电子行业存储海外龙头跟踪-西部数据FY2023Q3：硬盘需求稳定，闪存市场边际改善

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 8 月 3 日 强于大市 相关研究报告 《算力行业深度之“云基建”》20230730 《存储海外龙头跟踪》20230728 《存储行业深度报告》20230727 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 存储海外龙头跟踪 西部数据 FY2023Q3：硬盘需求稳定，闪存市场边际改善 事件：北京时间 2023 年 8 月 1 日凌晨 3：30，西部数据发布 FY2023 Q4（对应自然年 2023 年 4 月-6 月）财报，公司认为客户端和消费者硬盘需求稳定且超出预期，闪存市场动态显示改善迹象，库存正在正常化。 核心要点  收入环降，客户端和消费者硬盘需求稳定且超出预期：FY2023Q4 西部数据营收 26.72 亿美元（QoQ-5%/YoY-41%）。营业亏损 4.78 亿美元，净利润 6.21 亿美元，跌幅扩大。分产品来看：硬盘收入 13 亿美元（QoQ-13%/-39%）；闪存收入 14 亿美元（QoQ+5%/YoY-43%）。其中，消费类和客户端相关收入恢复成长，消费类 SSD 平均容量同比增长超40%，客户端 SSD 平均容量同比增长超 20%。整体上，其 Flash 业务 bit出货量环比增长 15%，每 Gb 单价环比下降 6%。  总位元出货量恢复环比增长：本季云计算疲软导致硬盘收入整体下降，西部数据硬盘总出货量环比下降 18%；闪存出货量环比增长 15%，同比增长 7%，超出预期，进而带动总出货量恢复同比增长。在终端市场需求正常化和闪存平均单位产能上升的推动下，客户和消费者终端市场的收入亦恢复环比增长。  细分下游中消费领域应用带来环比改善：西部数据本季云业务收入 10 亿美元（QoQ-18%/YoY-53%），主要系企业级硬盘出货量的下降所致。客户业务收入 10 亿美元（QoQ+6%/YoY-37%）,环比增长主要系游戏机领域 bit 出货量的增长推动。消费者业务收入 6 亿美元（QoQ+3%/YoY-19%），主要系由于零售 SSD 出货量增加所致。 投资建议  去库效果彰显，存储产业链有望开始复苏：尽管第四财季硬盘收入环比下降，但西部数据第四财季库存周转天数已经开始下滑至 130 天，环比下滑 9.7%。我们认为在存储三大原厂减产的同时，库存水位已有改善趋势，在下半年需求或将迎来回暖的前提下，存储板块有望迎来上行空间。  新款大容量企业级硬盘系列产品带动西数盈利能力改善，关注模组厂企业级应用进展：AI 大模型需要大容量的存储设备来存储训练数据和模型参数。西数新款大容量企业级硬盘系列产品已成功获得所有主要客户的认可。受益“数字中国”对静态存储的需求，我们认为国内模组厂有望开辟增长空间，同时以长存为代表的国产优质存储颗粒将在国内数据中心的建设中得到进一步验证，从而为国产存储的发展开辟新前景。  推荐：1）朗科科技：韶关国资委控股，深度受益数据中心招投标；2）兆易创新：NOR flash 国内市场份额第一全球第三，DRAM 打开成长空间；建议关注：3）华海诚科：哈勃持股+GMC 材料可用于 HBM；4）联瑞新材：量产配套供应 HBM 所用球硅和 Low α 球铝。 风险提示  下游需求复苏不及预期、产能削减效果不及预期、国产替代进程不及预期，数据中心招标不及预期。 2023 年 8 月 3 日 存储海外龙头跟踪 2 附录：西部数据法说会部分 PPT 图表 1. 西部数据 FY2022 Q4 财务数据 资料来源：西部数据 FY2023 Q4 法说会，中银证券 图表 2. 西部数据 FY2022 Q4 法说会营收分业务拆分 资料来源：西部数据 FY2023 Q4 法说会，中银证券 2023 年 8 月 3 日 存储海外龙头跟踪 3 图表 3. 西部数据 FY2023 Q4 分产品营收 资料来源：西部数据 FY2023 Q4 法说会，中银证券 图表 4. 西部数据资本支出趋势 资料来源：西部数据 FY2023 Q4 法说会，中银证券 2023 年 8 月 3 日 存储海外龙头跟踪 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问