铂力特(688333)23H1扭亏为盈，看好下半年成长提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 铂力特 (688333 CH) 23H1 扭亏为盈，看好下半年成长提速 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 159.60 2023 年 7 月 28 日│中国内地 航天军工 净利润实现扭亏为盈，维持“买入”评级 公司发布 2023 半年度业绩预告：公司预计 2023H1 实现营收 4.39 亿元，同比+58.68%；预计实现归母净利润 1777 万元，同比增加 5673 万元，实现扭亏为盈；预计扣非净利润 69 万元，同比增加 5980 万元，实现扭亏为盈。我们维持盈利预测，预计公司 23-25 年实现归母净利润 2.54/4.55/7.15亿元，对应当前股价 PE 分别为 76/42/27X。可比公司 24 年 Wind 一致预期PE 均值为 42 倍，考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献，且材料—设备—制品全产业链覆盖，“增材属性”强于可比公司，给予公司24 年 56X 目标 PE，维持目标价 159.60 元，维持“买入”评级。 产能与需求共振，下半年业绩有望保持高增 22H1 公司股份支付费用为 0.81 亿元，23H1 股份支付费用为 0.45 亿元，因此若将股权支付费用加回，则 23H1 公司实现归母净利润 0.62 亿元，同比+47.24%，实现扣非净利润 0.45 亿元，同比+104.09%，公司 23H1 扣非净利润增速高于营收增速。根据公告，公司 2023H1 同比实现扭亏为盈，主要系公司产能扩大及市场应用领域的拓展，3D 打印定制化产品和自研设备的营业收入均大幅增长，以及股份支付费用降低所致。下半年，公司将继续积极稳健的推进主营业务增长，保持经营持续向好。 军民领域齐头并进，看好增材制造板块投资机遇 我们认为：1）军品领域，增材制造既符合“一主”逻辑，可应用于军机、导弹、发动机等爆款主战装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段；2）民品领域，增材制造技术有望在消费电子、商业航天等新兴领域打造大规模量产、且良率更高的供应链体系。建议持续关注华泰军工“一主两率”投资主线中，“增材制造”板块投资机遇。 公司竞争优势显著，未来成长潜力强劲 铂力特多年来深耕行业，已研发、制造十余种型号设备，产品关键技术指标处于行业先进水平，有力保障航天先进型号配套能力。产能建设方面，公司通过四期产能建设项目构建了完整的金属 3D 打印生态链；研发能力方面，公司背靠西工大，具备较为成熟的“产学研”合作体系，在金属增材制造领域掌握了具有自主知识产权的核心技术，同时不断探索无支撑成形技术方案可行性，带来行业新变革。 风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 159.60 收盘价 (人民币 截至 7 月 27 日) 120.60 市值 (人民币百万) 19,282 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 150.41 52 周价格范围 (人民币) 85.72-240.00 BVPS (人民币) 9.62 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 551.99 918.08 1,403 2,074 2,974 +/-% 33.92 66.32 52.82 47.83 43.39 归属母公司净利润 (人民币百万) (53.31) 79.50 253.59 455.04 715.18 +/-% (161.48) 249.14 218.99 79.44 57.17 EPS (人民币，最新摊薄) (0.33) 0.50 1.59 2.85 4.47 ROE (%) (4.14) 5.20 14.22 20.33 24.22 PE (倍) (361.72) 242.54 76.03 42.37 26.96 PB (倍) 14.98 12.61 10.81 8.62 6.53 EV EBITDA (倍) (645.94) 137.07 53.87 32.52 21.44 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (6)(2)25985124163201240Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)(人民币)铂力特相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 铂力特 (688333 CH) 图表1： 可比公司估值 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2023/7/27 2023/7/27 23E 24E 25E 23E 24E 25E 23E 24E 25E 超卓航科 688237 CH 45.99 4,121 53 35 27 3.0 2.8 2.5 6% 8% 10% 华曙高科 688433 CH 35.45 14,682 90 61 43 9.0 7.9 6.6 12% 14% 17% 钢研高纳 300034 CH 24.26 18,812 40 30 22 5.3 4.6 3.9 13% 16% 18% 平均值 12,538 61 42 31 5.8 5.1 4.4 10% 13% 15% 铂力特 688333 CH 120.60 19,282 76 42 27 10.8 8.6 6.5 14% 20% 24% 注：除铂力特外，其余公司盈利预测来自于 Wind 一致预期； 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 铂力特 PE-Bands 图表3： 铂力特 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (50)05010015029/7/2029/1/2129/7/2129/1/2229/7/2229/1/23(人民币)铂力特5x10x15x20x25x05010015020029/7/2029/1/2129/7/2129/1/2229/7/2229/1/23(人民币)铂力特6.0x8.9x11.7x14.6x17.5x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 铂力特 (688333 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 202