宁德时代(300750)2023年中报点评：二季度盈利环比稳定，股权激励彰显发展信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月27日增 持宁德时代（300750.SZ）-2023 年中报点评二季度盈利环比稳定，股权激励彰显发展信心核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺联系人：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价226.66 元总市值/流通市值996464/880108 百万元52 周最高价/最低价575.00/204.45 元近 3 个月日均成交额4311.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁德时代（300750.SZ）-2023 年一季报点评-一季度盈利能力维持高位，新技术密集落地》 ——2023-04-24《宁德时代（300750.SZ）-2022 年年报点评-四季度盈利能力环比改善显著，全球电池龙头地位稳固》 ——2023-03-14《宁德时代（300750.SZ）-2022 年三季度业绩点评-电池销量快速提升，储能盈利稳步修复》 ——2022-10-23《宁德时代（300750.SZ）-盈利修复落地，龙头持续领航》 ——2022-10-12《宁德时代（300750.SZ）-领先地位稳固，成本传导可期》 ——2022-05-09公司 2023H1 实现净利润 207.2 亿元，同比+154%。公司 2023H1 实现营收1892.5 亿元，同比+68%；实现归母净利润 207.2 亿元，同比+154%。公司 2023Q2实现营收 1002.1 亿元，同比+56%、环比+13%；实现归母净利润 109.0 亿元，同比+63%、环比+11%。公司动力电池龙头地位稳固，Q2 盈利能力环比稳定。公司全球竞争力持续提升，在 2023 年 1-5 月全球动力电池市场份额为 36.3%，同比+1.7pct。我们估计公司 2023Q2 动力电池销量有望达到 78GWh 左右，环比+24%左右；公司2023H1 动力电池销量预计达 140GWh 左右，同比+60%左右。公司 2023Q2 产能利用率持续恢复，盈利能力保持环比稳定。我们估计公司 2023Q2 动力电池毛利率约为 21%，环比+1pct 以上；单位毛利约为 0.20 元/Wh，环比基本持平。展望下半年，伴随新能源车市场进入传统旺季，公司销量有望持续提升，我们预计 2023 年公司动力电池销量有望达到 330GWh 以上，同比+36%以上。公司储能电池出货量持续位列全球第一。根据 SMM 数据，2023H1 全球储能电池出货量为 87.0GWh，同比+122%；其中公司出货量位居全球第一。我们预计公司 2023Q2 储能电池出货量约 18GWh 以上，环比+20%左右；2023H1 公司储能电池销量约为 33GWh 以上，同比+130%以上。我们估计公司 2023Q2 储能电池毛利率为 20.6%，环比-1pct 左右；单位毛利为 0.16 元/Wh，环比略有下滑。展望下半年，伴随储能装机旺季到来，公司储能产品出货有望快速增长，预计 2023 年储能电池出货量有望近 85GWh，同比增长近 80%。公司发布股票激励计划，彰显长期高速增长信心。公司发布 2023 年限制性股票激励计划（预案），拟授予 1259.55 万股限制性股票（占总股本 0.2865%），共授予 424 人，授予价格为 112.71 元。此次股权激励计划业绩考核目标2023/2023-2024/2023-2025/2023-2026/2023-2027 年累计营业收入分别不低于 3800/8100/12900/18300/24300 亿元。此次激励预计摊销费用为 11.64亿元，其中 2023-2028 年分别摊销 1.87/4.74/2.54/1.42/0.78/0.29 亿元。风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年 归 母 净 利 润 为 441.83/544.32/667.16 亿 元 ， 同 比+44/+23/+23%，EPS 分别为 10.05/12.38/15.18 元，当前 PE 为 23/18/15 倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)130,356328,594408,213461,203555,994(+/-%)159.1%152.1%24.2%13.0%20.6%净利润(百万元)1593130729441835443266716(+/-%)185.3%92.9%43.8%23.2%22.6%每股收益（元）6.8312.5810.0512.3815.18EBITMargin14.1%9.8%11.0%12.6%13.3%净资产收益率（ROE）22.1%24.8%23.9%23.5%23.6%市盈率（PE）33.218.022.618.314.9EV/EBITDA30.522.125.219.716.1市净率（PB）5.703.134.463.652.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2023H1 实现营收 1892.5 亿元，同比+68%；实现归母净利润 207.2 亿元，同比+154%；毛利率为 21.63%，同比+2.95pct。公司 2023Q2 实现营收 1002.1 亿元，同比+56%、环比+13%；实现归母净利润 109.0亿元，同比+63%、环比+11%；毛利率为 21.96%，同比+0.11pct、环比+0.69pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比略有下降。公司 2023H1 期间费用率为 9.46%，同比-0.74pct。对应销售/管理/研发/财务费率分别为 3.54%（+0.47pct）、2.38%（+0.03pct）、5.20%（+0.09pct）、-1.67%（-1.35pct），财务费用率下降主要系现金管理收益以及汇兑收益增加所致。2023H1 公司汇兑收益为 11.05 亿元。公司库存持续下降。公司 2023H1 电池销量高于产量，原有库存产品加速周转。2023H1 末存货共计 489 亿元，较 2022 年末减少 278 亿元。公司 2023H1 其他收益为 30.02 亿元，全部为政府补贴；投资收益为 14.18 亿元，主要系长期股权投资（5.68 亿元）以及处置 Pilb