电子行业研究：半导体行业库存去化弱于预期，Ai相关需求强劲

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 半导体行业库存去化弱于预期，Ai 相关需求强劲。台积电公布 2023 年二季报，二季度营收 156.8 亿美元，同比减少13.7%，环比一季度减少 6.2%，预测三季度营收 167-175 亿美元，环比二季度增长 6.5-11.6%。台积电表示，整体来看，需求比之前预期的要弱，芯片设计公司较为谨慎，库存调整可能会延续到今年四季度，晶圆代工产业 2023 年由下滑 7-9%下修至下滑 14-16%；Ai 需求强劲，第三季度需求增加明显，CPU、GPU 和 AI 加速器等执行训练和推理功能的服务器 AI 处理器，其需求约占台积电总营收的 6%，预期这项需求在未来 5 年将以近 50%的年复合成长率增加，在台积电营收的占比也将增加到十位数百分比低段区间。从台积电二季报看到，汽车电子和消费电子占比为 8%、3%，消费电子改善明显，营收环比一季度增长 25%，汽车电子营收环比一季度增长 3%。我们认为 Ai 相关芯片需求强劲，对CoWoS、Chiplet、HBM-TSV 等先进封装拉动较大，台积电、矽品在积极扩产，大陆厂商也在积极布局，建议重点关注受益产业链。整体来看，我们认为 Ai 芯片、800G 光模块、HBM 芯片及交换机需求持续旺盛，此外电子板块业绩有望逐季改善，继续看好 Ai 需求驱动、需求转好及自主可控受益产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：台积电下修全年营收预期至-10%，中芯国际二季度稼动率触底反弹。中芯国际预计其产能利用率将在二季度回升，全年维持之前指引，华虹总体产能利用率保持高位运行。2)半导体设备：日本、荷兰政府设备出口管制措施陆续落地，看好半导体设备自主可控。3）半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响。4）工业、汽车、安防、消费电子：新能源车保持高增，安卓链补库明显。根据乘联会 6 月份新能源乘用车批发销量达 76 万辆，同增 33%，环增12%。1~5 月，规模以上工业企业利润同比下滑 19%，降幅缓慢改善。工业需求整体较为平淡。建议积极关注国产化率较低的光刻机光学、工业机器人连接器。5）PCB：从台系 PCB 产业链 6 月月度营收可以看到，当前 PCB 产业链同比仍然处于下滑趋势，环比也处于震荡的状态中，所有下游应用领域环比均保持下滑态势。6）元件：TV 面板行业超预期复苏，面板厂商盈利能力提升。从业绩情况表现来看，面板厂商 Q2 利润修复超预期，自 2023 年 2 月以来，随着面板厂控产、低库存情况下整机厂商备货需求走强，大尺寸面板价格持续稳步上升。被动元件 6 月各产品总营收环比略减，台系厂商业绩承压，23Q2 弱复苏。LED 显示需求复苏，MiniLED 加速渗透。7）IC 设计：大厂排队下单海力士 HBM 产品，关注国内相关标的投资机会。我们测算，预计 2026 年全球 HBM 市场规模有望达 57 亿美元，22-26 年 CAGR 为 52%。因此，我们看好 HBM 方案有望成为主流 AI 训练芯片的标配，而 HBM 位元需求占整体 DRAM 市场的比例仍未达 1%，看好其长期成长空间。 投资建议： 整体来看，我们认为 Ai 需求拉动 GPU 芯片、800G 光模块、HBM 芯片、交换机及先进封装需求持续旺盛，电子板块业绩有望逐季改善，继续看好 Ai 需求驱动、需求转好及自主可控受益产业链。重点受益公司：中际旭创、沪电股份、新易盛、立讯精密、伟测科技。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、细分板块观点................................................................................ 3 1.1 汽车、工业、消费电子：新能源车保持高增，安卓链补库明显 .................................. 3 1.2 PCB：景气度同比承压但环比改善，服务器是唯一环比下滑板块................................. 3 1.3 元件：TV 面板行业超预期复苏，面板厂商盈利能力提升 ....................................... 5 1.4 IC 设计：大厂排队下单海力士 HBM 产品，关注国内相关标的投资机会 ........................... 5 1.5 半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强 .................... 6 二、重点公司.................................................................................... 7 三、板块行情回顾............................................................................... 10 四、重要公告................................................................................... 12 五、风险提示................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 台系 PCB 月度营收同比增速 ............................................................... 3 图表 2： 台系 PCB 月度营收环比增速 ............................................................... 3 图表 3： 台系 CCL 月度营收同比增速 ............................................................... 4 图表 4： 台系 CCL 月度营收环比增速 ............................................................... 4 图表 5： 台系铜箔月度营收同比增速 ............................................................... 4 图表 6： 台系铜箔月度营收环比增速 ............................................................... 4 图表 7： 台系玻纤布月度营收同比增速 ............................................................. 4 图表 8： 台系玻纤布