食饮行业周报（2023年7月第4期）：看好三低筑底下的白酒配置机会，关注二季报预期变化

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 07 月 23 日 看好三低筑底下的白酒配置机会，关注二季报预期变化 ——食饮行业周报（2023 年 7 月第 4 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：当前白酒板块处于“持仓低、估值低、预期低”的三低阶段，政策催化已至，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。 白酒板块：在当前行业处于估值底+预期底背景下，白酒作为经济强相关性板块，看好政策催化已至顺周期反弹下的白酒板块配置机会：①首先优选龙头白马中的次高端弹性&高端确定性标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒； ②优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖。中期仍看好“高档光瓶酒”和“价增趋势延续”下的次高端白酒弹性，如顺鑫农业/舍得酒业。另持续关注五粮液/洋河股份/今世缘/珍酒李渡。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，疫后复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小 B 门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：中炬高新、盐津铺子、劲仔食品、安井食品、青岛啤酒、重庆啤酒、汤臣倍健、新乳业等。 7 月 17 日~7 月 21 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.98%，食品饮料板块上涨0.17%，其中休闲食品（+2.25%）、非乳饮料（+1.24%）涨幅居前，啤酒（-2.58%）、乳制品（-1.20%）跌幅居前。具体来看，本周白酒华致酒行（+10.96%）、金种子酒（+5.08%）涨幅较大，顺鑫农业（-15.03%）、ST 皇台（-1.62%）跌幅相对较大；本周大众品熊猫乳品（+32.50%）、黑芝麻（+18.97）涨幅相对居前，千禾味业（-11.87%）、克明面业（-5.11%）跌幅相对较大。 【白酒板块】看好三低筑底下的白酒配置机会，关注二季报超预期标的 板块回顾：本周白酒板块表现较优 板块个股回顾：7 月 17 日~7 月 21 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.98%，食品饮料板块上涨 0.17%，白酒板块涨幅为 0.44%。具体来看：华致酒行（+10.96%）、金种子酒（+5.08%）涨幅较大，顺鑫农业（-15.03%）、ST 皇台（-1.62%）跌幅相对较大。我们认为本周白酒板块表现较优，或主因：1）政策面：近期促进消费、扩大内需等政策密集出台（城中村改造&家居消费&汽车消费&电子产品消费&民营经济发展壮大），多地针对消费、地产推出优化政策。2）基本面：近期贵州茅台、五粮液、今世缘等酒企发布半年度经营情况，茅台酱香系列酒实现“双过半”、五粮液圆满完成上半年生产经营目标、今世缘誓夺营收百亿目标，我们预计主要酒企近期回款积极、渠道库存逐步消化，提振市场对于中秋国庆的信心。在当前行业处于估值底+预期底背景下，多数酒企回款进度均表现优秀，当前库存仍处于正常水平，白酒作为经济强相关性板块，看好政策催化已至顺周期反弹下的白酒板块配置机会，关注 23Q2 业绩超预期机会。 白酒周思考：三低筑底，东风已至，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会 当前白酒板块处于“持仓低、估值低、预期低”的三低阶段，政策催化已至，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《需求持续向好，重视改善机会》 2023.05.21 2 《需求回暖，积极布局》 2023.05.16 3 《白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏》 2023.05.14 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、持仓低：据最新的基金持仓数据，23Q2 白酒板块基金配置比例仅 12.4%，环比 23Q1 下降 3.5pct（白酒为减仓最多的板块），同比 22Q2 下降 2.6pct，创2020Q3 以来新低。 2、估值低：当前白酒板块市盈率（TTM）仅 30 倍，近三年估值分位数为8.79%，位于近三年低位。 3、预期低：市场仍担忧白酒目前高库存和低批价问题，并认为当前经济复苏仍承压。 我们认为当前白酒行业已处于估值底+预期底，近期促进消费、扩大内需等政策密集出台（城中村改造&家居消费&汽车消费&电子产品消费&民营经济发展壮大），多地针对消费、地产推出优化政策，政策催化下顺周期板块将迎 β 性重大投资机会，白酒作为经济强相关性板块，叠加当前基本面强韧性，#看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。 投资建议：当前白酒行业已处于估值底+预期底背景下，白酒作为经济强相关性板块，看好政策催化已至顺周期反弹下的白酒板块配置机会： ①首先优选龙头白马中的次高端弹性&高端确定性标的，主推贵州茅台（23Q2略超预期）/泸州老窖（高端酒中弹性标的）/山西汾酒/古井贡酒（预计 Q2 利润增速 30%）； ②优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖。 中期仍看好“高档光瓶酒”和“价增趋势延续”下的次高端白酒弹性，如顺鑫农业/舍得酒业。另持续关注五粮液/洋河股份/今世缘/珍酒李渡。 风险提示：消费疲软风险，白酒动销恢复不及预期风险。 酒企半年度工作会议更新：上半年头部酒企表现优异，积极布局下半年发展 目前市场对于酒企高库存、低批价问题仍存较大担忧，近期酒企陆续召开半年度工作会议，我们认为头部酒企上半年均表现优异，彰显白酒行业头部化集中趋势及强韧性特征，主要酒企近期回款积极、渠道库存逐步消化，基本面趋势向好。 贵州茅台：7 月 14 日，茅台酱香酒公司召开半年营销会，2023 年上半年酱香系列酒主要销售指标实现较高增长，继续保持高质量发展态势，持续打好了“茅台酱香·股份出品”“茅台酱香·万家共享”两张牌，顺利完成了“双过半”目标任务，推动市场工作能力和水平实现质的跨越，实现了协同发展的良好局面。 五粮液：7 月 20 日上午，五粮液集团（股份）公司召开 2023 年上半年工作总结会暨经济运行分析会，曾从钦表示，公司圆满完成上半年生产经营目标。上半年白酒行业运行呈现出新的特点，消费场景、消费模式正发生深刻变化，要正确看待当下宏观经济之“形”，把握消费恢复之“态”，牢牢把握白酒行业宴席市场、老酒市场、国际市场发展的新趋势，顺势而为、乘势而上，牢牢把握发展的主动权能动性。 今世缘：7 月 18 日，今世缘酒业召开 2023 上半年工作大会，顾祥悦动员广大干部职工高质量奔向撞线