社会服务行业：政策提振信心，关注预期改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 政策提振信心，关注预期改善 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 华住集团-S 1179 HK 46.92 买入 百胜中国 YUMC US 71.90 买入 海底捞 6862 HK 25.00 增持 海伦司 9869 HK 9.24 买入 九毛九 9922 HK 17.31 买入 锦江酒店 600754 CH 63.00 买入 首旅酒店 600258 CH 26.25 增持 中国中免 601888 CH 128.37 买入 宋城演艺 300144 CH 17.85 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 7 月 31 日│中国内地 动态点评 政策暖风催化，兼顾长逻辑和短期修复弹性 7 月 31 日国家发改委发布《关于恢复和扩大消费措施》二十条通知（简称通知，下同），以提振消费活力，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。聚焦社服板块，通知明确指出要扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、大力发展乡村旅游、加快培育多层级消费中心。2Q23 板块调整充分，消费者服务(中信)/消费者服务 HK（中信）指数相对沪深 300/恒生指数落后 19/5pct。后续我们认为政策东风或提振消费信心，叠加旺季催化，行业景气度料将回升，长期继续看好子行业龙头，短期建议关注港股社服板块修复弹性。 政策强信心，利好餐饮、酒店、景区龙头高质量发展 通知强调要扩大服务消费，其中特别提到餐饮、旅游、会展等板块，具体内容含：1）餐饮：举办美食节、打造美食街区。培育一体化供应链模式，挖掘预制菜市场潜力，提升产业标准化水平。2）文旅：落实带薪休假，加强区域旅游品牌和服务整合，鼓励各地按需实施门票减免、淡季免费开放等政策和多景区联票模式。拉动夜间文旅消费，打造沉浸式演艺新空间。3）促进文娱体育会展消费，增加文化体育大型赛事活动供给。4）发展乡村旅游，培育品质民宿。政策支持为连锁餐饮、酒店及景区龙头谋求发展注入强心剂。 供给有序恢复，暑期消费者出行意愿旺盛，板块景气上行 出行供需双向复苏。据航旅纵横，7.1-7.26 国内航线旅客运输量超 4600 万人次；国内航线实际执行客运航班量超 33 万班，为 19 年同期的 102%。据国铁集团，暑期（7.1-8.31）全国铁路预计发送旅客 7.6 亿（vs19 年 7.35亿）。国航本部/南航本部暑期航班量计划恢复到 19 年同期的 56/42%（民航资源网）。据国旅研究院预测，7-8 月国内旅游预计达 13.31 亿人次（vs19年 3Q 15.23 亿），占全年旅游人次的 1/5，预计旅游收入 0.86 万亿。长线游、亲子游渐成主力。国内长线游/周边游/出境游出游人次占比 61/19/20%（截至 6.16，途牛）。亲子游客群较 19 年增长 34%（截至 6.20，携程）。 景区、酒店复苏势能强劲，餐饮、免税皆有望受益 酒店、餐饮充分受益于假日经济辐射效应。据央广网，截至 7.20，全国暑期酒店预订量同比+85%。据 STR，4-6 月我国酒店平均 RevPAR 恢复到 19年同期的 108/96/101%。我国酒店龙头以有限服务为主，性价比优势明显，预计暑期龙头 RP 较 19 年恢复度有望提升至 110%以上。餐饮抢滩夜经济，海底捞、怂火锅皆推出夜宵档。主题公园承接亲子游需求释放，表现亮眼。上海迪士尼/北京环球影城 7 月（7.1-7.30）日均客流达 6.5/3.67 万人次，月环比+9/7%（乐园时间）。离岛免税销售迎来边际改善。7.15-7.30 离岛免税日均销售额环比 6 月同期提升 5.8%，7.29-7.30 日销已突破 1 亿（国贸窗口）。 短期估值有望筑底修复，长期优选商业模式有韧性的龙头 扩消费政策出台和暑期旺季共振，出行链或再迎复苏小高潮，利好 2H23 板块情绪边际改善。2Q 消费者服务(中信) /消费者服务 HK（中信）指数跑输沪深 300/恒生指数 19/5pct，基金持仓低配比例扩大至-0.08%，市场预期回落至历史低位，政策催化下短期具有较强估值修复动能。我们持续看好受益休闲需求释放，商业模式具有长期韧性，组织管理效率提升，具有坚实基本面的子行业龙头，短期建议关注社服板块港股公司修复弹性。推荐华住集团-S、百胜中国、海底捞、海伦司、九毛九、锦江酒店、首旅酒店、中国中免、宋城演艺。 风险提示：居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。 (27)(18)(8)211Aug-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)社会服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 图表1： 重点公司推荐一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 华住集团-S 1179 HK 买入 36.95 46.92 120,658 -0.60 0.98 1.22 1.41 -56.31 34.48 27.69 23.96 百胜中国 YUMC US 买入 59.76 71.90 24,920 1.06 2.42 2.70 2.95 56.38 24.69 22.13 20.26 海底捞 6862 HK 增持 21.85 25.00 121,792 0.29 0.85 0.91 0.96 68.89 23.50 21.95 20.81 海伦司 9869 HK 买入 8.77 9.24 11,111 -1.26 0.25 0.34 0.42 -6.36 32.08 23.59 19.09 九毛九 9922 HK 买入 15.24 17.31 22,167 0.03 0.39 0.63 0.81 464.50 35.73 22.12 17.20 锦江酒店 600754 CH 买入 49.76 63.00 53,245 0.11 1.45 2.10 2.45 452.36 34.32 23.70 20.31 首旅酒店 600258 CH 增持 21.02 26.25 23,518 -0.52 0.75 1.04 1.17 -40.42 28.03 20.21 17.97 中国中免 601888 CH 买入 125.77 128.37 260,200 2.43 3.89 5.63 6.77 51.76 32.33 22.34 18.58 宋城演艺