食品饮料行业周报：政策预期回暖，白酒估值修复

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 07 月 29 日 政策预期回暖 白酒估值修复 看好 ——食品饮料行业周报 20230724-20230728 相关研究 " Q2 白酒持仓下降 超配比例收窄-食品饮料 2023 年二季度基金持仓 分析" 2023 年 7 月 22 日 "23Q2 白酒持仓下降 继续看好确定性品 种 - 食 品 饮 料 行 业 周 报20230717-20230721" 2023 年 7月 22 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 任钰枭 (8621)23297818× renyx@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，短期中报有业绩支撑；2、当前市场对经济复苏的预期仍然悲观，本周板块迎来估值修复，估值回到均值水平，全年维度看仍有估值切换的空间。接下来重点关注稳增长政策的推出落地，以及中秋国庆动销。中长期看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注中炬高新、立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。  白酒板块：本周市场对政治局会议解读积极，政策预期转向乐观，金融和顺周期板块迎来反弹，白酒板块跟随受益，迎来估值修复，而非基本面催化，主因前期预期较低、估值低于历史均值、中报基金持仓环比下降。涨幅居前的仍是基本面更优的高端酒和强区域龙头，验证我们的推荐逻辑。从基本面角度，当前仍是消费淡季，酒企处于消化库存，稳定价格，准备中秋旺季的阶段，批价近期表现基本稳定，库存环比有所增加但整体可控。本周山西汾酒、今世缘和水井坊发布中期业绩快报和中报，汾酒利润略超预期，水井坊和今世缘表现符合我们预期。汾酒 23H1预计实现营业总收入 190.1 亿，同比增长 24%，归母净利润 67.8 亿，同比增长 35.2%；测算 23Q2 实现营业总收入 63.3 亿，同比增长 31.8%，归母净利润 19.6 亿，同比增长 50.1%；今世缘 23H1预计实现总收入 59.7 亿，同比增长28.46%，归母净利润 20.5亿，同比增长 26.7%，测算 23Q2营业总收入 21.67 亿，同比增长 30.62%，归母净利润 7.95 亿，同比增长 29.06%。水井坊 23H1 实现营业收入 15.27 亿，同比下降 26.38%，归母净利润 2.03 亿，同比下降 45.15%，测算 23Q2营业收入 6.73 亿，同比增长 2.22%，归母净利润 0.43 亿，低基数下，同比增长 508.87%。  食品板块：本周中炬高新召开股东大会与董事会会议，根据公告结果，公司审议通过了相关董事罢免或增补的议案，并选举新任董事长、免去相关人员管理层职务。在历经动荡后，公司核心董事会与管理层团队的调整最终落地，预计后续在主业聚焦、关键岗位市场化招聘、引入战投及股权激励等方面均有望得到突破，美味鲜的经营业绩表现有望环比加速。在未来经营方向上，公司将专注家庭端的消费升级与 2B 类的品类及定制产品，并在原有基础上，延续餐批旗舰店、推广基金及交流会的打法，强化餐饮渠道。全国化方面，公司将稳固东南沿海市场，重点提升中部北部市场，加快提升西南市场，逐步推进西北市场，针对细分市场优化打法。在销售上，加强两支队伍建设，1）业务团队建设，提升其对经销商的市场服务，加强市场自主权，授权销售大区团队，进一步优化并加大营销人员的考核与激励力度；2）经销商队伍的培育，通过培训加强经销商粘性，建立中长期激励机制。在治理稳定、团队士气巩固及市场化血液的注入下，我们预计公司表现有望企稳回升。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 6.01%，其中白酒上涨 7.38%，上证综指上涨3.42%，跑赢大盘 2.59pct，在申万 31 个子行业中排名第 6。涨幅前三位为非银金融(申万)（11.44%）、房地产(申万)（9.78%）、钢铁(申万)（7.27%）；个股方面，涨幅前三位为*ST 西发（23.21%）、舍得酒业（17.34%）、口子窖（11.95%）；跌幅前三位为黑芝麻（-5.81%）、威龙股份（-5.32%）、皇氏集团（-3.93%）。 投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，短期中报有业绩支撑；2、当前市场对经济复苏的预期仍然悲观，本周板块迎来估值修复，估值回到均值水平，全年维度看仍有估值切换的空间。接下来重点关注稳增长政策的推出落地，以及中秋国庆动销。中长期看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注中炬高新、立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。 白酒板块：本周市场对政治局会议解读积极，政策预期转向乐观，金融和顺周期板块迎来反弹，白酒板块跟随受益，迎来估值修复，而非基本面催化，主因前期预期较低、估值低于历史均值、中报基金持仓环比下降。涨幅居前的仍是基本面更优的高端酒和强区域龙头，验证我们的推荐逻辑。从基本面角度，当前仍是消费淡季，酒企处于消化库存，稳定价格，准备中秋旺季的阶段，批价近期表现基本稳定，库存环比有所增加但整体可控。本周山西汾酒、今世缘和水井坊发布中期业绩快报和中报，汾酒利润略超预期，水井坊和今世缘表现符合我们预期。汾酒 23H1 预计实现营业总收入 190.1 亿，同比增