医药生物行业一周一席谈：医药多重底部已现，坚定布局医药创新与消费服务

行 业 研 究 2023.07.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 一 周 一 席 谈 医药多重底部已现，坚定布局医药创新与消费服务 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 联系人 赵博宇 行 业 评 级 : 推 荐 公 司 信 息 上市公司总家数 594 总股本(亿股) 5,720.73 销售收入(亿元) 12,525.20 利润总额(亿元) 1,885.88 行业平均 PE 95.77 平均股价(元) 25.79 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《周观点：“十四五”大型医用设备配置规划发布，推荐医药商业及康复医疗器械》2023.07.03 《全国中成药集采落地，关注康复医疗设备及医药商业》2023.06.26 《重点关注 Q2 业绩超预期标的，看好医药商业及原料药》2023.06.20 《周观点：医药商业板块估值具性价比，重点关注 Q2 业绩超预期标的》2023.06.12 医药行业结构性机会始终存在，当前多重底部的时机已经出现。医药行业子领域众多，从 2022-9-16 至 2023-7-19，申万三级行业指数仍然有血液制品、中药、化学制剂和医药流通呈现明显正收益的结构性机会。当下医药行业的估值水平和基金持仓仍在去年 9 月最底部附近徘徊，而行业成交额占比更进一步下降，2023Q2 非医药基金持仓占比降到近六年的历史最低位的4.49%，因此我们强调医药行业持仓、情绪、估值等多重底部已现，到了可以战略性布局的时刻。 坚守消费服务与创新，战略布局产业出清的医药细分赛道。在经历指数剧烈的结构变化后，我们认为要回归医药行业长期成长最重要的两个内核创新和消费，同时关注产业出清完成向右侧切换的医药细分赛道。因此我们认为当下医药的投资策略应优先选择消费服务、创新药两大板块，同时在仿创结合、血制品、中药等特色细分赛道精选个股。 一、消费、服务穿越周期，首选医疗服务：从市销率（PS）的角度来看，医院指数的 PS 已经回归到了近 6 年最低位，而空间和壁垒并未发生明显变化，投资价值凸显，其中（1）连锁化较为成熟的专科病医院，建议关注眼科中爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、何氏眼科，口腔的通策医疗，（2）国内稀缺且很难复制的高水平特色医院，建议关注国际医学、固生堂等。（3）健康管理相关的新型消费大单品是值得挖掘的新方向，例如 CGM（连续血糖监测仪）、减肥药、肿瘤早筛、幽门螺旋杆菌检测等相关产品，建议关注三诺生物、诺辉健康、康为世纪等。 二、坚定看好创新，聚焦真创新与国际化：从产业升级的角度看，创新药国家医保谈判常态化以来的 5 年，参与医保谈判的 70 个重大新药创制专项药品，有 66 个谈判成功，成功率达到了 94%，且国家医保对新药的支出从 2019年的 59.49 亿元增长到 2022 年的 481.89 亿元，增长了 7.1 倍，新上市的国产创新药也得到了不同程度的放量。从政策层面来看，去年年底以来创新药从本次国谈结果到创新药国谈简易续约原则、竞价规则的出台，我们很清晰地看到国谈温和化的信号不断出现，因此我们建议关注具有真创新和国际化能力等可以穿越政策周期的创新药企业，包括科伦博泰、君实生物、百济神州、荣昌生物、康方生物等。 三、精选产业出清进入尾声向右侧切换的医药细分赛道：第一，看好仿创企业逐步走出低谷迎来右侧布局，建议关注恒瑞医药等； 第二，看好新国企改革概念的稀缺资源血制品，建议关注天坛生物等；第三，中药战略机遇仍然持续，精选中药中真成长个股。 风险提示：行业发展不及预期；政策鼓励不及预期，其他系统性风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%22/7/23 22/10/4 22/12/16 23/2/27 23/5/11 23/7/23医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 医药最艰难的时候结构性机会依旧，当前多重底部的时机已经出现 ...................................... 4 1.1 医药不乏结构性机会，即使最艰难的时候也有显著投资机遇 ..................................... 4 1.2 变与不变：医药行业虽历经多番挫折，但广阔且日益增加的需求从未变化 ......................... 6 2 坚守服务与创新，战略布局产业出清向右侧切换的医药细分赛道 ........................................ 8 2.1 消费服务穿越周期，应首选眼科、口腔等连锁化成熟的专科病医院 ............................... 8 2.2 坚定看好创新，聚焦真创新与国际化 ........................................................ 10 2.3 精选产业出清进入尾声向右侧切换的医药细分赛道 ............................................ 11 2.3.1 仿创企业逐步走出低谷迎来右侧布局 .................................................. 11 2.3.2 看好新国企改革概念的稀缺资源血制品 ................................................ 12 2.3.3 中药战略机遇仍然持续，精选真成长个股 .............................................. 13 医药生物 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 医药指数走势 ......................................................................... 4 图表 2: 医药行业估值溢价水平 ................................................................. 4 图表 3: 医药成交额占比 ....................................................................... 5 图表 4: 基金持仓占比 ......................................................................... 5 图表 5: 申万三级行业指数区间涨跌幅（2022.9.16-2023.7.19） ..................................... 6 图表 6: X 岁时发生重疾的发病率（男） ...