首次覆盖报告：聚焦数据复制，快速成长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 35 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 英方软件(688435)首次覆盖报告 2023 年 08 月 02 日 [Table_Title] 聚焦数据复制，快速成长可期 ——英方软件(688435.SH)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  潜心研究数据复制多年，处于行业领先地位 公司是一家专注于数据复制的软件企业，主要向客户提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及软件相关服务。公司是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一，在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位。2018-2022 年，公司营业收入的 CAGR 达 32.69%。2022 年，公司营业收入为 1.97 亿元，同比增长 23.21%，扣非归母净利润为 2954.46 万元，同比增长 8.58%。  数据已经成为生产要素，国内灾备市场规模稳步扩大 根据 IDC 预测，全球数据圈将从 2018 年的 33ZB 增至 2025 年的 175ZB；中国数据圈将从 2018 年的 7.6ZB 增至 2025 年的 48.6ZB，中国将成为全球最大的数据圈。2020 年 4 月，《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》第一次将数据列为生产要素，并明确加快培育数据要素市场的任务。与此同时，数据安全的重要性越来越受到各方的关注，以容灾备份为代表的产业正在快速发展，市场规模将进一步扩大。根据《2022 年中国数据复制行业白皮书》的数据，2020-2025 年，国内灾备行业市场规模将从 290.7 亿元增长到 518.4 亿元，年复合增长率为 12.26%。  核心技术覆盖多层级，在金融领域建立了较强的竞争优势 公司掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级复制技术，核心技术均是从底层源代码进行研发，覆盖了信息系统的文件系统、数据库和卷层，经过多年的更新迭代，在复制效率、复制颗粒度、对生产系统的影响等多个指标上具有突出优势。公司基于多层级复制技术为用户构建多层次的异构复制方案，适用于多种异构复制应用场景。目前，公司主要客户为金融机构、政府部门、事业单位、医疗机构、大型企业等。在 IDC 软件市场领域全球厂商中，公司连续多次荣登国内专业灾备厂商第一名。  盈利预测与投资建议 公司是一家专注于数据复制的基础软件企业，伴随着政策的持续推动，公司已经迎来高成长阶段。预测公司 2023-2025 年营业收入为 3.03、4.53、6.61亿元，归母净利润为 0.75、1.30、2.02 亿元，EPS 为 0.90、1.55、2.41 元/股。上市以来，公司 PS TTM 主要运行在 26-54 倍之间，给予 2023 年 28倍目标 PS，对应的目标价为 101.52 元。首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 研发决策风险；市场空间拓展难度较大的风险；宏观环境风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 159.78 196.87 302.76 453.26 660.51 收入同比(%) 24.30 23.21 53.79 49.71 45.72 归母净利润（百万元） 33.92 37.00 74.91 129.82 201.54 归母净利润同比(%) -16.41 9.08 102.45 73.29 55.25 ROE(%) 9.49 9.38 6.05 9.49 12.84 每股收益（元） 0.41 0.44 0.90 1.55 2.41 市盈率(P/E) 172.04 157.71 77.90 44.95 28.96 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 69.89 元/101.52 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 132.33 / 66.34 A 股流通股（百万股）： 18.41 A 股总股本（百万股）： 83.50 流通市值（百万元）： 1286.86 总市值（百万元）： 5835.81 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -38%-23%-7%8%24%1/193/84/256/127/30英方软件沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 35 目 录 1. 公司介绍：数据复制领先厂商，营业收入快速增长 ............................................ 4 1.1 历史沿革：深耕数据复制领域，自主研发核心技术 ................................... 4 1.2 财务分析：营收实现快速增长，持续加大研发投入 ................................... 6 1.3 股权架构：股权结构稳定合理，核心团队经验丰富 ................................... 9 1.4 募投项目：全面升级产品能力，持续巩固竞争优势 ................................. 10 2. 行业分析：数据时代已经来临，数据复制不可或缺 .......................................... 12 2.1 数据呈爆发式增长，数据复制地位凸显 ................................................... 12 2.2 国家政策大力支持，激活数据要素价值 ................................................... 14 2.3 千行百业需求旺盛，市场规模快速增长 ................................................... 17 3. 竞争力分析：掌握核心复制技术，产业生态日益繁荣 ....................................... 19 3.1 掌握多层复制技术，具备较高技术壁垒 ................................................... 19 3.2 覆盖多种复制场景，适配国产加速替代 ................................................... 24 3.3