顶点软件(603383)深度2：信创大势所趋，顶点的破局之路与长期成长性展望

公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 顶点软件（603383） 证券研究报告 2023 年 08 月 02 日 投资评级 行业 计算机/软件开发 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 57 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 171.22 流通 A 股股本(百万股) 168.87 A 股总市值(百万元) 9,759.38 流通 A 股市值(百万元) 9,625.51 每股净资产(元) 8.11 资产负债率(%) 18.26 一年内最高/最低(元) 68.16/24.13 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 d 1 《顶点软件-季报点评:Q1 收入利润超预期，A5 有望打开长期成长空间》 2023-05-17 2 《顶点软件-公司点评:A5 落地提速，信创东风助 力行业地 位有 望提升》 2022-12-25 3 《顶点软件-季报点评:增长环比复苏，收入利润剪刀差体现》 2022-10- 29 股价走势 深度 2: 信创大势所趋，顶点的破局之路与长期成长性展望 1.保持机构业务市场优势，A5、W5 有望成为新的增长亮点。深耕证券行业 26 年，在机构运营业务以及极速交易领域占有较高的市占率，2021年有 60%的头部券商选用顶点机构 CRM 系统，截止到 2023 年 7 月 HTS2在两融、期权交易领域做市交易量占比 70%+。此外随着 A5 信创版率先在东吴证券全面上线，加上行业信创以及分布式升级需求催化，有望加快推进 A5 在行业推广应用。同时随着资管新规落地以及公募投顾业务的高景气度，顶点也开始发力财富管理业务，W5 系列也逐渐在头部券商上线落地，我们预计伴随行业需求愈发明确以及公司内部持续加强技术平台化以及业务一体化，顶点收入有望进入快速增长期。 2. 凭借全栈信创领先优势，有望提高核心交易系统市占率以及带动全域产品进行架构升级。A5 基于自主可控的内存数据库和中间件以及全面去“IOE”的 LiveDTP 交易技术平台，已经在基础层、操作系统、数据库、平台层和应用端实现全面国产化适配，成为首个实现全栈信创的核心交易系统，截止到 2023 年 6 月，A5 已经在东吴、东海证券等 4 家上线，在 10+券商有部分应用落地，顶点有望凭借全栈信创的技术先发优势，逐渐提升在核心交易系统领域的市占率。同时顶点信创业务也逐步由核心交易系统向其他核心应用系统以及一般应用系统推进，目前已经完成了账户运营系统以及投顾管理平台的信创改造。 3. 通过数智化赋能，使机构运营业务以及投行业务在已经构筑明显先发优势的背景下持续领先市场。通过整合 AI 技术，推动集中运营系统向智慧运营中台升级，实现全业务数智化场景，构建的 AI 业务场景超过 1000个；同时机构 CRM 业务凭借大数据技术持续加持，可对客户实现差异化精准营销，提升运营效率，有望维持市占高点，并进一步赋能其他业务板块。伴随注册制改革稳步推进，以及 i5 产品化数字化能力逐渐显现，有望在投行数字化转型期间加速推广。 4. 结合机构运营管理优势，凭借一体化解决方案助力财管、资管业务转型发展。W5 凭借整合运营管理与投顾理财等优势业务模块，有望在政策红利期持续放量，推动财管业务转型。同时凭借产品运营管理平台与数智营销运营中台等核心产品组合发力，资管机构合作数量以及业务深度有望进一步提升，不断扩大资管业务规模。 盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.14/10.32/12.71亿元，同比增长 30.4%/26.8%/23.1%；2023-2025 年归母净利润分别为2.45/3.18/3.96 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；产品推广进度不及预期；测算具有一定主观性；23H1 业绩仅为预告公告，请以公司最终公告为准。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 502.93 624.59 814.20 1,032.30 1,270.50 增长率(%) 43.68 24.19 30.36 26.79 23.07 EBITDA(百万元) 246.92 282.87 248.51 324.29 401.87 归属母公司净利润(百万元) 137.43 166.04 244.72 318.18 396.34 增长率(%) 26.65 20.82 47.39 30.02 24.57 EPS(元/股) 0.80 0.97 1.43 1.86 2.31 市盈率(P/E) 71.02 58.78 39.88 30.67 24.62 市净率(P/B) 7.80 7.16 6.82 6.44 6.07 市销率(P/S) 19.41 15.63 11.99 9.45 7.68 EV/EBITDA 19.67 21.41 33.07 24.84 19.66 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%10%35%60%85%110%135%2022-082022-122023-042023-08顶点软件沪深300 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.业务多方发力，顶点迎来业绩拐点 ............................................................................................. 4 1.1. 凭借信创、财管的高景气度，A5、W5 有望成为新的增长亮点 .................................. 4 1.2 加强推进平台化战略，盈利质量将逐渐恢复 ......................................................................... 7 2. 信创改造不断推进，交易业务凭借技术先发保持收入高增 ................................................ 10 2.1 凭借全栈信创领先优势，核心交易系统市占率有望提升 ................................................ 10 2.2 从核心代际升级开始，带动周边全域信创 ............................................................................ 11 2.3 领航专业交易，极速风控和极速行情成为新增长极 ......................................................... 13 3. 数智化赋能运营与投行业务，保持市场领先优势 ............................................