永泰运(001228)收购宁波永佑国际，不断夯实公司竞争力

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 07 月 27 日 强烈推荐（维持） 收购宁波永佑国际，不断夯实公司竞争力 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：40.74 元 永泰运收购宁波永佑国际股权，有望提升永泰运跨境化工物流业务综合实力。 ❑ 公司收购宁波永佑国际，市场份额有望进一步提升。根据 7 月 26 日公司公众号消息，永泰运收购了宁波永佑国际货运代理有限公司股权。宁波永佑国际货运代理有限公司深耕危险品物流领域多年，从事化工品和危险品领域的物流供应链服务，其服务团队从业经验丰富，且具有庞大的客户资源，尤其是在危化品进口物流业务及合同物流业务方面优势明显且积累了丰富的操作经验，是一家立足于宁波、辐射全国的成熟的物流供应链服务企业。公司表示，在未来的合作中，永泰运将全面链通永佑国际的供应链，获得客户资源互补、尤其是在危化品进口物流业务及合同物流业务方面的经验、资源支持，夯实公司在跨境化工物流供应链服务领域的竞争力。 ❑ 近期公司公告拟定增计划，控股股东全额认购彰显信心。近期，永泰运披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为公司控股股东、实际控制人之一陈永夫，发行价格为 31.39 元/股，拟募集资金总额不超过 5 亿元，扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金。我们认为控股股东全额认购本次发行的股票表明了对公司未来发展前景的信心；且在当前行业集中度不断提升、公司市场份额不断提升的背景下，本次定增在一定程度上增强公司的资金实力，为公司持续扩张业务规模、深化战略布局提供资金支持。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司上半年预计实现归母净利润为 0.85 亿元至 1.1亿元，同比下降 38.47%至 20.37%；Q2 预计实现归母净利润约 0.47 亿元至0.72 亿元，环比改善。上半年公司业绩同比下滑，一方面因为海运市场景气度较低，主要航运及综合运价指数处于低位运行，市场整体需求有所下降，另一方面去年同期基数较高。我们预计在海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下，公司经营单箱价格或同比下跌，公司短期业绩受到冲击；但公司凭借其专业化运营优势和资源优势，继续拓展市场份额，为长期增长奠定基础。我们预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 2.5/3.4/4.3 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 17/13/10 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：定增导致的即期摊薄风险；下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司业务拓展和仓储增长不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 2145 3012 2335 3008 3814 同比增长 125% 40% -22% 29% 27% 营业利润(百万元) 232 418 357 483 616 同比增长 130% 80% -15% 35% 28% 归母净利润(百万元) 168 294 251 339 432 同比增长 126% 76% -15% 35% 27% 每股收益(元) 1.61 2.83 2.42 3.27 4.16 PE 25.3 14.4 16.9 12.5 9.8 PB 6.0 2.6 2.3 2.0 1.7 资料来源：公司数据、招商证券*盈利预测未考虑增发影响 基础数据 总股本（百万股） 104 已上市流通股（百万股） 55 总市值（十亿元） 4.2 流通市值（十亿元） 2.2 每股净资产（MRQ） 16.1 ROE（TTM） 16.9 资产负债率 24.0% 主要股东 陈永夫 主要股东持股比例 30.81% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 10 -31 -27 相对表现 8 -24 -19 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《永泰运（001228）—拟定增募资不超 5 亿元，控股股东全额认购表现信心》2023-07-23 2、《永泰运（001228）—二季度业绩环 比 改 善 ， 静 待行 业 需 求转 暖 》2023-07-13 3、《永泰运（001228）—一季度业绩同比下降 24%，经营箱量持续增长》2023-04-27 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn -50-40-30-20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)永泰运沪深300永泰运（001228.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 1、公司收购宁波永佑国际，市场份额有望进一步提升 根据 7 月 26 日公司公众号消息，永泰运收购了宁波永佑国际货运代理有限公司股权。 宁波永佑国际货运代理有限公司深耕危险品物流领域多年，从事化工品和危险品领域的物流供应链服务，其服务团队从业经验丰富，且具有庞大的客户资源，尤其是在危化品进口物流业务及合同物流业务方面优势明显且积累了丰富的操作经验，是一家立足于宁波、辐射全国的成熟的物流供应链服务企业。 公司表示，在未来的合作中，永泰运将全面链通永佑国际的供应链，获得客户资源互补、尤其是在危化品进口物流业务及合同物流业务方面的经验、资源支持，夯实公司在跨境化工物流供应链服务领域的竞争力。 2、近期公司公告拟定增计划，控股股东全额认购彰显信心 近期，永泰运披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为公司控股股东、实际控制人之一陈永夫，发行价格为 31.39 元/股，拟募集资金总额不超过 5 亿元，扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金。我们认为控股股东全额认购本次发行的股票表明了对公司未来发展前景的信心；且在当前行业集中度不断提升、公司市场份额不断提升的背景下，本次定增在一定程度上增强公司的资金实力，为公司持续扩张业务规模、深化战略布局提供资金支持。 此外，公司公告未来三年股东分红回报规划。根据公告，在满足现金分红具体条件的前提下，公司以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 10%。公司提出差异化的现金分红政策：公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%；公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%；公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%。 3.中小化工企业跨境出口的一体化服务平台，市场份额不断拓展 公司上半年预计实现归母净利润为 0.85 亿元至 1.1 亿元，同比下降 38.47%至20.37%；Q2 预计实现归母净利润约 0.47 亿元至 0.72 亿元，环比改善。上半年公司业绩同比下滑，一方面因为海运市场景气度较低，主要航运及综合运价指数处于低位运行，市场整体需求有所下降，另一方面去年同期基数较高。 我们预计