情绪、轮动与估值周观察(7月第4期)：市场情绪回暖，顺周期修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 08 月 03 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 市场情绪回暖，顺周期修复 ——情绪、轮动与估值周观察（7 月第 4 期） [Table_Summary] 投资要点：  权益大势与风险偏好：上周大盘整体处于相对强势区间；滚动 3 年视角下，上周全A ERP 回落到均值+1std 以下，权益市场整体风险偏好有所抬升。  市场情绪：上周各项指标均显示市场情绪整体回暖；期权市场对各指数/指数 ETF的沽空压力亦在减弱，市场态度较为乐观。  行业轮动：  绝对收益轮动：7 月，TMT 整体热度继续消退，金融地产表现转为强势，部分消费以及上中游行业亦表现较好；从风格上看，6 月以来强势板块开始转向周期及金融，与行业表现相互印证。  超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，家用电器、纺织服饰、汽车行业处于领先区域；②周期资源品中，石油石化处于领先区域；③制造业及交运中，轻工制造、基础化工、交通运输处于改善区域；④金融地产链中，非银金融、银行、建筑装饰处于领先区域；⑤TMT 及国防军工中，通信、传媒、计算机处于弱化区域。（2）截至上周五，风格 RRG 显示金融、稳定风格处于领先区域，周期、消费风格处于改善区域，成长风格处于滞后区域。  估值结构：  宽基估值：上周主要宽基指数 PE（TTM）估值普遍抬升；估值-盈利拆解看，年初以来估值贡献了大部分宽基指数涨幅。  风格估值：上周各风格 PE（TTM）估值均边际抬升，其中，消费、高市净率风格相对前一周估值抬升较大；上周价值相对成长更强势，大盘相对小盘更强势。  行业估值：上周美容护理、食品饮料、钢铁的 PE（TTM）扩张靠前，传媒、电子、通信的 PE（TTM）收缩靠前；食品饮料、美容护理、非银金融的 PB（LF）扩张靠前，传媒、电子、通信的 PB（LF）收缩靠前。  估值极化：上周，表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业估值极化程度边际加强，二级行业估值极化程度边际减弱。  估值-盈利匹配：PB-ROE 视角下，煤炭、银行、石油石化、建筑装饰、建筑材料、纺织服饰等行业或相对被低估；PE-G 视角下，房地产、钢铁、交通运输、纺织服饰等行业或相对被低估。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 权益大势与风险偏好 ....................................................................................................... 5 2. 市场情绪 ......................................................................................................................... 6 3. 行业轮动 ......................................................................................................................... 7 3.1. 行业交易结构 ....................................................................................................... 7 3.1. 绝对收益轮动 ....................................................................................................... 8 3.2. 超额收益轮动 ..................................................................................................... 10 4. 估值与性价比 ................................................................................................................ 13 4.1. 宽基估值 ............................................................................................................. 13 4.2. 风格估值 ............................................................................................................. 14 4.1. 行业估值 ............................................................................................................. 15 4.1. 估值极化 ............................................................................................................. 16 4.2. 估值-盈利匹配 .................................................................................................... 17 5. 风险提示 .......................................................................................................................