7月全国PMI数据解读：经济边际回升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 07 月 31 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《我国从俄、乌进口什么？——图说宏观第 55 期》2022.01.25 《面对疫情：人均医疗资源的对比——图说宏观第 54 期》2022.01.24 《央行发布会的四个信号》2022.01.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@ haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@ haitong.com 证书: S0850522080004 经济边际回升 ——7 月全国 PMI 数据解读 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年 7 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比上月上升 0.3 个百分点。服务业、建筑业商务活动指数分别为 51.5%、51.2%，比上月下降1.3 个、4.5 个百分点。  7 月经济边际回升，呈现 5 个特征。  一是供需弱复苏，需求分化。7 月经济边际回升主因内需拉动。目前海外货币环境仍紧，外需回落使得出口仍有压力。  二是原材料价格上涨。农副食品加工、石油燃料加工、黑色冶炼等行业价格上涨明显。  三是服务业受暑期消费带动。在服务业，除房地产业的其他行业位于景气区间。出行相关行业高景气，但是地产仍然偏弱。此外，建筑业降至低位主因近期高温、多雨天气频发。  四是库存去化放缓。原材料库存去化放缓或与价格上涨有关，需求不足对产成品去库存有所制约。  五是政策更加积极。7 月稳增长政策信号不断释放，决策层表示，“加强逆周期调节和政策储备”、“加快地方政府专项债券发行和使用”、“适时调整优化房地产政策”、“加大对城中村改造的政策支持”。  总结来看，7 月经济边际回升，我们预计，后续宏观政策有望加大调控力度，货币和财政政策有望边际发力，着力扩大内需、提振信心、防范风险，经济或进一步改善。  风险提示：海外需求下降；房地产债务问题 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 需求拉动，制造业 PMI 企稳 ...................................................................................... 4 2. 供给弱复苏，需求仍分化 .......................................................................................... 5 3. 价格上涨，库存去化放缓 .......................................................................................... 5 4. 出行服务高景气，建筑淡季回落 ............................................................................... 6 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 全国制造业 PMI（%） ........................................................................................ 4 图 2 近年各月制造业 PMI（%） ................................................................................ 4 图 3 制造业 PMI 及分项指标（%） ............................................................................ 4 图 4 制造业 PMI：生产指数（%） ............................................................................. 5 图 5 制造业 PMI：新订单指数（%） ......................................................................... 5 图 6 制造业 PMI：新订单和新出口订单指数（%） ................................................... 5 图 7 制造业 PMI：购进价格、出厂价格指数（%） ................................................... 6 图 8 制造业 PMI 出厂价格指数和 PPI 环比（%） ...................................................... 6 图 9 制造业 PMI：采购量、原材料库存和产成品库存（%） ..................................... 6 图 10 非制造业 PMI 与服务业 PMI（%） ................................................................... 7 图 11 非制造业 PMI：服务业（%） ........................................................................... 7 图 12 非制造业 PMI：建筑业（%） ........................................................................... 7 图 13 30 大中城市商品房日均成交面积：周度（万平方米） ...................................... 7 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 制造业 PMI 回升：内需拉动 PMI 小幅回升，经济边际回升。2023 年 7 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升 0.3 个百分点。自 5 月以来，制造业 PMI 持