货币政策与流动性观察：跨月流动性基本稳定

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月31日货币政策与流动性观察跨月流动性基本稳定核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.80社零总额当月同比3.10出口当月同比-12.40M211.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数 A 再次转正》 ——2023-07-31《货币政策与流动性观察-狭义流动性小幅收紧》 ——2023-07-25《宏观经济宏观周报-7 月国内经济回暖势头放缓但复苏仍未结束》 ——2023-07-24《货币政策与流动性观察-融资修复可持续性仍需观察》 ——2023-07-17《宏观经济宏观周报-7 月上旬国内生产资料价格继续上涨，PPI环比或转正》 ——2023-07-17跨月流动性基本稳定海外方面，上周（7 月 24 日-7 月 28 日）美联储和欧央行均如期加息 25bp。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储尚未就未来加息路径做出任何决定，但对抗通胀的斗争尚未结束。目前联邦资金利率期货隐含的 9 月 FOMC 加息 25bp 的可能性约 2 成（20.0%），不加息的可能性约8 成（80.0%）。国内流动性方面，上周（7 月 24 日-7 月 28 日）狭义流动性保持不变。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（7 月 17 日-7 月 21 日）保持不变，位于 101.84。其中价格指标贡献-680.04%，数量指标贡献 580.04%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率和R 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）和 R001总体环比下行形成支撑。央行上周逆回购超量续作对数量指数形成支撑。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过 3000 亿元。央行公开市场操作：上周（7 月 24 日-7 月 30 日），央行净投放短期流动性资金 2290 亿元。其中：7 天逆回购净投放 2290 亿元（到期 1120 亿元，投放 3410 亿元）；14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放0 亿元）。本周（7 月 31 日-8 月 6 日），央行逆回购将到期 3410 亿元，其中 7 天逆回购到期 3410 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（7 月 31 日）央行 7 天逆回购净投放 170 亿元，14 天逆回购净投放 0亿元，OMO 存量为 3580 亿元。上周（7 月 24 日-7 月 28 日），银行间市场质押回购平均日均成交 7.87万亿，较前一周（7 月 17 日-7 月 21 日，7.84 万亿）升高 0.03 万亿。隔夜回购占比为 88.6%，较前一周（91.4%）降低 2.8pct。债券发行：上周政府债净融资 3109.8 亿元，本周计划发行 2651.6 亿元，净融资额预计为 1324.4 亿元；上周同业存单净融资 696.4 亿元，本周计划发行 254.1 亿元，净融资额预计为-3176.0 亿元；上周政策银行债净融资-948.2 亿元，本周计划发行 210.0 亿元，净融资额预计为-1711.7亿元；上周商业银行次级债券净融资 2.0 亿元，本周计划发行 0 亿元，净融资额预计为 0 亿元；上周企业债券净融资-400.3 亿元（其中城投债融资贡献约 94.04%），本周计划发行 504.3 亿元，净融资额预计为-1508.1亿元。上周五（7 月 28 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（7 月 21日）上行 0.69 至 96.65，同期美元指数上行 0.63 至 101.71。7 月 28 日，美元兑人民币在岸汇率较 7 月 21 日的 7.18 下行约 145 基点至 7.16；离岸汇率下行约 82 基点至 7.16。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：跨月流动性基本稳定 .............................................. 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储如期加息 25 个基点 ..................................................... 6国内利率：短端利率走势分化 ............................................................ 7国内流动性：上周央行逆回购超量续作 .................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资大幅上升 ................................................. 11汇率：人民币美元同时走强 ............................................................. 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 狭义流动性扩散指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................... 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9：