科技行业动态点评-爱德万Q2启示：测试机行业短期复苏缓慢，AI为中长期驱动力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 爱德万 Q2 启示：测试机行业短期复苏缓慢，AI 为中长期驱动力 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 27 日│中国内地 动态点评 短期测试机行业需求不足，生成式 AI 为行业注入成长动能 爱德万 1QFY23（4-6 月）营收 JPY101.3bn，环比减少 31.3%，同比减少-25.5%，毛利率 50.3%，环比下降-3.1pct，同比下降 7.8pct，均不及彭博一致预期。指引 2Q 营收 JPY112.7bn，环比增长 11.3%，但不及彭博一致预期的 JPY116.2bn。但公司维持 2023 财年全年营收 JPY480bn 的指引，主因下半财年新测试系统及 HBM 等 AI 相关需求增长。通过本次业绩会，我们看到：1）PC、手机等消费终端疲软，全球测试机产业链存在过剩产能，SoC、存储测试机需求保持疲软；2）生成式 AI 带来 HPC/AI 芯片、HBM 及系统测试需求增加，短期内或将开始对相关公司贡献业绩。 爱德万 1QFY23 业绩不及彭博一致预期，存储测试机需求下滑快于 SoC 爱德万 1QFY23 营收 JPY101.3bn，环比减少 31.3%，同比减少 25.5%，不及彭博一致预期 JPY115.5bn。毛利率 50.3%，环比减少-3.1pct，同比减少7.8pct，主因高端 SoC 测试机需求减少导致产品结构恶化，不及彭博一致预期的 56.7%。分产品来看，SoC 测试机营收 JPY61.1bn，环比减少 29.7%，同比减少 22.5%，主因应用处理器及 HPC 需求减少；存储测试机营收JPY9.4bn，环比减少 60.7%，同比减少 45.7%，主因 DRAM 及 NVM 需求均减少。分区域来看，环比均有所下滑，其中来自韩国、中国大陆、中国台湾营收分别环比下滑 51.6%/28.7%/25.1%，公司认为地缘因素影响有限。 维持 2023 财年全年营收指引，HBM 等 AI 相关收入将于下半财年起量 受手机等终端需求疲软影响，爱德万 Q1 业绩及 Q2 指引均不及彭博一致预期，但公司仍然维持 2023 财年全年营收 JPY480bn 的指引，其中 SoC 测试机营收指引为 JPY268.0bn，将同比下降 18%，存储测试机营收指引为JPY70.0bn，将同比下降 11%。公司认为 2H 营收环比明显改善主要由 SoC新系统以及 HBM 等 AI 相关需求驱动，营收或逐季走强，毛利率较 1Q 将逐步改善，全年毛利率指引 55%。 2023 全球测试机市场规模同比下降超 15%，爱德万看好中长期 AI 驱动力 分应用来看，汽车及高性能芯片测试需求相对稳健，但无法弥补手机及 PC市场下滑，爱德万认为测试机市场整体回暖速度慢于公司此前预期。且过去3 年客户持续拉货导致目前产业链测试机产能过剩，测试机市场处于消化产能阶段。公司下修 2023 年 SoC 测试机市场规模展望至 32-35 亿美元（前值：34-38 亿美元），主要由于手机类应用需求疲软，中值同比下降 16.3%；维持 9-11 亿美元存储测试机市场规模展望，中值同比下降 16.7%。但爱德万看好中长期生成式 AI 带来的需求增长机会，GPU、CPU、HBM 等复杂芯片测试需求将快速增长，2.5/3D 封装形式带来系统测试需求提升。 风险提示：全球半导体行业进入下行周期的风险，AI 落地进展不及预期的风险，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (20)(11)(2)817Aug-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 爱德万业绩回顾 资料来源：彭博，公司公告，华泰研究 图表2： 收入按业务拆分情况（绝对值） 图表3： 收入按业务拆分情况（占比） 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表4： 收入按区域拆分情况（绝对值） 图表5： 收入按区域拆分情况（占比） 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 0204060801001201401601Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23存储器测试机服务及其他SoC测试机机电一体化系统（十亿日元）0%20%40%60%80%100%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23存储器测试机服务及其他SoC测试机机电一体化系统0204060801001201401601Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23日本中国台湾韩国中国美洲欧洲其他地区（十亿日元）0%20%40%60%80%100%1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23日本中国台湾韩国中国美洲欧洲其他地区 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表6： 爱德万对于测试机市场展望 资料来源：公司公告，公司官网，华泰研究 图表7： 爱德万对于 FY2023 测试机营收展望 资料来源：公司公告，公司官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 科技 免责声明 分析师声明 本人，黄乐平、丁宁，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的