2023年7月PMI点评：预期转好的持续性如何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 7 月 31 日，国家统计局公布 7 月 PMI 指数，制造业 PMI 为 49.3，前值 49；非制造业 PMI 为 51.5，前值 53.2。 企业经营预期转好，但持续性有待巩固 制造业 PMI 延续回升，新订单指数贡献较大。7 月，制造业 PMI 录得 49.3%、较 6 月回升 0.3 个百分点、略超季节性。其中，新订单指数是当月 PMI 回升的主因、贡献 0.27 个百分点，较上月回升 0.9 个百分点至 49.5%。受高温多雨天气影响、生产指数较上月小幅回落 0.1 个百分点。就业压力仍有待缓解，从业人员指数下降 0.1 个百分点至 48.1%。 内需推动新订单指数改善，企业经营预期转好。7 月，新订单指数回升主要缘于内需，外需仍然承压、新出口订单较6 月回落 0.1 个百分点至 46.3%。企业信心有所恢复、生产经营活动预期回升 1.7 个百分点至 55.1%；预期回升带动下，采购量指数回升 0.6 个百分点至 49.5%。但终端需求仍有待增强、反映需求不足的企业仍超过 60%。 预期转好推动下，原材料价格加速回暖。7 月，主要原材料购进价格指数回升 7.4 个百分点至 52.4%、回升幅度大于 6月的 4.2 个百分点，或指向 PPI 环比加快回升。高频数据也有所印证，7 月南华金属和南华工业品指数继续保持上行态势。伴随基数的逐月下降、需求拖累的不断减弱，PPI 或已开启新一轮上行周期。 结构上看，大型企业产需延续扩张，中小型企业新订单指数改善。7 月，大型企业 PMI 持平于上月、录得 50.3%，生产和需求继续扩张、生产指数和新订单指数分别录得 52%和 51.4%；中型和小型 PMI 分别回升 0.1 个、1 个百分至 49%、47.4%，其中新订单指数大幅改善，分别较上月回升 0.9 和 1.8 个百分点至 49.4%、45.8%、但仍处于收缩区间。 地产链持续低迷，服务业扩张动能再度放缓 非制造业 PMI 延续回落，地产链延续低迷、稳增长支撑增强。7 月，非制造业 PMI 连续 4 月回落、录得 51.5%。其中，建筑业 PMI 大幅回落 4.5 个百分点至 51.2%，或主要缘于地产链的拖累。高频数据看，7 月以来房地产销售仍持续低迷，叠加高温多雨天气，施工端或拖累较大；而映射基建施工的沥青开工率近期逐步回升、开工水平与 2019 年相当。 服务业扩张动能持续放缓，可关注暑期出行带来的结构性支撑。7 月，服务业 PMI 回落 1.3 个百分点至 51.5%，其中新订单和业务活动预期指数分别下降 1.2 和 1.6 个百分点至 48.4%、58.7%，均指向修复动能减弱。从跨区域出行表现看，近期全国迁徙指数依然处于近年高位、国内航班执行架次持续提升，住宿餐饮、文化娱乐等行业或仍有支撑。 重申观点：经济中的积极因素正逐步显现，生产活动保持扩张、需求不足影响减弱，市场主体信心有所回升。但也要看到地产链和出口链的拖累不减、服务业扩张动能持续放缓，内生动能还需巩固增强。当前，政策端正展现积极变化，7 月政治局会议相关政策部署或加快落地、经济有望平稳修复。 风险提示 政策落地效果不及预期，经济复苏不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、企业经营预期转好，但持续性有待巩固........................................................... 3 2、地产链持续低迷，服务业扩张动能再度放缓....................................................... 5 风险提示........................................................................................ 7 图表目录 图表 1： 7 月，制造业 PMI 延续回升................................................................ 3 图表 2： 7 月，新订单指数对 PMI 贡献较大.......................................................... 3 图表 3： 7 月，内需和外需延续分化................................................................ 3 图表 4： 7 月，预期回暖带动采购量指数回升........................................................ 3 图表 5： 7 月，在手订单指数仍处低位.............................................................. 4 图表 6： 7 月，原材料库存指数明显回升............................................................ 4 图表 7： 7 月，原材料购进价格指数延续回升........................................................ 4 图表 8： 7 月，工业品价格指数延续回升............................................................ 4 图表 9： 7 月，中小企业景气指数回升.............................................................. 5 图表 10： 7 月，大中小型企业新订单指数均改善..................................................... 5 图表 11： 7 月，非制造业 PMI 延续回落............................................................. 5 图表 12： 7 月，建筑业和服务业 PMI 均回落......................................................... 5 图表 13： 7 月，建筑业新订单和从业人员继续回落................................................... 6 图表 14： 7 月，建筑业业务活动预期有所企稳....................................................... 6 图表 15： 7 月，房地产成交面积延续低迷........................................................... 6 图表 16： 7 月，沥青开工率逐步回升...................................................