美好医疗(301363)家用呼吸机组件龙头，行稳致远

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 公司深度研究|医疗器械 证券研究报告 [Table_Title] 美好医疗（301363.SZ） 家用呼吸机组件龙头，行稳致远 [Table_Summary] 核心观点：  公司是家用呼吸机及人工植入耳蜗组件龙头，业绩稳健增长。近年来，公司持续开发新领域和新产品，业务已拓展至其他医疗产品组件、自主产品、家用及消费电子组件等领域，2022 年实现收入 14.15 亿元（yoy+24.4%），归母净利润 4.02 亿元（yoy+29.66%）。  聚焦核心技术，构筑工艺壁垒。公司具有精密模具设计与制造优势，在行业内处于较强的竞争地位，精密模具技术处于国际先进水平，工艺技术与客户同步保持在行业内的领先水平。  深度绑定大客户 A、B，下游增长为业绩保驾护航。由于更换供应商的时间及资金成本高，客户稳定性较高。大客户 A、B 分别是全球家用呼吸机市场、人工植入耳蜗市场龙头企业之一，公司与两者合作关系稳固，客户内部渗透率有望持续提升。相关组件涉及多项核心技术，技术壁垒高。下游市场需求旺盛，带动公司相关组件收入稳健增长。  平台化延伸能力初显，业务拓展打开成长空间。公司新领域客户开拓成效显著，单一客户依赖度有望下降。产品线向医疗器械领域其他细分市场纵深发展，其他医疗产品、自主产品多点开花。非医疗领域应用拓展为公司发展注入新动力。  盈利预测与投资建议。公司核心业务与大客户 A、B 合作稳固，下游需求旺盛带动公司收入增长，平台化延伸能力逐渐显现，产品线向医疗领域其他细分市场及非医疗领域拓展，将充分受益于下游行业增长与产品品类拓宽双重逻辑。预计 23-25 年公司 EPS 分别为 1.25 元/股、1.61元/股、2.10 元/股，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 45 倍 PE 估值，对应合理价值 56.2 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示。单一客户重大依赖的风险；汇率波动风险；毛利率下降风险；业务拓展不及预期风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,137 1,415 1,817 2,343 3,028 增长率（%） 28.1 24.4 28.4 29.0 29.2 EBITDA（百万元） 399 479 735 968 1,235 归母净利润（百万元） 310 402 508 654 853 增长率（%） 20.2 29.7 26.5 28.6 30.5 EPS（元/股） 0.86 0.99 1.25 1.61 2.10 市盈率（x） - 42.39 33.74 26.24 20.10 ROE（%） 22.3 13.3 14.4 15.7 17.0 EV/EBITDA（x） - 33.06 21.76 16.63 12.30 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 43.17 元 合理价值 56.2 元 报告日期 2023-07-24 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 407/40 总市值/流通市值（百万元） 17556/1738 一年内最高/最低（元） 50/36 30 日日均成交量/成交额（百万） 1/66 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 0/-1 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 朱新彦 SAC 执证号：S0260522070003 gfzhuxinyan@gf.com.cn 请注意，朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -17%-7%4%14%24%35%07/2209/2211/2201/2303/2305/2307/23美好医疗沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 美好医疗|公司深度研究 目录索引 一、美好医疗：家用呼吸机及人工耳蜗组件龙头，业绩稳健增长 ...................................... 5 二、聚焦核心技术，构筑工艺壁垒 ..................................................................................... 9 三、深度绑定大客户 A、B，下游增长为业绩保驾护航 .................................................... 13 （一）公司与大客户 A、B 合作稳固 ........................................................................ 13 （二）下游需求旺盛带动组件收入增长 ................................................................... 14 四、平台化延伸能力初显，业务拓展打开成长空间 .......................................................... 20 （一）客户开拓成效显著，单一客户依赖度有望下降 .............................................. 20 （二）产品线向医疗器械领域其它细分市场纵深发展 .............................................. 21 （三）非医疗领域应用拓展为公司发展注入新动力 ................................................. 23 五、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 25 六、风险提示 .................................................................................................................... 28 股票报告网整理http://