食品饮料动态报告：信心重塑，白酒后续需要关注什么？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 食品饮料动态报告 信心重塑，白酒后续需要关注什么？ 2023 年 08 月 01 日 ➢ 信心重塑：一揽子政策持续加码，需求预期转向，市场风险偏好提升，白酒等消费估值快速修复。7 月初以来国家发改委、商务部、工信部等多部门密集召开民企/中小企业座谈会，倾听诉求、恢复信心，7 月 24 日，中共中央政治局会议明确部署了下半年经济工作重点与方向。 ➢ 节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节：白酒消费场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠/收藏等为主，我们看到市场反馈的总需求偏弱、高端&大众价位稳增的需求分化，一方面，1-4 月社交场景恢复、春节旺季及“补偿性需求”叠加带来的需求集中爆发，4 月下旬以来快速进入淡季，商务、团购等社交消费从降频进而降档，产业端核心单品的库存累加及批发价格走低，市场的担忧也从消费场景转向消费力、消费倾向不足，白酒板块持续调整；另一方面，也看到社零、出行及餐饮链的良好反馈，大众聚饮、宴席消费稳步向上，表现为高端品牌产品需求稳定、区域白酒主流价位快速增长、县域消费升级持续——以茅台、五粮液、老窖、今世缘、古井、迎驾、老白干、金徽、口子等品牌为代表保持较好增长态势。所以行业总体反馈偏弱是和商务、团购需求不足强关联的，归结到一点还是信心受损，但白酒社交需求的本质及行业集中分化的趋势依旧，政策效果的累积或在春节彰显，库存价格同步，但动销反馈是从下个旺季开始的，库存商品的流动性会持续重塑信心&预期，关注“升学宴”、“中秋、国庆、春节”重要节点的礼赠、婚喜宴席”等消费脉冲。 ➢ 后续我们还需要关注什么指标？白酒需求侧来自 G 端、B 端和 C 端，相关重要会议已定调“拼经济、促就业、稳信心”，需要关注政策效果在 M1、M2、企业利润等相关指标的体现，验证经济预期与活力，同时，白酒行业主流经销商及批发市场的库存跟踪及批发价格的边际变化。在白酒板块推荐上，我们倾向于逐步加大次高端白酒的配置比例，高端与区域的需求依然会稳定，推荐标的及关注逻辑要点：【贵州茅台】治理结构与市场价格策略；【泸州老窖】业绩确定性与优秀的管理&销售团队；【五粮液】品牌高势能与产品新抓手；【山西汾酒】仍处于市场扩张期，品牌增长势能来自区域与青花 20、玻汾等产品，机制建设的完备性降低利了人事调整造成的波动；【古井贡酒】安徽经济持续稳增与古 20、古 16 等结构向上；【迎驾贡酒】区域与结构增长双轮驱动，仍处于洞藏 6、洞藏 9 等快速增长、结构向上的快速发展阶段；【今世缘】聚焦 V 系 V3 等高价位产品培育，优先级或许应高于省外扩张，南京、徐州、苏南等高势能区域的突围可复制概率高；【老白干】净利率提升潜力大；【舍得酒业】品味+沱牌+区域扩张+市场节奏的把控；【洋河股份】M6+的成长；【口子窖】估值性价比与“兼”系列升级产品动销；【金种子酒】新品铺市与动销；【金徽酒】甘肃市场次高端价位突围；【伊力特】疆内经济活跃度与伊力王等自营产品销售。建议关注：【水井坊】Q3 开门红；【酒鬼酒】期待内参、红坛等大单品增长更加突出。 ➢ 风险提示：政策效果不达预期；食品安全问题。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600519 贵州茅台 1880.58 49.93 59.24 69.67 38 32 27 推荐 000858 五粮液 181.00 6.88 8.06 9.30 26 22 19 推荐 000568 泸州老窖 241.11 7.06 9.08 11.20 34 27 22 推荐 000596 古井贡酒 272.11 5.95 8.20 10.30 46 33 26 推荐 603198 迎驾贡酒 69.80 2.13 2.68 3.30 33 26 21 推荐 603369 今世缘 61.15 2.01 2.50 3.08 30 24 20 推荐 600809 山西汾酒 238.78 6.65 8.51 10.64 36 28 22 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 7 月 31 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师 张馨予 执业证书： S0100523060004 邮箱： zhangxinyu@mszq.com 相关研究 1.大众品成本跟踪专题：社零稳步修复，23H1 成本压力边际下降-2023/07/02 2.乳制品 4-5 线上线下月度数据跟踪：成本下探，竞争趋缓，行业进入逐季改善的复苏-2023/07/01 3.食品饮料行业 2023 年中期策略报告：向阳而生，找寻“拐点”-2023/06/28 4.民生食饮周报 20230618：宏观政策扶持加码，估值修复有望启动-2023/06/18 5.民生食饮周报 20230611：端午消费将加速库存消化，估值相对低位有望修复-2023/06/12 行业动态报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一揽子政策持续加码，白酒等消费估值快速修复 ...................................................................................................... 3 2 白酒供求矛盾有望缓解，库存价格周期拐点或在春节 ............................................................................................... 5 2.1 Q2 白酒持仓减配明显，估值处于历史低位 .................................................................................................................................. 5 2.2 节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节 ......................................................................... 7 3 行情回顾-食饮板块低于沪深 300，白酒领涨......................................................................................................... 10 4 高频数据跟踪-白酒批价跟踪 ......................................................