食品饮料行业周报：宏观政策表态积极，板块预期更加乐观

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料 2023 年 07 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《6 月电商数据分析：线上销售下滑，行业集中度提升—行业点评报告》-2023.7.27 《食品饮料仓位回落，基本面持续改善—行业点评报告》-2023.7.25 《社零数据表现稳健，基本面持续改善—行业周报》-2023.7.23 宏观政策表态积极，板块预期更加乐观 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 张恒玮（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790122020008  核心观点：政策宽松边际放力，乐观展望积极布局 7 月 24 日-7 月 28 日，食品饮料指数涨幅为 6.0%，一级子行业排名第 6，跑赢沪深300 约 1.5pct，子行业中白酒（+7.4%）、乳品（+3.4%）、预加工食品（+3.3%）表现相对领先。年初至今，市场对食品饮料行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识，一方面均价提升受阻（消费力较弱）；另一方面销量修复不及预期（商务消费场景恢复不足）。我们观测到渠道高库存以及批价走弱等现象，核心是消费需求偏弱，本质原因在于宏观经济尚未完全修复。因而宏观政策对于预期的变化成为影响股价波动的重要变量。7 月底中央政治局会议表态积极，会议指出“着力扩大内需”消费仍是重点，对地产政策定调做出较大变化，并提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。会议表态隐含对于经济的支持超此前市场预期，宏观经济向好，可能带来市场需求提振。我们认为政策的积极表态将对板块的预期产生重要影响，如果政策落地执行到位，消费需求回暖路径将更加清晰，当前供需矛盾大概率逐步化解。食品饮料估值回落较多，部分龙头估值已低于过去三年平均水平。中报基金持仓食品饮料仓位也处于近三年低位。估值与基金持仓均反映出市场对于食品饮料预期已至低点。宏观政策积极表态导致预期变化，板块配置价值突显。当前白酒 K 字形复苏，推荐高端白酒与地产酒龙头。啤酒受益于高温天气销量可能增长；大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动 B 端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。  推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品 （1）泸州老窖：预期 2023Q2 业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023 年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩预告略超预期。公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：预期 2023Q2 动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。  市场表现：食品饮料跑赢大盘 7 月 24 日-7 月 28 日，食品饮料指数涨幅为 6.0%，一级子行业排名第 6，跑赢沪深300 约 1.5pct，子行业中白酒（+7.4%）、乳品（+3.4%）、预加工食品（+3.3%）表现相对领先。个股方面，*ST 西发、舍得酒业、口子窖涨幅领先；黑芝麻、威龙股份、皇氏集团跌幅居前。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -29%-19%-10%0%10%2022-082022-122023-04食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目 录 1、 每周观点：政策宽松边际放力，乐观展望积极布局 ............................................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：水井坊典藏 38 度经销商结算价格将上调 15 元/瓶 ...................................................................................... 6 5、备忘录：关注贵州茅台中报披露 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅为 6.0%，排名 6/28 ...................................................................................................................................... 3 图 2： 白酒、乳品、预加工食品表现相对较好............................................................................................................................ 3 图 3： *ST 西发、舍得酒业、口子窖涨幅领先 ...................................