电子行业专题研究-OnSemi2Q启示：SiC增长强劲

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 On Semi 2Q 启示：SiC 增长强劲 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 郭春杏 SAC No. S0570122010047 SFC No. BTP481 guochunxing@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 02 日│中国内地 专题研究 2Q23 业绩&3Q23 指引均超彭博一致预期；2Q23 SiC 收入同比增长近 4 倍 全球 SiC 龙头 On Semi 发布 2Q23 业绩超预期。公司收入 20.94 亿美元，环比增长 6.9%，同比增长 0.5%，较彭博一致预期高 4%，主因是 SiC 需求驱动下，汽车/工业（光伏、储能、充电桩等）领域收入贡献超预期 6/5%。2Q23 公司毛利率/净利率达到 47.4/27.5%，环比增长 0.6/4.0pp，较彭博一致预期高 1.0/2.3pp，主因利润率较高的 SiC 业务拉动。GAAP EPS 为 1.29美元，较彭博一致预期高 13%。公司指引 3Q23 收入中值 21.45 亿美元，较彭博一致预期高 2.5%。我们观察到：1）车规/光伏行业 SiC 需求强劲；2）汽车行业 8M 摄像头或将开启大规模交付；3）光伏装机量快速提升。 SiC：2Q23 新增 SiC LTSA30 亿美元，预计全年 SiC 收入超 10 亿美元 2Q23 SiC 业务收入同比增长近 4 倍，新增 SiC 长期供货协议（LTSA）30亿美元，累计 110 亿美元。公司预计 SiC 业务：1）2023 年收入首次达 10亿美元，2024 年收入占比达 50%；2）今年底 50%以上衬底自产（IDM 路线）。SiC 业务构成为 90%汽车，10%工业。汽车方面，2Q23 公司通过 LTSA与 Tier1 合作，加速 SiC 上车：1）与 Vitesco 签订 19 亿美元 10 年期 LTSA，共同投资 2.5 亿美元以确保 SiC 产能达标；2）博格华纳签订 LTSA 以整合Elite SiC 系列；3）与麦格纳签订 SiC LTSA 以增强 E-drive 等系统的战略合作，麦格纳还承诺为 On Semi 投资 4000 万美元购买新的碳化硅设备。 汽车：预计 2023 年公司 8M 摄像头收入同比翻倍 2Q23 公司汽车业务收入 10.62 亿元，同比增长 35.4%，环比增长 8.4%，较彭博一致预期高 6%。除 SiC 业务外，汽车领域 Si 业务也保持强劲。公司于 2021 年首次推出的 8M 摄像头方案已被部分头级车企采购，用于其 2024年新款车型生产，公司预计 2023 年 8M 摄像头领域收入同比翻倍。此外，公司还收购了格芯位于纽约的 12 寸晶圆厂，使公司成为唯一一家在美国拥有 300 毫米 fab 工厂的图像传感器供应商。 工业：光伏业务累计 LTSA19.5 亿美元，大客户积累深厚 2Q23 公司工业收入 6.09 亿元，同比增长 4.7%，环比增长 7.2%，较彭博一致预期高 5%，主因光伏逆变器、储能和汽车充电桩等能源基础设施应用的高速增长。公司预计到 2027 年，光伏发电及装机量将超过煤炭和天然气供电的总和，而公司凭借全套 SiC 封装技术，将拥有全球排名第一的市场份额。目前，安森美已与全球领先的光伏逆变器厂商签订了 19.5 亿美元的 LTSA，包括十大光伏逆变器供应商中的八家。 其他业务：商业医疗领域市场空间进一步扩张 2Q23 公司工业收入 4.23 亿元，同比下降 41.2%，环比增长 2.8%，较彭博一致预期低 6%。其他业务中，较为亮眼的是商业医疗。商业医疗领域，市场进一步扩张。受医疗报销等政策的推动，CGM（连续血糖监测仪）等产品销量增长。公司 CGM 销售排名第一，且公司预计在该市场未来 5 年收入的 CAGR 为 20%；助听器方面，公司与创新型客户建立了合作伙伴关系，进一步拓展业务。 风险提示：全球半导体行业进入下行周期，中美贸易摩擦加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (18)(9)0918Aug-22Dec-22Mar-23Jul-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 海外半导体公司估值表 注：预测数字来自彭博一致预期，市值、股价取 8 月 1 日收盘价，采用 Wind 汇率 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表2： 2Q23 业绩回顾及一致预期 资料来源：公司公告，彭博一致预期，华泰研究 代 码公 司交 易 货 币市 值股 价估 值 方 式（ 百 万 美 元 ） 1-Aug2023E2024E1W30DYTD半 导 体INTC USINTEL英特尔USD149,80535.77PE101.020.4-2.9%0.0%37.5%MU USMICRON TECHNOLOGY镁光USD78,19471.39PB1.61.80.3%0.0%43.4%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州仪器USD163,434180.00PE24.722.80.9%0.0%11.3%QCOM USQUALCOMM高通公司USD147,237132.17PE14.812.72.1%0.0%21.8%AVGO USBROADCOM博通USD370,860898.65PE21.519.9-0.1%0.0%62.7%NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD57,485222.98PE16.015.0-0.1%0.0%42.7%2454 TTMTK联发科TWD36,445713.00PE15.612.68.4%3.3%26.3%WOLF USWOLFSPEEDWOLFSPEEDUSD8,20365.90PS8.77.52.7%0.0%-4.5%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD96,522718.49PE18.824.2-0.4%0.0%72.0%000660 KS SK HYNIXSK海力士KRW71,496125,100.00PB1.51.4-2.3%1.4%68.0%NVDA USNVIDIA英伟达USD1,154,2064