食饮行业周报（2023年7月第4期）：继续看好顺周期白酒机会，关注中报超预期标的

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 07 月 30 日 继续看好顺周期白酒机会，关注中报超预期标的 ——食饮行业周报（2023 年 7 月第 4 期） 投资要点 ❑ 报告导读 食饮观点：政策催化已至，继续看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。 白酒板块：政策催化已至，白酒作为经济强相关性板块，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会：①首先优选龙头白马中的次高端弹性&高端确定性标的，主推贵州茅台/古井贡酒/泸州老窖/山西汾酒； ②优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖。中期仍看好“高档光瓶酒”和“价增趋势延续”下的次高端白酒弹性，如舍得酒业/顺鑫农业。另持续关注五粮液/洋河股份/今世缘/珍酒李渡。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，疫后复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小 B 门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：安井食品、中炬高新、立高食品、盐津铺子、青岛啤酒、重庆啤酒、新乳业等。 7 月 24 日~7 月 28 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 4.47%，食品饮料板块上涨6.01%，白酒（+7.36%）、速冻食品（+3.58%）涨幅居前，非乳饮料（+1.40%）、休闲食品（+1.50%）涨幅居后。具体来看，舍得酒业（+17.34%）、口子窖（+11.95%）涨幅较大，金种子酒（+1.58%）、华致酒行（+2.69%）涨幅相对较小；本周大众品*ST 西发（+23.21%）、莲花健康（+10.07%）涨幅相对居前，黑芝麻（-5.81%）、威龙股份（-5.32%）跌幅相对较大。 【白酒板块】继续看好顺周期反弹下的白酒配置机会，关注二季报超预期标的 板块回顾：本周白酒板块表现较优 板块个股回顾：7 月 24 日~7 月 28 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 4.47%，食品饮料板块上涨 6.01%，白酒板块涨幅为 7.36%。具体来看：舍得酒业（+17.34%）、口子窖（+11.95%）涨幅较大，金种子酒（+1.58%）、华致酒行（+2.69%）涨幅相对较小。我们认为本周白酒板块表现较优，或主因：1）情绪面：周一政治局会议反馈积极，住建部出台进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，提振市场信心；2）基本面：主要酒企二季度业绩反馈优秀，山西汾酒 23Q2 业绩大超预期，今世缘 23Q2 业绩略超预期；3）资金面：本周北向资金净流入 345.06 亿元。当前多数酒企回款进度均表现优秀，库存仍处于正常水平，白酒作为经济强相关性板块，继续看好政策催化已至顺周期反弹下的白酒板块配置机会，关注 23Q2 业绩超预期机会。 山西汾酒 23H1 业绩预告点评：Q2 业绩超预期，经营势能延续，看好三低筑底下的顺周期布局机会 【业绩预告】23H1/23Q2 公司预计实现营业总收入 190.11 亿元左右(+23.98%)/63.29 亿元左右(+31.77%)；预计实现归母净利润 67.75 亿元左右(+35.15%)/19.56 亿元左右(+50.12%)。#23Q2 业绩超市场预期主要得益于青花系列带动结构升级+22Q2 低基数+费用投放节奏影响。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《需求持续向好，重视改善机会》 2023.05.21 2 《需求回暖，积极布局》 2023.05.16 3 《白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏》 2023.05.14 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23H1 基本面稳中向好，青花系列延续高增。公司经营情况稳中向好，主要得益于青花系列表现优异+长江以北等优势市场实现惯性动销+提价带动渠道备货积极性。虽然今年以来受商务/中产消费复苏不及预期影响，次高端价位带呈现分化态势，市场担忧公司销售承压，但从实际跟踪来看，公司依托多价格带产品矩阵实现较好表现：我们预计省内老白汾/巴拿马需求增加，省外青花 20 全国化稳步推进+玻汾配额前置贡献增量。 23Q2 青花系列延续高增趋势，其中：1）青花 25/青花 20 持续增长，我们预计增速领先于青花系列平均；2）青花 30 延续增长，Q1 因节后控货增速放缓。整体来看，我们预计青花系列今年将达成 130 亿的目标，预计全年整体增速超汾酒所有品类，且结构占比有望进一步提升。 价格体系管控调整，看好后续价盘抬升。当前公司产品批价稳定，价格企稳回升。此前公司对部分产品出厂价提价，根据酒业网报道，53 度/42 度青花 20 上调 20/18 元/瓶，青花 30 复兴版预计上调 70-80 元/瓶，玻汾上调 1 元/瓶。随着公司对价格体系的调整管控，我们认为后续措施落地后价盘有望进一步抬升,根据股东大会销售总口径，预计中秋节前批价会进一步上升。 管理层短期波动，长期经营向好。近期管理层波动，引发市场对于公司经营担忧。销售总经理张永踊深耕销售业务多年(93 年加入公司)，自 5 月 19 日接任后针对价格等关键问题出台调整措施。我们认为公司中长期向好趋势不改，无需过度担忧。 投资建议：今年以来公司股价回调显著，23Q2 持仓基金数环比-202 支至 160支，持股数量环比-28.18%，目前处于"持仓低+预期低+估值低"的三低阶段，悲观情绪已逐步消化(23 年 PE 仅 24.5X)。公司 Q2 业绩超预期+基本面稳健+中长期向好趋势不改，我们看好青花系列高增带动结构升级+费用端收缩助力利润弹性释放，预计 23-25 年收入增速 25.0%/22.6%/20.7%；归母净利润增速28.8%/28.7%/25.1%，维持买入评级。 今世缘 23H1 业绩预告点评：23Q2 业绩略超预期，全年誓夺营收百亿 事件：23H1 公司预计实现营业总收入 59.7 亿元，同比增长 28.46%；预计实现归母净利润 20.5 亿元，同比增长 26.7%。23Q2 公司预计实现营业总收入 21.67亿元，同比增长 30.59%；预计实现归母净利润 7.95 亿元，同比增长 29.15%。23Q2 收入利润略超预期。 产品端：全价格带产品矩阵布局，V 系及百元价格带维持较快增长 在 23 年行业竞争加剧+价格带表现分化的背景