威胜信息(688100)业绩符合预期，电网智能化市场蓄势前行

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 07 月 28 日 强烈推荐（维持） 业绩符合预期，电网智能化市场蓄势前行 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：27.53 元 事件：公司 7 月 27 日晚发布《2023 年半年度报告》，公司实现营业收入 10.12亿元，同比上升 6.8%；归属上市公司股东的净利润 2.15 亿元，同比上升 12.9%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.28 亿元，同比上升 20.3%。公司实现 EPS（基本）0.44 元。 1、业绩符合预期，感知层产品实现快速增长 2023H1，公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为 10.12 亿元、2.15 亿元和 2.28 亿元，同比分别上升 6.8%、上升 12.9%和上升 20.3%，主要系感知层产品收入增长和产品结构变化所致。 感知层实现营收 31,893 万元，占主营收入的 31.66%，同比增长 25.83%；网络层实现营收 63,209 万元，占主营收入的 62.76%，同比增长 0.93%；应用层实现营收 5,619 万元，占主营收入的 5.58%，同比下降 11.71%。我们认为，公司感知层业务保持快速增长主要系得益于新型电力系统建设，网络层及应用层有望随着电网公司加快建设节奏在下半年加速增长。 2、在手合同持续充盈，国际业务蓄势待发 截至 2023 年 6 月 30 日，公司在手订单 30.02 亿元，同比增长 34%。公司在手合同维持充沛状态，为后续业绩发展提供有力支撑。随着电网数字化的持续推进，智能配电网需求不断增加，公司后续增长可期。 “十四五”是电网智能化改造的高峰期，也是能源物联网行业快车道的起点。国家能源局加快推进能源数字化智能化发展，要求到 2030 年能源系统各环节数字化智能化创新应用体系初步构筑。随着新型电力系统的持续推进，我们预计国家电网将加大对配电侧智能化的投资建设，有望加快将 HPLC 升级为HPLC+HRF 双模通信。与此同时，居民区电表以及充电桩也将迎来升级需求，我们预期公司在配电网通信市场将持续快速发展。 ❑ 风险提示：上游缺货情况持续、国际汇率波动、市场拓展不及预期、市场竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1826 2004 2502 3266 4244 同比增长 26% 10% 25% 31% 30% 营业利润(百万元) 396 457 575 714 901 同比增长 23% 15% 26% 24% 26% 归母净利润(百万元) 341 400 505 627 791 同比增长 24% 17% 26% 24% 26% 每股收益(元) 0.68 0.80 1.01 1.25 1.58 PE 40.3 34.4 27.2 22.0 17.4 PB 5.3 5.1 4.5 4.0 3.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 500 已上市流通股（百万股） 500 总市值（十亿元） 13.8 流通市值（十亿元） 13.8 每股净资产（MRQ） 5.4 ROE（TTM） 15.8 资产负债率 30.6% 主要股东 威胜集团有限公司 主要股东持股比例 36.69% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12 15 15 相对表现 -15 21 23 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《威胜信息（688100）—极端天气下电力需求响应建设更受重视，管理层沙特之行成果丰硕打开海外发展空间》2023-06-27 2、《威胜信息（688100）—Q1 业绩超预期，“国际年”国际业绩迎来“开门红”》2023-04-26 3、《威胜信息（688100）—业绩符合预期，电网智能化与海外业务双马车驱动成长》2023-02-28 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Jul/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)威胜信息沪深300威胜信息（688100.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：公司营业总收入及增速（单位：百万元） 图 2：公司归母净利润及增速（单位：百万元） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 毛利率方面，2023H1，公司销售毛利率为 40.75%，同比上升 3.81 个百分点。单季度来看，2023Q1/Q2 公司毛利率分别为 38.83%和 42.12%。2023Q2 销售毛利率同比上升 2.24 个百分点，环比上升 3.29 个百分点。 净利率方面，2023H1，公司归母净利率为 21.22%，同比上升 1.16 个百分点。单季度来看，2023Q1/Q2 公司归母净利率分别为 21.55%和 20.98%。2023Q2归母净利率同比下降 0.92 个百分点，环比下降 0.57 个百分点。 图 3：公司销售毛利率 图 4：公司销售净利率 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 3、研发投入持续增长，综合费用得到有效控制 2023H1，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为 13.30%，同比上升 0.49个百分点。其中，①销售费用为 0.44 亿元，同比上升 5.4%，销售费用率为 4.32%，同比下降 0.05 个百分点，主要系销售增长带来市场投入增加所致；②管理费用为 0.17 亿元，同比下降 3.6%，管理费用率为 1.72%，同比下降 0.18 个百分点，主要系销售增长带来市场投入增加所致；③研发费用为 0.95 亿元，同比上升 9.2%，研发费用率为 9.36%，同比上升 0.21 个百分点，主要系报告期公司为顺应行业发展趋势，持续加大研发投入和提升研发能力，积极开发新产品和参与行业技术标准建设所致；④财务费用为-0.21 亿元，同比下降 14.1%，财务费用率为-2.11%，同比上升 0.51 个百分点，主要系报告期内实现的汇兑收益减少所致。 0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,500201820192020202120222023H10%5%10%15%20%25%30%050100150200250300350400450201820192020202120222023H10%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201820192020202120222023H10%5%10%15%20%25%201820192020202120222023H1 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 5：公司费用及费用率情况（单位：百万元） 图 6：公司经营性现金流及增速（单位：百万元） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 2023H1，经营活动产