申购分析：国内网络安全领域领军企业

http://www.huajinsc.cn/1 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 07 月 26 日固定收益类●证券研究报告信服转债（123210.SZ）申购分析主题报告国内网络安全领域领军企业投资要点 本次发行规模 12.15 亿元，期限 6 年，评级为 AA/AA（中证鹏元）。转股价 111.74元，到期补偿利率为 6%属一般水平。下修条款 15/30,85%和强赎条款 15/30,130%均为市场化条款。以 2023 年 7 月 25 日中债 6YAA 企业债到期收益率 3.9158%贴现率计算，纯债价值 89.91 元，对应 YTM 为 2.06%，债底保护性较好。 总股本稀释率 2.54%、流通股本稀释率 3.83%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为 1000 万户，单户申购上限金额 100万元，则中签率预计为 0.004%。 截至 2023 年 7 月 25 日，公司 PE(TTM) 155.34，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE -5.33%，同时处于自身上市以来 88.13%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为2.80%。 年初至今公司股价下降 0.69%，行业指数（申万三级-横向通用软件）上升 37.37%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为 65.52%，剩余限售 A 股 143,722,827.00 股。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为 27%左右，对应价格为 120.68 元~133.39 元。 风险提示：1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。分析师罗云峰SAC 执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn相关报告改 性 塑 料 行 业 高 新 技 术 企 业 - 聚 隆 转 债（123209.SZ）申购分析 2023.7.25资产配置周报（2023-7-23）-恐慌情绪较重，无需过度悲观 2023.7.25新型电力半导体器件领军企业-宏微转债（118040.SH）申购分析 2023.7.24国 内 知 名 整 车 厂 一 级 供 应 商 - 神 通 转 债（111016.SH）申购分析 2023.7.24创新型亲子家庭全渠道服务提供商-孩王转债（123208.SZ）申购分析 2023.7.24主题报告http://www.huajinsc.cn/2 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、信服转债分析...............................................................................................................................................3（一）转债分析........................................................................................................................................... 3（二）中签率分析........................................................................................................................................3二、正股分析...................................................................................................................................................... 4（一）公司简介........................................................................................................................................... 4（二）行业分析........................................................................................................................................... 5（三）财务分析........................................................................................................................................... 7（四）估值表现........................................................................................................................................... 9（五）募投项目分析.................................................................................................................................. 10三、定价分析.................................................................................................................................................... 10风险提示：........................................................................................................................................................11图表目录图 1：全球网络安全行业市场规模（亿美元）.................................................................................................... 6图 2：2023 年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）