净利润同比增长超 18%，2026 年一季度同比增长超 80%，主业核心盈利能力持续增强。 ▌全球化战略深度落地，海外业务成为核心增长引擎 公司坚定执行大海外战略，海外业务实现高速增长，收入占比持续提升，已成为驱动公司成长的核心引擎。2025 年全年海外市场实现收入78.38 亿元，占总营收比重达到 48.32%，同比增长 29.85%，增速显著高于整体营收增速；海外市场新增订单占比超过 50%，同比增长19.40%，增长势头强劲，2026 年第一季度海外收入占比进一步提升至近 60%。公司成功开辟多个海外新兴市场及新业务板块，业务版图持续扩张，同时在北美已建立本地化生产基地，形成稳定的产能布局，具备全球产能协同调配能力，可根据订单交付周期、成本效益及供应链状况，灵活调度海内外产能资源，强化交付能力。 ▌“油气 + 非油” 双轮驱动战略持续深化，电力板块等非油业务突破显著，打开长期成长天花板 公司深化实施“油气+非油”双轮驱动战略，非油业务实现标志性突破，成功打造第二增长曲线，有效分散单一行业周期波动风险。其中电力板块作为公司核心战略方向，截至目前已斩获总金额超 11 亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，且已开始陆续交付。公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，依托全产业链协同优势，深度联动上游区块开发、气处理、燃气发电、SMR、能控管理、工程等业务板块，为客户提供应用场景适配度高、综合竞争力突出的一体化解决方案，构建行业差异化发展壁垒。同时，公司天-1000100200300400(%)杰瑞股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 然气相关业务近两年订单增长较快，天然气产能建设显著加速，可通过多元方式持续提升整体产能与交付能力，满足持续增长的订单需求。未来电力板块的战略地位与重要性将进一步凸显，与油气主业共同支撑公司长期高质量发展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 207.37、259.03、317.7 亿元，EPS分别为 3.68、4.67、5.75 元，当前股价对应 PE 分别为 32.1、25.3、20.5 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险，原油与天然气资本开支不及预期风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 16,223 20,737 25,903 31,770 增长率（%） 21.5% 27.8% 24.9% 22.6% 归母净利润（百万元） 2,680 3,769 4,780 5,891 增长率（%） 2.0% 40.6% 26.8% 23.2% 摊薄每股收益（元） 2.62 3.68 4.67 5.75 ROE（%） 11.2% 14.3% 16.3% 17.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 8,725 9,693 10,490 11,618 应收款 7,925 10,130 12,654 15,520 存货 6,168 7,897 9,806 12,005 其他流动资产 6,694 7,420 8,251 9,195 流动资产合计 29,512 35,140 41,202 48,337 非流动资产: 金融类资产 4,085 4,085 4,085 4,085 固定资产 4,310 4,662 4,415 4,150 在建工程 845 1,099 879 704 无形资产 649 633 616 585 长期股权投资 233 233 233 233 其他非流动资产 3,581 3,581 3,581 3,581 非流动资产合计 9,619 10,208 9,726 9,253 资产总计 39,130 45,348 50,927 57,590 流动负债: 短期借款 954 401 401 401 应付账款、票据 6,116 7,831 9,725 11,905 其他流动负债 2,686 2,686 2,686 2,686 流动负债合计 11,697 13,398 15,910 18,792 非流动负债: 长期借款 2,556 4,653 4,653 4,653 其他非流动负债 961 961 961 961 非流动负债合计 3,516 5,613 5,613 5,613 负债合计 15,213 19,012 21,523 24,405 所有者权益 股本 1,024 1,024 1,024 1,024 股东权益 23,917 26,336 29,404 33,184 负债和所有者权益 39,130 45,348 50,927 57,590 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 2752 3870 4907 6047 少数股东权益 71 100 127 157 折旧摊销 954 463 498 472