CPI回落至低点、PPI降幅扩大，警惕价格走弱向资产领域传导

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 张文宇 010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 张 林 010-66428877-271 lzhang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 通胀持续低迷，需求疲弱继续困扰中国经济，2023 年 6 月 9 日 通胀进一步走弱，需求疲软仍需关注，2023 年 5 月 11 日 CPI 进一步回落至 1%以下，需求疲弱问题仍需关注，2023 年 4 月 11 日 CPI 大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险，2023 年 3 月 9 日 节日因素推升价格水平，需求仍弱核心通胀偏低，2023 年 2 月 10 日 CPI、PPI 剪刀差延续收窄，2023 年通胀或温和回升，——2022年12月价格数据点评及 2023 年通胀展望，2023 年 1 月 12 日 CPI回落至低点、PPI降幅扩大，警惕价格走弱向资产领域传导 ——2023 年 6 月价格数据点评 CPI 回落至 2021 年 3 月以来低点，核心 CPI 低位回落，终端需求不足问题进一步凸显。6 月 CPI 未能延续上月升势，较上月回落 0.2个百分点至 0%，为 2021 年 3 月以来低点。环比下降 0.2%，与上月持平。本月翘尾因素影响为 0.5 个百分点，新涨价因素影响为-0.5 个百分点。今年上半年 CPI 呈波动回落走势，由 1 月份的 2.1%，快速下行至 2 月份的 1%，随后波动回落至 6 月的 0%，1-6 月 CPI 同比为 0.7%，上年同期为 1.7%。服务价格回落、消费品价格降幅扩大，本月扣除食品和能源的核心 CPI 同比为 0.4，较上月回落 0.2 个百分点，为 2021年 4 月以来的低点，1-6 月同比增长 0.7%，上年同期为 1%，显示终端需求持续不足。  鲜菜涨、猪肉降，食品价格整体延续上月升势。6 月，食品价格同比上涨 2.3%，涨幅较上月回升 1.3 个百分点，环比下降 0.5%，降幅较上月收窄 0.2 个百分点。具体来看，受上年同期基数走低叠加高温及降雨天气等因素影响，本月鲜菜价格止降转升，较上月显著回升 12.5 个百分点，鲜菜价格回升是支撑本月食品价格走强的重要影响因素，此外或受天气影响，本月鲜果价格同样有所回升。而在供应充沛及基数走高下，猪肉价格连续 3 个月回落，本月降幅较上月走扩 4 个百分点，为-7.2%，为 2022 年 6 月以来低点。  非食品价格同比由持平转为下降，服务价格、工业消费品价格双双回落。6 月，非食品价格同比由 0%转为下降 0.6%，环比与上月持平，为下降 0.1%。具体来看，上年同期基数走高下，服务价格较上月回落 0.2 个百分点，为 0.7%，为今年以来的次低水平，服务价格对非食品价格的支撑减弱。受国际www.ccxi.com.cn 价格数据点评 2023 年 7 月 10 日 2023 年第 33 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2023 年 6 月价格数据点评： CPI 回落至低点、PPI 降幅扩大，警惕价格走弱向资产领域传导 油价下行影响，工业消费品价格下降 2.7%，降幅较上月扩大 1 个百分点，继续拖累非食品价格，此外，或受“618”降价促销影响，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅也有所扩大。  八大类商品中，除食品烟酒及居住两类外，其余类别价格同比涨幅均较上月持平或回落。从具体类别看，或受毕业季带动租房需求边际回升影响，租赁房房租价格降幅较上月收窄，居住项价格结束了连续八个月的负增长，较上月回升 0.2 个百分点至 0%，但当前就业压力仍较大及房地产修复节奏偏慢下，居住项价格仍有转负压力；在国际原油价格持续低位波动下，交通工具用燃料价格自 2022 年 7 月以来持续回落，已经连续 4 个月处于负增长，且 6 月降幅较上月扩大 6.5 个百分点，为-17.6%，为近 3 年以来低点，带动交通通信项价格回落至有统计以来低点，为-6.5%；其余类别中，仅有食品烟酒较上月回升，生活用品及服务、教育文化娱乐、其他用品及服务涨幅均较上月回落，衣着及医疗保健则与上月持平。 原油、煤炭等大宗商品价格承压叠加上年同期基数偏高，PPI 同比降至 2016 年来新低，环比连续 3 个月为负。海外主要经济体货币政策持续收紧的效应逐渐显现，加之地缘政治冲突持续,全球需求走弱态势不改，原油等大宗商品价格持续位于低位，同时国内经济修复放缓、需求不足，叠加上年同期基数仍偏高，6 月 PPI 同比下降 5.4%，降幅较上月扩大 0.8 个百分点，环比下降 0.8%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。具体来看，生产资料价格、生活资料价格降幅均较上月走扩。从 PPI 定基指数（2020 年=100）来看， PPI 定基指数延续年初以来的回落走势，且当前位于 2022 年 5 月以来的低位水平，需求不足已经取代成本冲击成为当前工业品出厂价格承压的主要拖累因素。今年以来，PPI降幅逐月走扩，由年初的下降 0.8%，逐月回落至 6 月的下降 5.4%，1-6 月 PPI 同比为-3.1%，降幅较 1-5 月走扩 0.5 个百分点，也大幅低于上年同期的 7.7%，工业品价格通缩压力持续增加。 生产资料价格、生活资料价格降幅双双走扩，关注生活资料价格持续回落对 CPI 价格传导的压力。6 月生产资料同比下降 6.8%，降幅较上月扩大 0.9 个百分点，已经连续 9个月保持负增长。具体行业来看，与石油、煤炭相关的石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在 15%—26% 2 www.ccxi.com.cn 2023 年 6 月价格数据点评： CPI 回落至低点、PPI 降幅扩大，警惕价格走弱向资产领域传导 之间，且降幅均扩大，合计影响 PPI 同比下降约 2.81 个百分点，是 PPI 回落的主要拖累因素。钢材供应较为充沛，且国内需求偏弱下，黑色金属冶炼和压延加工业已经连续 11个月保持两位数的负增长。在中下游需求不足以及终端消费需求不足的影响下，2022 年11 月以来 PPI 生活资料价格持续回落，5 月更是由正转负，6 月降幅较上月走扩 0.4 个百分点，同比下降 0.5%，为 2020 年 12 月以来低点，需关注生活资料价格持续走弱向 CPI传导的压力。  PPIRM 同比降至 2016 年以来低点，工业产品购销价格剪刀差走扩。上年同期基数偏高及需求仍不足下，PPIRM 连续 5