海外策略点评：美主权信用评级遭下调，影响几何？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2023 年 08 月 03 日 海外策略点评 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 美主权信用评级遭下调，影响几何？ [Table_Summary] 投资要点：  北京时间 8 月 1 日（周二），三大评级机构之一的惠誉将美国信用评级从 AAA 下调至 AA+，全球市场受到负面影响。当日美国标普 500 与纳斯达克指数分别下跌0.3%和 0.4%；消息发布后欧洲主要市场加速下行，当日德国 DAX、法国 CAC40和英国富时 100 指数分别下跌 1.3%、1.2%和 0.4%；8 月 2 日，亚太市场的表现也相对疲弱，日经 225 和韩国综合指数分别下跌 2.3%和 1.9%，A 股上证综指和创业板指分别下跌 0.9%和 0.2%，恒生指数和恒生科技指数分别下跌 2.5%和3.3%。  我们认为此次美国主权评级遭下调反映了全球市场可能正在发生以下变化：  第一，美债利率逐渐回落的预期正在迎来挑战。三方面原因导致美国通胀的回落可能面临波折：一是原油价格的持续上行增加了通胀回落的难度，沙特宣布将自愿减产石油措施延长一个月至 8 月底，供给端的收缩预期支撑油价上行，目前 WTI 原油期货和布伦特原油期货均升至 80 美元/桶以上；二是 2022 年上半年美国 CPI 数据环比上升较快，下半年环比增速回落，因此受基数效应影响，2023 年下半年 CPI同比仍有反复的可能性；三是 6 月美国 CPI 同比增速虽然回落至 3%，但较美联储2%的目标仍有一定距离。在此背景下，美债利率维持高位的时间可能长于市场预期，市场对于美债利率很快回落的预期或迎来修整，此次主权评级下调也一定程度上印证了上述逻辑。  第二，该事件可能预示着美国党派博弈加剧。美国不少分析师对于此次下调评级表示惊讶，因为在债务上限协议达成之前，惠誉也仅是将美国 AAA 评级列入负面观察清单，而此次下调评级的负面影响显然更甚。我们认为此举可能预示着美国两党博弈加剧带来的不确定性开始被市场逐渐定价，在 6 月，惠誉就表示“由于美国政治两极分化严重，他们不相信美国政策制定者能够让该国财政走上可持续的道路，在美国看到的是治理的持续恶化”，此次下调评级也有对上述判断采取的具体应对的考虑。  市场影响：美债利率后续 1-2 个月可能难以大幅回落，在通胀反复与美债利率维持高位的背景下，美元与欧元维持相对强势，全球股市尤其是新兴市场将面临较大的调整压力。美债利率是全球资本市场的重要定价锚，美债利率后续的路径变化会导致全球市场的定价发生扭转。短期来看，美国通胀可能维持韧性，从而导致美债利率居高不下，市场对美债利率的预期迎来修整，在此背景下，美元与欧元或继续维持强势，非美货币存在较大贬值压力，全球股市尤其是新兴市场将面临调整压力。另外，在地缘局势不确定性高，美国两党博弈加剧的背景下，关注能源等能够提供稳定现金流的板块。经过这段回调后，美股、港股有望迎来更好的布局时点。  风险提示： 1）美国通胀预测难度高，美债利率后续路径不确定性强；2）地缘政治局势升温，影响全球资产定价逻辑。 策略点评 2 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 事件背景：美国评级遭下调，全球市场波动加大 ........................................................ 4 2. 事件剖析：美债利率预期或面临修正 .......................................................................... 4 3. 市场影响：美元维持强势，新兴市场面临压力 ............................................................ 5 4. 风险提示 ...................................................................................................................... 6 mWhUmYkZ9UmU9UnVbRcM7NsQmMpNmPiNqQuMjMoOnO7NqRrRMYqMuNxNrQpQ 策略点评 3 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：2023 年上半年美国 CPI 同比存在基数效应 ........................................................... 4 图 2：原油价格上行至 80 美元/桶以上 ............................................................................. 4 图 3：美股主要股指表现 .................................................................................................. 5 图 4：欧洲主要股指走势 .................................................................................................. 5 图 5：日本主要股指表现 .................................................................................................. 5 图 6：中国内地股指表现 .................................................................................................. 5 策略点评