食品饮料行业周报：政策暖风频吹，看好预期反转

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 07 月 30 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《食品饮料行业周报 20230717-20230721-复苏在途，坚定信心》，2023.7.23 2.《华致酒行（300755.SZ）：酱酒行业筑底回暖，精品酒有望迎来复苏新窗口》，2023.7.23 3.《珍酒李渡（600199.SH）： 战略目标明确，扩张路径清晰，建议重点关注》，2023.7.23 4.《食品饮料行业周报 20230710-20230714-中报业绩整体向好，宏观环境有望继续边际改善》，2023.7.17 5.《劲仔食品（003000）首次覆盖-劲仔食品:鱼类冠军，扩产品拓渠道，新 成长可期》，2023.7.12 政策暖风频吹，看好预期反转 食品饮料行业周报 20230724-20230728 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：政策暖风不断，中报业绩向好，看好白酒 beta 向上，8 月金股老白干酒。近期房地产、鼓励民营经济等多项经济政策措施发布，白酒板块上涨 7.38%。从白酒行业自身情况看，本周陆续发布的中报预告显示龙头企业业绩兑现确定性仍然较强：1）山西汾酒：预计第二季度营收/业绩分别同比增长 31.8%/50.1%，增速超市场预期，青花系列等高价位产品增长较快带动产品结构继续向上，通过持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化。2）今世缘：预计第二季度营收/业绩分别同比增长 30.6%/29.1%，江苏省内区域延续整体增长，其中南京区域已实现引领超越，扬泰、苏通大区增速较快。7 月，公司成立战略研究部、总工程师办公室、大数据中心；品牌管理部并入文化部；合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。将更有助于强化管理，提升效率。3）水井坊：第二季度营收/业绩分别同比增长2.2%/508.9%，较一季度有明显改善，二季度以来，经销商库存回到健康水平，门店库存也显著减少，下半年公司预计营收有望恢复双位数成长。我们判断食品饮料beta 行情开始启动，本轮上涨行情可能持续到中报前后，后续进一步看宏观政策变化。建议关注两条主线：1）配置优质龙头，推荐泸州老窖，贵州茅台，五粮液，山西汾酒。2）经济恢复叠加中报白酒业务业绩好，推荐老白干酒，古井贡酒，今世缘等。  啤酒：乐观看待旺季复苏，结构升级有望持续向好。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等现饮场景恢复带动销量增长，1-6 月啤酒行业总产量达到 1968.3 万吨，同比+6.4%，全年来看啤酒销量仍有望平稳增长。另外，今年的厄尔尼诺气象预计带来全球性/全年普遍升温，国家气候中心预计今年夏季（6 月至 8 月）我国大部地区气温接近常年同期到偏高，华东、华中、新疆等地高温日数较常年同期偏多，啤酒销售旺季有望延长。我们认为，随着高温天气到来，渠道动销加速，建议持续关注气象变化及行业渠道情况。展望全年，主要啤酒企业大单品有望领跑价增贡献，量价齐升趋势延续可期，23 年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。推荐基本面相对稳健的青岛啤酒及华润啤酒，建议关注产品与渠道齐发力的重庆啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看，23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。  调味品：全年看好复苏趋势，业绩有望持续改善。疫情+成本上涨压力下，调味品22 年业绩压力较大，23Q1 利润端开始回暖，年内来看，Q2~Q4 均有低基数红利释放，叠加餐饮需求持续恢复，我们预计调味品整体业绩有望持续改善。行业基本面来看，23Q1 起餐饮场景快速恢复，调味品终端需求整体表现向好。消费力疲软是当前板块主要压制因素，若后续刺激消费的政策进一步出台，调味品收入端有望实现改善。成本端来看，22H2 大豆等原材料成本高位向下，23Q1 起，调味品板块报表端毛利率出现环比改善，预计全年成本改善趋势持续。当前需求弱复苏成为市场共识，但从大趋势上看，需求复苏主线不变，Q2 起业绩低基数红利即将释放，我们持续看好行业的复苏趋势，建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新，及渠道扩张加速的千禾味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业一般从第二季度开始进入销售旺季，全年看需求回暖+结构升级+奶价回落；随着消费信心-18%-15%-11%-7%-4%0%4%2022-072022-112023-03沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业、燕塘乳业。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。  冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自 22年 6 月价格呈现下跌趋势，23 年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革