2023Q2主动偏股型公募基金季度报告点评：TMT延续高景气，加仓通信、电子

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-07-25 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】继续做多，成长占优》 --20230717 《【东北策略】市场风格会切换吗？》 --20230710 《【东北策略】哪些行业中报业绩较好？》 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 TMT 延续高景气，加仓通信、电子 ---2023Q2 主动偏股型公募基金季度报告点评 报告摘要： [Table_Summary] 二季度基金权益仓位回落，重仓股估值下行。（1）2023Q2 主动偏股型公募基金整体权益仓位为 86.02%，环比下降 1.21%，历史分位数 93.10%仍处历史较高水平；二季度仓位差为 1.78%，环比增加 0.26%，说明权益类基金的风险偏好较上个季度有所下降。（2）2023Q2 基金重仓股加权市盈率为 53.93X，较上季度的 55.72X 有所下降；其一，经济修复节奏放缓，市场整体震荡下行；其二，对科创板的持仓和超配比均明显提升。 行业方面，二季度加仓通信、电子，减仓食品饮料。（1）从持仓占比看，仓位 TOP5 的行业为食品饮料（13.63%，前值为 16.56%）、电力设备及新能源（12.75%，前值为 13.05%）、医药（11.73%，前值为 11.69%）、电子（11.42%，前值为 10.76%）和计算机（6.58%，前值为 6.69%），TOP6行业的持仓没有变化，而 TMT 合计的持仓持续提升。（2）从超配比看，超配比 TOP5 的行业分别为食品饮料（7.06%，前值为 9.24%）、电力设备及新能源（4.44%，前值为 4.70%）、医药（3.07%，前值为 2.69%）、电子（2.35%，前值为 1.85%）和国防军工（0.57%，前值为 0.54%），其中国防军工重回 TOP5，且通信（0.53%，前值为-0.67%）超配比超过计算机。（3）从超配比变化看，增加较多的为通信（1.20%）、汽车（0.57%）、电子（0.51%）、家电（0.47%）和医药（0.38%）等以 TMT 和大宗消费为主；下降最多的为食品饮料（-2.19%）、交通运输（-0.48%）、消费者服务（-0.26%）、电力设备（-0.25%）等消费和稳定板块。（4）二季度国内经济修复偏弱，海外地缘风险以及加息持续扰动，风险偏好难以提升下，市场整体震荡偏弱，重仓行业分布变动主要在于继续增配 TMT，而消费和周期出现明显分化，主要原因在于景气预期变化以及政策持续催化。 基金持股集中度整体进一步下降， TMT 新进入前 50 重仓股数量较高。（1）持股集中度方面，不同持股集中度均呈下降趋势，且整体降幅较为明显，表明二季度基金抱团进一步放松。（2）个股方面，首先，TOP4 持股不变，TMT 新进入前 50 重仓股企业数量较高；其中迈瑞医疗和恒瑞医疗分别从 6 和 20 名进入到第 5 和 6 名，中兴通讯从 56 名进入 TOP10。其次，从进入和退出前 50 重仓股的名单来看，其中进入前 50 的主要以TMT 和家电为主，退出前 50 的行业分布较为分散，整体来看，本次排名变动幅度较小，表明行业赛道基本稳定，更多是在于个股之间的变化。 市场延续震荡，TMT 延续高景气，消费和周期持续分化。（1）市场趋势上，信用上盈利下框架下三季度市场预计维持震荡；对比持仓表现，其一，除了通信（1.20%）和食品饮料（-2.19%）的超配比变化较大外，其余行业超配比均小幅波动，基金重仓股的排名变动幅度亦较小。整体来看，当前各行业仓位和个股均较为稳定，短期宏观环境不发生较大改变下，需要控制仓位以及换仓的频率和幅度。（2）行业方向上，首先，CPI和 PPI 延续下行通道，短期来看仍将延续下行趋势，因此大消费和大周期仍将持续减配，但需要关注存在供需改善的部分周期和部分消费；其次，从景气预期改善、政策持续催化、产业升级等多个角度来看，TMT仍是当前的最强主线。细分方向上，通信业绩较为稳定，计算机、传媒业绩有望持续改善，从全球半导体销售额同比增速来看，当前已经出现拐点，预计半导体产业或将迎来上行周期，电子可加速布局。 风险提示：经济修复不及预期，政策出台不及预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 二季度基金权益仓位回落，重仓股估值下行 .................................................. 3 2. 二季度加仓通信、电子，减仓食品饮料 .......................................................... 5 3. 二季度基金持股集中度进一步下降 ................................................................ 13 4. TMT 延续高景气，消费、周期持续分化 ...................................................... 16 图表目录 图 1：主动偏股型公募基金重仓股市值变化 ........................................................................................................... 3 图 2：主动偏股型基金重仓股占 A 股自由流通市值 .............................................................................................. 3 图 3：2023Q2 权益类基金仓位有所回落 ................................................................................................................. 4 图 4：2023Q2 普通股票型与偏股混合型基金仓位差小幅上升 ............................................................................. 4 图 5：二季度基金重仓股市盈率处于下行通道 .................................................................