商贸零售行业研究：润本股份：优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议  美妆：关注新品放量、下半年低基数的贝泰妮：持续关注二季度业绩靓丽、下半年有望迎来边际改善的水羊股份、福瑞达、科思股份；关注消费信心回归弹性大的标的——珀莱雅；关注小非消化进展的——巨子生物。  黄金珠宝：持续看好下半年金价同比高位带来的业绩持续靓丽行情，金价弹性标的菜百股份、中国黄金等。  商贸零售、教育：挖掘过去疫情三年行业出清、龙头修复的标的。 本周专题：润本股份——优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优  从驱蚊出发，目前形成驱蚊/婴童护理/精油三大核心产品系列。婴童及驱蚊行业竞争分散，公司产品市场份额处于前列，根据公司招股书，22 年驱蚊产品/电热蚊香液市占率分别为 5%/16.2%，婴童护理产品/儿童面霜市占率分别为 1.9%/8.6%。  成长性优。受益线上快速发展、品牌知名度高，叠加不断推陈出新产品，公司营收与净利润增长亮眼。19-22 年收入由 2.79 亿元增长至 8.56 亿元、对应 CAGR 为 45.4%，归母净利润由 3567 万元增长至 1.6 亿元、对应 CAGR 为64.9%。据招股书，预计 1H23 收入 6.1-6.3 亿元、同增 39%-43.5%，归母净利润 1.1-1.2 亿元、同增 40%-52.8%。  品类：婴童护理成长为第一品类，驱蚊系列保持良好增长。发力抖音渠道&不断丰富产品（推出皴裂膏、润唇膏、润本叮叮舒缓棒、防皴霜等热销产品），婴童护理系列表现亮眼，19-22 年收入由 8516 万元增长至 3.9 亿元、占比由 30.6%提升至 45.6%；拆分量价看，21/22 年 ASP 同比+16.74%/+2.97%、销量同比+29.14%/74.85%。驱蚊系列收入由 19 年的 1.14 亿元增长至 22 年的 2.72 亿元、对应 CAGR 为 33.7%，增长主要系销量驱动。  渠道：深耕线上，运作经验/模式成熟。22 年线上直销/线上代销/线上经销/非平台经销收入占比分别为60.32%/3.31%/14.42%/21.96%，其中线上直销 19-22 年收入由 1.56 亿元增长至 5.16 亿元、对应 CAGR 为 49.2%。电商优势显著，22 年“润本”品牌在天猫的蚊香液销售额占比 19.99%，连续三年排名第一。  本次发行不超过 6069 万股，IPO 募集资金主要用于黄埔工厂研发及产业化（占比 41%）+渠道建设与品牌推广（占比 38%）+信息系统升级建设（10%）+补充流动资金（11%）。 行情回顾  近一周（2023.07.24~07.28）上证综指/深证成指/沪深 300 分别涨 3.42%/2.68%/4.47%。黄金珠宝跌 1%、处下游，培育钻 0.25%、处中下游，美容护理涨 4.59%、处上游，商贸零售涨 1.02%、处中下游，教育跌 0.99%，处下游。 原材料价格跟踪及行业动态  原材料价格：棕榈油/原油/PP指数本周五（07.28）价格较上周下跌2.53%/上涨4.72%/上涨2.51%；黄金（Au99.99）本周五收盘价 453.68 元/克，较上周五下跌 0.58%。  行业动态：1）美容护理：欧莱雅 1H23 营收同增 13.3%，大众/皮肤科学美容/专业美发/高端同比+29%/+15%/+7.6%/+7.6%。2）教育：联合国教科文组织呼吁在教育中合理应用技术；学而思公告称旗下业务不存在大规模退费的情况。  重点公告：洁雅股份拟以自有资金 2600 万元购买“赛得利九江”持有的“赛得利铜陵”20%股权，布局产业用纺织制成品制造；豫园股份拟转让金徽酒 5%的股份给铁晟叁号，总价 5.99 亿元；好未来 1Q24FY（截至 23.5.31），营收 2.75 亿美元，同增 22.9%，归属母净亏损为 4504 万美元；水羊股份 2Q23 归母净利润 9032 万元、同比+119%。 风险提示  美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、润本股份：优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优 .................................... 4 1.1、优质驱蚊国货龙头，持续拓展个人护理品类 ............................................. 4 1.2、业绩：发力线上&产品推陈出新助力成长 ................................................ 4 1.3、品类：构建驱蚊/婴童护理/精油三大核心系列，婴童护理成长为第一品类 ................... 5 1.4、渠道：深耕线上，运作经验/模式成熟 .................................................. 6 1.5、募集资金用途：聚焦研发/产业化+渠道建设/品牌推广 .................................... 7 2、行情回顾 .................................................................................. 7 3、原材料价格跟踪 ........................................................................... 11 4、新股追踪 ................................................................................. 12 4.1、新股 IPO 进度追踪 .................................................................. 12 4.2、新股业务、业绩概览 ................................................................ 13 5、行业公司动态 ............................................................................. 15 5.1、行业动态 .......................................................................... 15 5.1.1、美容护理 .................................................................... 15 5.1.2、黄金珠宝 .................................................................... 16 5.1.3、教育 ...........................